鞍钢价值低估系列（24）狂想曲修改完整版， 2006年7月21日
世界钢铁在中国，中国钢铁在鞍钢，鞍钢复出，谁与争雄！
老股民提示：考虑到大盘的不确定性，大会以后会不会出台打压股市的信息？我建议，尽可能的不要追高买入，请注意短线风险。
前言
这是一篇去年七月份就完成了的狂想曲，那时候我是不敢发出去的，因为那时候的鞍钢一直在5-6元之间徘徊，我的第一笔买进鞍钢是在去年的二月份，价格4元多一点。随着对于鞍钢不断的分析研究，后来就在5元以上陆陆续续的加仓。呵呵，开始买进以后，基本上在半年以内没什么上涨。我怕有人笑话我，当时笑我的人确实也不少，所以就不敢发出去。我想，现在没人会笑我了吧？对于我来说，随着对于鞍钢的越来越了解，鞍钢百元是看得见摸得着的东东，但大多数人不是那样看的。所以，一年多来，我对于鞍钢说的最多的一句话就是：请不要轻易卖出！在忍无可忍的情况下，再忍耐五分钟！
现在，是发出去的时候了。
鞍钢百元的实现条件提要：
1，我把鞍钢实现百元梦想的时点放在2010年春节前后，届时鞍钢的09年报以及2010年一季度财务报告已公布，让人们看见了鞍钢的高速成长性。
2，大盘继续牛市，届时的上证指数8000点以上，300指数的成分股平均动态市盈率在50倍以上。
3，钢铁业景气度处于高位平台期，就好比目前的有色金属景气度水平。
4，专业人士继续保持目前的对于钢铁股错误的偏见，钢铁股的市盈率达到市场平均市盈率的60%，也就是说钢铁股的市盈率在30倍左右。假如专业人士们在未来的一年二年能修正他们心中的错误偏见，钢铁股地位向西方成熟市场看齐，那么钢铁股的市盈率达到市场平均市盈率的75%左右，那么，鞍钢就不是百元就可以满足的，因为钢铁股的市盈率将可以达到40倍左右。
5，鞍本之间没有上市公司层面的实质性合并，鞍钢集团没有矿山什么的资产注入（朝阳项目除外），我把这二个动作视为利空。不考虑三明钢铁股权的注入，不考虑其它或有可能的类似的钢铁企业股权的注入。
6，根据我手头的资料，2010年鞍钢的粗钢产能将达到3200万吨，其中鞍钢本部2000万吨，鲅鱼圈1000万吨，朝阳200万吨（权益）。钢材销售量3000万吨。（不知道这一次张晓刚先生在大会期间对于产量的说法有没有专业人士注意到？当然，也可以解释为包括本钢。）
7，由于钢铁业景气度的提高，由于鞍钢产品结构的提高，我估计届时的吨钢净利润将可以达到1000元（07年上半年吨钢净利润649元，05年上半年989元，33%所得税），那么届时的利润预测就可以达到300亿元。
相对于06年度净利润的68.45亿元，未来4年的复合增长率为44.69%。
8，我们就算是30倍市盈率，鞍钢的总市值为9000亿元。按照配股后的总股本72.38亿股，每股单价为124元。假如达到40倍的市盈率，那么鞍钢的总市值为12000亿元，每股价格为165元。
2007年10月17日星期三
首先让我们听听F22先生是怎么说的：
鞍钢的起死回生在中国工业史与世界冶金史上绝对是一个经典，甚至是一段传奇，它的典型意义超出了当初亚科卡拯救克莱斯勒，也超越了意识形态的界限，它留给人们思考的东西太多太多。
鞍钢能够浴火重生，刘玠居功至伟。用鞍钢内部人自己的话讲，有刘玠一部分人下岗，没刘玠全体失业。
1993-1994年，曾经有过无数荣耀与辉煌的强大的鞍钢没落了，她败落到什么程度？当初那个巨人几乎到了高炉无煤可烧，银行全部停贷的地步。一位鞍钢人凄凉无助地感叹：鞍钢没希望了，就是白给50个亿也救不活鞍钢了。每当读到这句话，我的眼里就禁不住流下泪水。到这时，人们才会明白什么叫油尽灯枯，什么叫世事无常。
今日的鞍钢最给人以震撼力的是世界各大钢铁巨头参观鞍钢时那种不敢相信自己眼睛的赞叹与由衷的钦佩。
鞍钢是共和国钢铁工业的摇篮，是一个有着光荣历史与深厚文化底蕴的企业，在宝钢屹立于东海之滨以前，一直是行业里当之无愧的老大，就象一支实力超群战功卓著的主力部队一样鹤立鸡群，有着舍我其谁的霸气。
