580026江权从它上市那天起，就命中注定将成为负 溢价的股票

1、发行该权（分离债）的目的是集团整体上市。大股东实际持有该权3.4亿股（上市后的交易情况不考虑）

2、目前江权集团并不是上市公司的最大股东，最大股东是H股股东。

3、本次关联交易（金融议案）被否应该是对集团的很大打击，将加速整体上市的步伐，大股东的目的必是行权。

4、考虑到大股东通过前年的增发和去年的公司债的发行，和相关的金融机构的良好互动，因此双方必将有内幕的合作。

5、江权的筹码应该早就进入了沉淀期，市场的交易筹码将逐步减少，但是未必物以稀为“贵”，各大小机构、集团、H股股东必将围绕江权和正股进行利益的博弈。

考虑到上面的一些因素，本人预计江铜本次年报的分红有可能提出送股，放大权证的行权比例和价值。

6、江权将成为市场含金量最高的权证，不过含金量高还有另一层含义就是，权证本身价格不会很高。

7、集团将充分配合相关机构，机构的利益战场将主要在正股上，并配合集团压制住权证的价格，为大股东行权并拿回话语权服务。

8、当然这些操作还要依赖于市场和国际铜期货的走势。

 

江西铜业股价走势及江权580026价值分析（原帖发表于2009-03-28 17:59:43）

一、大市环境

1、国际环境

美国于2009年3月18日起，美联储银行宣布推出总额1.2万亿美元的债券购买计划，旨在压低抵押贷款和其他消费者贷款的利率，刺激支出并帮助振兴美国经济。美联储在会后声明中称，将再购买7500亿美元由房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）担保的抵押贷款支持证券和最高1000亿美元的机构债券，并且将在未来六个月内最高再购买3000亿美元的长期债券。简单来说就是开动印钞机大量发行美元。提振经济的效果立竿见影，欧洲各国随即效仿。受此影响，美元迅速贬值，我国持有的2万亿美元美国资产马上缩水，大宗商品迅即涨价，黄金、铜等大宗商品价格急剧飙升。3月20日伦敦铜价已涨至4000美元/吨以上，三天前为3700美元/吨。随着世界经济的逐步恢复，铜价有望恢复至2006年甚至2007年的水平。

2、国内环境

A股自2007年底见顶以来，暴跌至1664点，目前回复到2300点，部分个股特别是中小板个股已恢复至4000点水平，小量股价格已经超过历史高位。股市是国家经济的晴雨表，A股IPO已经停止半年多了，严重阻碍会经济的发展。国家要保证今年GDP增长8％，就必须提振股市，修复股市的融资功能。虚拟经济先行于实体经济是恒定规律。

3、江西铜业基本情况

中国有色金属工业协会消息，前两月，国内十种有色金属产量达338万吨，同比下降9.2％，其中铜为61万吨，增长近7％，但其他金属产量都在下降。国内69家重点企业前两月亏损38亿元，而去年12月亏损高达59亿元。中国有色金属工业协会会长康义透露，20户铜企业前两月净亏1.8亿元，而去年8月当月亏损20亿，目前除去一家铜企亏损达3.8亿元，行业整体是盈利的。

江西铜业集团 公司成立于1979年7月，是中国有色金属行业集铜采、选、冶、加于一体、现代化程度最高的国有特大型企业，是中国最大的铜工业生产基地和重要的黄金、白银及硫化工原料产地，也是江西省最大的企业。规划以2010年生产阴极铜90万吨/年，铜材60万吨/年，黄金25吨/年，白银500吨/年，力争综合实力进入世界铜行业前三强。

江西铜业集团公司（以下简称江铜）是中国规模最大、现代化水平最高的铜生产基地，也是我国重要的硫化工原料及黄金、白银等稀贵金属产地。江西铜拥有亚洲最大、最具现代化的露天铜矿山--德兴铜矿和国内规模最大、具有世界先进技术装备、工艺水平的贵溪冶炼厂。

到现在，江铜已经形成80万吨铜的综合生产能力，跻身世界铜行业前十强。江铜的闪速熔炼技术、"ISA法"（艾萨法）电解铜工艺在世界铜行业内被公认为第一，铜冶炼单台炉的生产规模位居世界铜行业前列，各个矿山自产铜精矿现金成本为47美分/磅单位成本，达到世界先进水平。江铜在国内同行业中，已当之无愧地处于领跑地位。

