内地投资者暂可放心
   
       Thursday, August 13, 2009 
       
       人民银行上周三在其季度货币政策报告中预告将「微调」宽松货币政策，以致内地本已敏感不安的股市再受震动。毕竟，自北京去年推出巨额经济刺激方案以来，这是央行首次正式使用「微调」一词。
       
       接下来的三天，深沪两市均告下跌。周末前，沪市和深市的跌幅分别达到4.44％和5.09％。
       
       自本周起，内地将陆续公布七月份的关键经济数据。几乎可以肯定的是，这批数据将显示经济持续增长，从而进一步支持政府的微调政策。投资者应否为此担心？此类微调又会否导致货币政策于不久的将来逐步收紧？短期内，上述问题的答案仍是否定的。尽管中央政府内部也对此爆发激烈争论，但看来领导人已决心于今年至明年初继续实行扩张性货币政策，意味央行的微调政策不甚可能产生重大影响，而股市和楼市也将延续其强劲升势。
       
       新华社昨天报道，温家宝总理继续过去几个月的视察行程，于周末在江苏进行短暂视察。
       
       温总再次明确表示，中央政府将贯彻积极财政政策和适度宽松的货币政策──最近40多天以来，他作出上述公开声明已有六七次之多。温总再三强调立场，显示在调整扩张性货币政策方面，中央政府也正面对愈来愈大的压力。诚然，拜信贷放宽所赐，内地股市今年已上涨约八成，房价也回升至全球经济危机爆发前的水平。内地很多分析师估算，全国7.37万亿元人民币（8.37万亿港元）的新增贷款中，有超过1万亿元流进了股市和楼市，而非实体经济，促使《人民日报》发布社论，直指近期房价高企得'惊人'。另外，由于各银行受命放宽借贷，银行坏帐飙升的可能性也引发严重忧虑。
       
       对产能过剩和浪费开支的忧虑也是事出有因。比方说，政府建设国有高速公路而引发投资失控，就是其一典型例子。交通部上周表示，全国自今年起将兴建111条高速公路，全长达1.2万公里，投资额共计7000亿元。
       
       如果把地方政府的计划也计算在内，那么内地规划的高速公路总里程将达8万公里，涉及几万亿元投资。目前，美国拥有全长8万公里的高速公路，居全球第一位。但今年6月底，内地运行中的高速公路已达7.5万公里，很快将赶上美国。然而，内地官员似乎并没想过是否需要耗费这么多资金修建优质高速公路。
       
       由于内地经济的两大推动力──国内消费和国外需求都陷入疲软，内地领导人似乎已决心继续采用旧方法，短期内仍依靠投资带动的支出刺激经济增长、创造就业机会。
       
       受内地经济性质和结构所限，领导人要想在促进经济和调整贷款之间寻找微妙平衡点，肯定是一严峻挑战。虽然内地基本上已成为市场经济体，但计划经济的许多特点仍然存在。中央政府既已推出经济刺激计划和鼓励地方官员扩大开支，接下来除非运用强硬、激烈的行政措施，否则几乎不可能作出任何「微调」。
       
       最新数据显示，上半年大部分新增贷款都投入大型基建项目，如桥梁、道路和铁路。这些项目完成前，政府几乎不可能削减贷款。这样看来，贷款仍将持续扩大。
       
       另一个较少谈到、但同样值得一提的原因是，内地领导层正精心准备60年国庆活动。本专栏上周曾提到，60年国庆对领导层来说非常重要，也是展示过去60年成就的一个有利时机。
       
       没有什么比股市和楼市昌旺更能反映内地的成就了。