因种种历史原因，这只凤凰落魄了，落魄的凤凰不如鸡，一度竟到了高炉无煤可烧，还要到小兄弟邯钢那里去学习取经的地步。但王者就是王者，主力就是主力，鞍钢人有着一种永不服输的气概。在董事长刘玠的带领下，经过十多年的卧薪尝胆，苦心经营，今日的鞍钢就象凤凰浴火，再显王者之风，她承载着国人工业强国的梦想，代表着中国钢铁工业的未来。
――摘自博友 F－22
每一个大牛股，一般都需要这个过程：邻家小女初长成――小家碧玉――大家闺秀――大众情人――举国花魁――残花败柳――名垂青史。时间三到四年。
一个真正大牛股的形成，需要天时地利人和，需要大盘进入牛市，需要行业景气度产生低位拐点，企业在行业中的核心竞争力强，企业赢利持续成长性，企业具备适当的规模适合大资金进出，市盈率比较低，具备一呼百应的人气，相对低价等等。大牛股的概念就是在一轮上涨中上涨10到20倍。在业绩成长性的支撑下，大小资金进进出出、反反复复不断的创新高，形成明显的赚钱效应，使得进入的人没一个长期套牢者，使得投资、投机者前赴后继的如痴如醉，不亦乐乎。
大牛股上涨的发动机一般就需要有四个，一是企业不断提高的每股利润，即成长性；二是由于公认的成长性企业而给予的市盈率溢价；三是未来长周期的良好的预期成长性；四是主流资金的认可。一般股票阶段性上涨的发动机就一个，即主流资金的认可。
历史的经验告诉我们，无论中外，不管东西，具备行业竞争力的龙头企业，一旦行业景气度与证券市场景气度相吻合、双双碰头时，将产生历史性的大牛股。百倍、千倍的股票就是那样产生的，股价会以你不敢想象的爆发力不断的提高，提高！当一个具备高速成长性的公司被大家所认识到，浅而显见的赚钱效应将成为大众情人，必将形成波澜壮阔的大牛股行情，成为蔚为壮观的举国花魁！
此时此刻，股民们见面的问候词就是：你买鞍钢了吗？！
好了，现在让我们来看看鞍钢是否具备这些条件？
从市场环境看。我个人认为，目前的市场已经进入多头市场，将进入长期的上升通道。时间将达4－6年，目前是牛市的中末级阶段，未来成长性公司的行情看好。鞍钢成为大牛股的第一个条件满足。
从行业景气度看。钢铁行业是标准的周期性行业，钢铁行业在04年底进入景气度高位拐点，05年底进入寒冷的冬天，几乎是全行业亏损。今年（06年）第二季度有点小阳春味道，目前继续在下降之中。会不会重新进入寒冷的冬天，或者是进入低迷复苏期？现在还不得而知，我们得等待着。但是，随着我国经济的高速发展，随着我国成为世界性工厂的可能性，随着政府淘汰落后过剩产能政策的强硬出台，需求的增长将持续不断，行业景气度将逐步改善。未来的几年将进入行业下一个景气度高位。鞍钢成为大牛股的第二个条件满足。
从企业的竞争力来看。通过我以前的分析，鞍钢在钢铁行业的核心竞争力将无可非议，不管是国内还是国外，都具备着相当的竞争力。通过在行业低迷阶段的扩张、兼并，有可能将成为我国钢铁行业的龙头老大，从丑小鸭成为白天鹅。鞍山钢铁将进入世界前五，甚至前三，鞍山品牌将成为世界品牌。鞍钢成为大牛股的第三个条件满足。
从赢利的持续成长性看。鞍钢在一季度市场如此低迷阶段也取得了不俗的业绩，随着西区短流程的逐渐投产，随着技术的提高，随着鞍钢本部的技术改造，随着营口项目的投产，随着高等级产品开发的附加值提高，随着钢铁行业景气度的提高，鞍钢的业绩会越来越好。鞍钢哪怕是在市场低迷，全行业面临亏损边缘的情况下，照样可以每股利润超过1元并保持成长性。在一般情况下，鞍钢将保持年复合增长率30％以上。如果钢材市场转暖，那么就更加不得了。比如说鞍钢明年的钢材产量就是1600万吨，钢材价格每上涨100元（不含税），那么其中的65％就是净利润，那么就将增加每股利润0.175元。鞍钢成为大牛股的第四个条件满足。
从企业规模、股本大小来看。真正的大牛股是大盘的领头羊，还应该是行业的领头羊，需要盘大、有号召力，方便大资金的进进出出，具备一呼百应的王者之气，不需要概念，就需要业绩的支撑及成长性，需要经久不息、稳定的成长性，需要具备让人们憧憬的未来的成长性。鞍钢成为大牛股的第五个条件满足。
从市盈率来看。大牛股需要超低的市盈率，才能有连续不断上涨的动力。目前鞍钢的市盈率仅仅为5倍，企业的成长性将不断的降低阶段性涨高了的市盈率。鞍钢成为大牛股的第六个条件满足。