江西铜业的大非情况见下表，没有小非



香港中央结算代理人有限公司 137910.89 47.21％ 境外可流通股

江西铜业集团公司 128207.49 42.41％ 流通受限股份

从上表可以看出，江西铜业集团公司所持股份低于香港中央结算人代理中心，话语权处于劣势，在前不久的股东大会上一项决议被否决，公司董事长李贻煌很不是滋味（详查相关报道），大非减持意愿为零，增持愿望非常强烈。公司财务总监日前公开表示，公司目前不缺钱，账面有80亿，国内几家银行债务都还完了，得罪了几个银行老总，只剩下几个美元债务。公司错失了回购H股的良机（H股价最低2.7港元，目前8元），外资掌握控股权的隐患迫在眉睫，那可是优质的国家资源啊。

 

二、权证知识

权证是一种金融衍生品。

权证，是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。根据权利的行使方向，权证可以分为认购权证和认沽权证，认购权证属于期权当中的"看涨期权"，认沽权证属于"看跌期权"。江铜权证580026属于认购权证。

权证价值由两部分组成，一是内在价值，即标的股票与行权价格的差价；二是时间价值，代表持有者对未来股价波动带来的期望与机会。在其他条件相同的情况下，权证的存续期越长，权证的价格越高；美式权证由于在存续期可以随时行权，比欧式权证的相对价格要高。江铜权证属于欧式权证，只能在约定期限内行权。

江铜权证于2008年10月10日发行上市，存续期2年，2010年10月10日到期，行权价格15.44，行权比例1：0.25，即每4份权证加上15.44元可以换一份江西铜业股份。发行时正处于股市严重低迷期，市场参与热情非常低。

江铜权证内在价值计算公式：（股价-15.44）/4，时间价值的计算有不确定性。

假如公司送配股，其价值计算相应改变

新的行权价格和行权比例这样算：

新行权价＝原行权价×（公司A 股除权日参考价/除权前

一日公司A 股收盘价）

新行权比例＝原行权比例×（除权前一日公司A 股收盘价

/公司A 股除权日参考价）

当公司A 股除息时，认沽权证的行权比例不变，行权价格

按下列公式调整：

新行权价＝原行权价×（标的证券除息日参考价/除息前

一日标的证券收盘价）

假定正股30元时，10送10，配送前权证内在价值为：（30-15.44）/ 4 = 3.64送配后正股价格减半

送配后内在价值：（15-7.72）/ 2 = 3.64

三、正股走势及同类公司比较

江西铜业600362股价最高点76元，最低点8.27元，现价22.33元，基本跑赢大盘，涨幅不算大。随着大宗商品的涨价，公司盈利也会迅速上升。



1、 有色金属黄金、铜类上市公司市盈率和3月20日股价：

江西铜业：12倍22.33元

中金岭南：14倍16.1元

铜陵有色：26倍12.78元

云南铜业：21倍18.38元

辰州矿业：48倍13.97元

精诚铜业：32倍12.62元

恒邦股份：24倍72.60元

中金黄金：33倍57.38元

紫金矿业：38倍9.93元



2、 江西铜业合理的价位：从公司业绩（如果08年每股收益下滑20％）和行业平均市盈率30倍计算，正股年内达到40元/股应该不算高。所以正股的合理价位应该在30-40元之间。正股的盘子并不大。

四、预期收益

美元单方面强行贬值，导致国际大宗商品大幅涨价，几天时间，伦敦铜就涨到了4000美元上，并在继续上涨；黄金也在向1000美元/盎司靠拢。江西铜业拥有我国最多的铜矿资源，在世界排行前四，黄金矿源在全国第一（288吨），只是开采量不多，比山东黄金（探明储量240吨）还多，现在江西铜业股价严重偏低，正在持续上涨的高峰期，看看这几天铜类资源概念股就知道了，如铜陵有色、云南铜业、精诚铜业，就连刚刚收购小铜矿的ST绵高都相当强势，江西铜业作为国内行业龙头，2个月内股价涨到30元毫无问题。那么，江铜权证的价值是多少呢，我算给你看：

