呼唤神皖安徽国资委旗下电力上市平台，系当地火电龙头公司。 公司大股东为皖能集团， 实际控制人为安徽省国资委。公司近年来装机稳步增加，截至目前公司控股装机容量达 655 万千瓦，权益装机容量达 636 万千瓦，占安徽全省统调火电机组比例超过 17%（不含皖电东送机组）。
　　燃料成本逐步回落， 电价结构优化， 叠加火电发电效率有望提升， 公司盈利能力有望提升。五月以来环渤海动力煤价格连续下跌，神华集团和中煤集团近期长协价格相继下调。 今年煤炭供应总体偏向宽松， 预计从二季度开始公司燃料成本压力开始缓解。从利用小时数上看，安徽尽管好于全国平均水平，但也处于历史性低点，随着高层密集表态火电供给侧改革，五大电混改迈出实质性步伐，预计火电效率有望不断改善。
　　公司装机稳步增长，业务结构不断优化。 安徽省在 16 年出台的煤电规划建设风险预警中被列为仅有的 3 个绿色省份之一，火电装机尚有增长空间。 17 年 3 月皖能铜陵二期新投产一台百万千瓦机组，钱营孜发电 2*35 万 kw 机组预计年内投产，公司装机稳步扩张。安徽省电力需求较为旺盛，同时随着皖电东送规模扩大，省内电力消纳有保障。公司近年来业务结构不断优化，通过与国电合作在安徽拓展风电项目，优化电源结构；公司利用电源和省属电企优势，联合神皖能源和铜陵有色成立售电公司，相关业务推进迅速，公司业务结构不断优化。
　　资产注入时点渐近，外延成长可期。 皖能集团 13 年即承诺在之后 5 年内分批完成电力资产注入以解决同业竞争问题，截至目前尚有国电铜陵 25%股权、国电蚌埠 30%股权以及神皖能源 49%股权等优质资产未完成注入，其中神皖能源体量较大，目前在运装机达 460万千瓦，在建装机 132 万千瓦。上述资产完成注入后，公司装机规模有望再上台阶。目前距离承诺的 18 年完成注入时点渐近，公司有望通过股权、债权等多种方式完成对集团剩余电力资产的重组。
　　盈利预测与评级： 公司定增取消暂不考虑资产注入， 同时综合考虑公司内生装机增长，以及煤价和火电利用效率改善，我们调整公司 17~19 年归母净利润预测为 4.33、6.98 和 8.65亿元（调整前分别为 4.60、 6.94 和 9.64 亿元），对应的每股收益分别为 0.24、 0.39 和 0.48元/股， 当前股价对应的 PE 分别为 24 倍、 15 倍和 12 倍。公司为优质区域电力龙头，充分受益行业基本面改善，电力 金融双轮驱动格局初步形成，上调投资评级至“买入”。
　　风险提示： 煤价进一步上涨； 新增机组投产进度不达预期申万宏源证券有限公司[申万宏源证券有限公司]