从人气的角度来看。相对来说，目前的市场比以前理性多了。随着价值投资理念的逐渐出现，价值投资深入人心，渐渐地成为人们追求的目标，而不是把差价放在第一位。随着鞍钢基本面的逐渐明朗化，投资价值渐渐地浮出上面；随着股价的水涨船高，买进卖出的人们在鞍钢上面从不输钱，鞍钢的赚钱效应越加明显，羊群效应吸引着更多的人们买进鞍钢。买入的鞍钢成为大牛股的第七个条件满足。
从股价的优势来看。从股价来看，鞍钢目前的6元左右就没什么特别的优势，但也马马虎虎可以吧，小商品现在也不就是60元多了嘛，茅台酒不是也40多了嘛，当时的大牛股四川长虹可是在7.50元起步的。鞍钢成为大牛股的第八个条件马马虎虎满足。呵呵，说实话有点勉强。
当时的四川长虹也就是全部满足了上面的八个条件。也就是说，目前的鞍钢条件几乎是和当年的四川长虹一模一样，我在四川长虹上面赚了20倍，时间，三年不到一点。不考虑进进出出增加的利润部分。四川长虹市场价最低估时候的条件是：每股利润大概2.78元，净资产大概7.60元，股价7.50元。后来的四川长虹复权最高价200多元。四川长虹起步的时候市盈率同样地在4倍左右。呵呵，想当年的我窝囊啊！被大户室比我大得多的大户们笑话我是傻瓜，买那样的笨大象？我坚持我的观点不动摇，虽然他们的利润率一度远远地超过我。一年后，我在大户室宣告：谁没买四川长虹就会从这里出去的（几年后的结果也确实是如此）！呵呵，当然，我说这话的结果是他们继续笑话我，现在好象还是有那样的情况，有人笑话我的笨大象。
当年的四川长虹同样的是大盘股，同样地是从老二的位置慢慢的走向龙头老大，而且是绝对的高价股。他的竞争对手也是上海在全国市场如日中天的600637，上广电。是不是巧合？目前鞍钢的竞争对手是上海的宝钢。
既然鞍钢已经满足了成为大牛股的大部分条件，那么剩下的就是我们看看他的每股利润可以有多少？也就是说市盈率的问题，也等于是成长性的问题。因为鞍钢是钢铁股，大盘股，没概念，没想象力的股票，所以就必须凭真功夫，否则是不可能的。鞍钢的市盈率可以超过其他的钢铁股，就因为他的竞争力，就因为他的成长性，但是绝对不能超过大盘的平均市盈率。否则就是炒作，炒作的利润我也想要，但有点怕怕的。
现在我就把鞍钢大牛股的时点放在2010年4月份，届时上证指数我个人认为已经突破8000点。此时的鞍钢正在以两市龙头股的大家风范（已成为大众情人，尚未到举国花魁的程度），带领着大盘勇往直前。当时的大盘平均市盈率将达到50倍以上，我个人认为届时鞍钢的市盈率定在30倍左右是合理的（目前五粮液的市盈率46倍谁敢说不合理？难道五粮液的成长性会超过鞍钢吗？）。就因为鞍钢的核心竞争力，就因为高达40％以上的持续成长性，就因为营口项目的全面达产，就因为集团公司在外兼并的项目将不断的注入上市公司，到时候鞍钢的利好信息将满天飞，形成全国股民炒鞍钢的热潮！
2009年的钢铁行业景气度我估计是在复苏以后的上升阶段，处于市场平均利润率的水平，还不是偏高的时间。平均钢材利润率将在20％左右，2010年将进入钢铁行业景气度的高位，平均钢材利润率将达到25％以上。09年四月份开始钢材价格蒸蒸日上，价量全升，逐步进入钢铁行业的景气高位平台期。鞍钢因为产品结构的提高，高附加值产品比例的提高，09年的利润率我估计在30％左右，高出平均利润率10个点，目前也就是高出平均利润率在10点左右。所以，鞍钢2010年一季度报告将非常的漂亮。
根据上表数据预测，在市场理想化的情况下2010年一季度的预测每股利润为1元左右，预测09年每股利润2.80元。2010年预测每股利润4.15元。给予30倍的市盈率，鞍钢百元不是梦！
呵呵，你会怀疑我的计算对吗？你最值得怀疑的是那个钢材的销售价对吗？好！我继续和你说。鞍钢05年上半年的钢材销售价是4796元，那是东区的产品，属于中低档产品。宝钢05年上半年的平均销售价是5731元。我还没有按照钢材价格的最高位来计算的呢。05上半年宝钢的毛利率为34.35％，鞍钢的毛利率为35.21％。也许你想不到吧，马钢今年上半年轮毂的毛利率为42.39％，马钢今年一季度轮毂的毛利率竟然达到了44.51％。我估计2010年的钢材价格将达到顶峰，甚至会超过我预测的价格。当然，也有着不能达到这个价格水平的可能性。所以我预测2010年的每股利润为4.15元。