江铜权证行权价15.44，行权比例1：0.25，就是说用4份权证再加15.44元钱

可以换一股江西铜业股票。现在江铜权证的内在价值为（以今天收盘价计算）：

（22.33-15.44）/4=1.72元

今天权证价格为2.285，溢价率10.04％

溢价率就是指正股还要涨百分之多少才与实际价值相等

美元贬值策的制定是美国财部做了相当周密的考量后做出来的，在美国经济没有苏复前是不会改变的，就是说黄金和铜的价格会持续上涨，世界经济恢复了，铜的刚性需求又增加了，江西铜业的股价也会持续上涨，如果股价涨到30元，涨幅为35％，权证的内在价值是

（30-15.44）/4=3.64元

权证涨到3.64的涨幅为59％（按零溢价计算），明天起，权证将跳跃式上涨，虽然可能因为种种市场原因而上下波动，但方向不变。

 

目前A股仅剩14只权证，其他权证的溢价及行权期情况是：

江铜：10％ 2010年10月10日

武钢：81％ 2009年4月16日

康美：45％ 2009年5月25日

阿胶：6.2％ 2009年7月13日

中远：188％ 2009年8月25日

国安：89％ 2009年9月24日

青啤：82％ 2009年10月19日

深高：228％ 2009年10月29日

上汽：225％ 2010年1月7日

中兴：100％ 2010年2月1日

赣粤：188％ 2010年2月28日

石化：161％ 2010年3月3日

国电：68％ 2010年5月22日

宝钢：173％ 2010年7月3日

葛洲：49％ 2010年1月10日

溢价最低的是阿胶权证，2009年7月13日到期，其次是江铜权证溢价才10％，2010年10月才到期，并且正股涨势如日中天。



江铜正股价格与权证内在价值及收益率对应表：



正股价格 权证价值 投资正股收益率 投资权证收益率

22.33 1.72

23 1.89 3.00％ 9.72％

24 2.14 7.48％ 24.24％

25 2.39 11.96％ 38.75％

26 2.64 16.44％ 53.27％

27 2.89 20.91％ 67.78％

28 3.14 25.39％ 82.29％

29 3.39 29.87％ 96.81％

30 3.64 34.35％ 111.32％

31 3.89 38.83％ 125.83％

32 4.14 43.30％ 140.35％

33 4.39 47.78％ 154.86％

34 4.64 52.26％ 169.38％

35 4.89 56.74％ 183.89％

36 5.14 61.22％ 198.40％

37 5.39 65.70％ 212.92％

38 5.64 70.17％ 227.43％

39 5.89 74.65％ 241.94％

40 6.14 79.13％ 256.46％

41 6.39 83.61％ 270.97％

42 6.64 88.09％ 285.49％

43 6.89 92.57％ 300.00％

44 7.14 97.04％ 314.51％

45 7.39 101.52％ 329.03％

46 7.64 106.00％ 343.54％

47 7.89 110.48％ 358.06％

 

[ 以上按0溢价]

 

 

【08年江铜报预测】

近日，000630铜陵有色出了2008年报，整体收益较07年下降了38.75％，每股收益为0.49元（08年三季报0.71元）。其中，因为存货在第四季度铜价暴跌影响计提了损失3.74亿元，按照08年三季报显示的存货总值22亿元计算，计提损失率为17％；请注意000630年报提示“预付款项年末比年初增长116.27％，主要原因是本公司进口铜原料结算价一般按三个月后的市场价格确定，本期自10月开始，铜价大幅下跌，导致公司原按当时铜原料市场价格预付的货款大于期末铜原料实际结算价款。。。。。”；同时000630在08年期货市场铜套期保值交易中盈利8555万元；---整体结论，000630铜陵有色是经营的很不错的一家有色企业，值得一并重点关注；----------出于最审慎的财务预测，2008年江铜的年报数据预测如下：按2008年三季报存货总值83亿元计算，相同结算方式下，按000630计提损失率17％核算，计提损失大约14亿元。按照公司早前披露的持有净多单预估套保损失3亿元，再加四季度公司主营利润假设为5亿元（三季度已净利润为9.2亿元，截止三季度已实现利润约37亿元），那么，审慎预测2008年江铜的年报利润为37-14-3＋5=25亿元，约合每股0.83元，较07年实际利润41.32亿元下降约40％；因为江铜有H股，其财务制度也将更趋保守更透明更可靠，四季度存货损失肯定要计提，套保损失也肯定要计提的。本人以为08年报计提的越干净，对09年报表更好；看000878云南铜业的预亏公告，其可能会很彻底的把08年的损失一次性计提完毕的，后面其业绩可能会很漂亮的；-----------再透过000630铜陵有色的08年报内容看，国内铜企业业绩已随铜价在08年四季度见底走出来了。个人预测09年一季度江铜的利润将回升至至少8亿元以上，且每季度增长幅度在30％以上，09年的江铜和其他两家铜企业绩很值得期待。