还有一个数据给你看看：罗冰生透露，06年上半年进口钢材平均到岸价1011.33美元/吨，而出口钢材平均离岸价不过554.39美元/吨。也就是说进口钢材的价格是8000元/吨，出口的钢材价格为4432元/吨，相差接近3600元/吨。
预测06年进口钢材1800万吨。进口的高附加值的钢材价格与国内出口钢材的价格相差非常的大。假如鞍钢能够开发出替代进口产品的10％，高附加值的产品就是180万吨，你说说要增加多少利润？鞍钢刚刚开发出来的X100管线钢的销售价是9000元/吨（不含税价），目前鞍钢价格最高的管线钢价格是11110元/吨（不含税），含税价为12999元/吨，你说说附加值（利润）要增加多少？要知道，普通钢材与高附加值钢材的利润我估计要相差2000元以上，如果增加高附加值产品200万吨，那么增加的毛利就是40亿元。届时，鞍钢的取向硅钢项目也应该产生利润了的。
最后，让我们听听扬长而去先生的声音吧：
我们幸运的看到了0898现在良好的企业经营现况，看到了鞍钢股份的美好明天，也看到了鞍山钢铁的辉煌未来；我们触摸了0898的历史脉搏，感叹鞍钢股份今天的点点滴滴，也在聆听鞍山钢铁的前进的号角；我们祝愿0898成为中国股市风雨漂浮中的诺亚方舟，我们期待鞍钢成为世界钢铁业的中国神话，我们将伴随鞍钢这匹飞马直上九霄君临天下。
中国股市一部分被低估，中国股市的钢铁行业被严重低估，中国钢铁行业的旗帜0898鞍钢更是被极度低估。中国股市这头高原雪山牦牛，才刚刚醒过来，现在还只是趴下的，当然只能吃吃身边的小草，还有许多的果实都还没看见或看见了还够不着，随着它的站立并迈步向前，将会有更多更大的收获。
0898的目标就是全球500强，这个500强既不是国有银行的高成本低竞争力低效益，也不是中石油中石化垄断的500强；也不是长虹等缺乏自有技术的大国企；更不是靠贴牌的纺织业、SKD的汽车；而是经过国内外市场充分竞争的洗礼，拥有自主品牌、国际国内市场、专有知识产权、现代经营意识的真正意义上的500强。0898这样的发展过程，这样的未来，那我是不敢想象0898未来应该是定位在那个价上，应是咋样的EBS。
――摘自博友 扬长而去
老股民申明：朋友们，既然是狂想曲，那么就是感情用事的结果，也就是屁股指挥大脑的结果，不一定客观。你完全可以一笑了之！因为时间跨度很大，还有着太多的不确定性因素，比如说钢材市场会不会如我预测的在 2010 年达到景气度高位？证券市场是不是能够如我所预测的维持牛市？并且在 2010 达到市场的疯狂阶段？比如说目前政府的调控钢铁行业落后产能是否有效？当前的钢铁市场会不会进入休克的状态？比如说我国的经济大环境是否进入萧条？等等，等等，影响证券价格的因素实在是太多太多。
一旦钢铁市场进入休克状态，那么鞍钢就不可能在短期内上涨，甚至有可能下跌。希望想买进的朋友三思而行，请注意短线风险！
后记：
这是我《鞍钢价值低估系列》的最后一篇，今天就把它发出来了。也就是说，我对于鞍钢的研究工作将告一段落。虽然说目前的鞍钢具备相对中长期投资价值，最起码我找不到能替代鞍钢的股票（权证除外）品种，但毕竟目前的估值并不低，已经超过了我今年30元的预测目标价。我的这个所谓的鞍钢百元的狂想曲其实是在赌大盘的非理性，并不是说鞍钢就值百元。说实话，鞍钢是不值百元的，我只能说这是个投机思维的结果，是一个投机性十足的狂想曲。
“让更多群众拥有财产性收入”报告中的这一句话给了我一颗定心丸。如此，我就不怕了，就说明以后没人敢于在大盘上涨以后出台打压股市的东东。市场的东西只能让市场来选择，那么就疯狂吧，那么就让市场自生自灭吧，我就勇敢的满仓面对或有可能的下跌。
呵呵，我在<市场疯了>之中的怕就此作废，到此为止。
朋友们！我想休息一段时间，就休息半个月吧，到月底鞍钢公布三季度报告的时候。假如朋友们需要一个交流的平台，那么就麻烦核潜艇先生到时候开个新窗口。谢谢大家！