------风险提示：本财务预测仅作为本人分析判断铜行业上市公司及江权580026所用，不对任何人的投资作为依据，切莫参考，盈亏自负。

 

     2月份，我电话和上市公司沟通过，很简单，她为了让权证持有人到时候都能有很好的行权意愿和可能，那么行权前始终在行权价之上运行才能完成近68亿元的融资（市场造好的情况下）。上市公司将通过增发近4.4亿股（按4：1行权比例）来完成的，这68亿元对于江铜来说也是很想要得到的。所以可能出现大比例送股的可能性，提高未来行权比例，比如说变成2：1行权甚至变成1：1行权。如此，那对长线持有江权的人就很有利，比如明天就要去行权，现在比例是4份权证换1股股票，但如果如愿按1：1到2010年10月份我们长线持有人再行权的话，我们的股票数量足足多了“比如明天就要去行权，现在比例是4份权证换1股股票”的3倍，也即可以说，在权证未来的行情中，可以通过权证去获利，更可以通过行权后股票数量的数倍增加来获利的。这可能就是短线权证盈利和长线行权盈利之分别吧，但殊途同归，就是盈利和盈利大小之分及短线和长线持有的区别了。通过H股否决上次议案，确实，今后江铜董事会更需要A股股东的支持，也就有可能倾向A股股东吧。目前江铜的国有控股地位还是很稳固的，但如果江铜确实占有很多资源，经营的特别出色，肯定也会引起他人窥伺的，如果有股权之争，那就更恭喜我们长线持有人了。特别是美元巨幅贬值和江铜已经进入全球第三大铜矿企业来说，外资低成本控制或收购国内重点企业和优质企业，成本之低，确实要引起我们的觉的。上面本人所说的送股内容，纯属个人猜测的，未见年报真实内容前切莫轻信，请谨慎决策。也已约好上市公司，等他们忙完年报后，我公司的研究员将去公司调研，届时将公布调研报告与大家共享。

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      散户难，主力更难，今天就是考验主力的时候，在十字路口，散户永远比主力有优势，但为什么散户失败的多，主力成功的多。因为主力进攻时有计划，撤退时有节奏。

     散户的弱点是：

     1是情绪化，涨了喜，跌了悲。看的对，分析的也没有问题，一点小波动就让他做了决定而改变了当初的分析（做的不对）。

     2是僵硬化：心和盲目自信，心：当判断正确，达到目标不是减仓而是加仓（当到达目标大势还向好时，也不要加仓，可改为逐渐减仓，机会永远是有的）。盲目自信：当判断失误时（失误是正常的），一定要改过。而不要不承认错误。更不要为了一个错误而犯N个错误。从微套到不停的补仓到全仓深套。

     3没有耐力：爱做短，不爱做长（或被风吹草动而改变做长）。大家都知道长是金，短是银。但有几人能够战胜心魔。

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老大语录：

1，股市不能让你养家糊口，但能让你发财致富，更能让你倾家荡产。

2，亿万富翁也有烦恼，乞丐也有快乐。

3，散户只可用闲钱炒股，不要动教育储蓄、房款，更不要借钱。

 

4，在股海中可以亏钱，但不可以亏了信心，更不要亏了身体。

5，如果你不是“守原则并且头脑灵活看清形势”的人，请远里股市。