???????????? ??融资变成机构的尿桶
上周的人事变动有嘴嚼的地方,被私下认为是对某些利益阶层的妥协。如果这种判断是正确的话，那么，我们可以看到接下来的改革将以更温和的面目出现，“撤单”的数量将低于外界预期，核查很可能泛泛过场，事实上，按照目前的情况，证监会很难完成全面审查的任务，现在每家公司除保荐机构和会计师事务所各自提供的自查报告外，同时需提交招股说明书、补充的最新年报资料等，每家可达千页以上，到目前为止已有42家企业陆续撤单，但仍有总数高达847家拟IPO企业，800多家公司的材料叠在一起可达百米之高。
IPO4月发和6月发有什么区别？如果对牛市来讲没有区别，但对反弹来讲有很大区别，为何大家对IPO这么怕？因为现在大多数股价虚高，经不住洪水猛兽的冲击。既然如此的心态，那么还扯谈什么反转呢？既然大家都想捞一把即走，那么这个反弹的时间不会长久，这是由博弈性质决定的。
假如，我是拥有几十亿的大资金，怎么可能在这种消极氛围和太过短暂的时间内去下注呢？热情已经消散，主力正在做的是如何金蝉脱壳。为此，我们需要重新回视今年的反弹行情，QFII是众所周知的对反弹有贡献的力量，但是我们有数据显示相对于QFII的增量有更大的一支新队伍的存在，而这支力量目前已经被消耗，而且这支力量非常脆弱，他们是建立在沙滩上的房屋，他们无法长期投资，他们是谁呢？中大户的融资。我们来看一下数据。
2010年末沪深融资余额仅有127亿元，2011年增加了248亿元，2012年增加了481亿元，而今年截至3月21日，不到三个月融资增加了多少？居然增加了689亿元，是前33个月的总和！这就是为何我们在交易结算资金余额（按定义这个余额不包括融资融券）上没有看到多大的资金增量，股市却能在两个月中最高上升25%的部分原因，因为融资标的局限于权重股，因此也完全可以解释了权重股在今年出现的飚涨。谁在融资？是中大户。什么时候加大融资的？是起了行情之后，在半途之中追加的资金。这些资金目前收益如何？据统计在689亿元融资增量中，有125亿元投向了银行板块，占比18%，除了押在银行之上的基本盈利之外，大部分已经亏损或者接近亏损。比如，中国平安1月4日收盘价47.11，3月22日收盘价43.11元，此期间融资余额从11.8亿元到39.56亿元增加了27.76亿元。就是说今年在中国平安上的融资27.76亿元，如果不买银行股仍然买中国平安或者买煤炭或者买有色金属的话，基本上全军覆没了。因此，我们可以认为到目前为止，今年巨大的融资量中有很大一部分成了牺牲品，他们肩负了冲顶的任务，但最后落得被主力践踏的命运，成了主力的尿桶。
由于689亿元的融资太大了，特别是这个资金的性质属于短期资金，筹码不稳定，因此，在前期高位卖给融资者的机构主力回接的可能性小，这也解释了为什么资源股和保险板块下跌得特别严重并且很难收复的原因。
按照我们的研究，有色金属和煤炭板块在指数中起着非常重要的作用，若要创新高仅靠银行是不够的，也就是说资源板块大涨才有指数新高。可是资源板块目前的情况非常糟糕，二大特性均失去了优势，第一，资源股变成了机构向融资者杀戮的场地，投机性没有了，第二，看看商品期货市场就知道它们的基本面没有改善，至少要等下半年经济情况好转时才有起色，投资性也没有了。因此，我们从资源股以及其它板块的窘境上可以判断指数创新高可能性至少在上半年很渺茫了。融资者需要割肉割肉再割肉后，机构才会捡回筹码，这就是博弈的残酷性。
看到这里，可能很多人开始害怕了，害怕是应该的，作为散户来讲面对的是空中B52轰炸机，地上精确打击导弹，随时四肢就找不到了，除了敬畏市场还要敬畏主力。在实力完全不对等的情况下，散户没有资格乐观地一直想着牛市。
目前，市场还不会马上跌下去，毕竟市场自有规律。上周一，我在“调整时间和空间有限”的博文中，说到“我们的策略就是从2236点开始再次向下布局，而且仓位要比2254点重”，还明确讲到不会跌到2150点，并且把道理也讲清楚了，果然，市场在2232点就止跌了，并且出现了一根有意义的中阳线，这条线决定了调整暂时结束了，现在进入了再次的反弹，这个反弹的高度如何来确定？高度无法确定，可以确定的是反弹的时间还不够，所以暂时还可以看高一线，上面有几个参考点，2333点由于攻了两次，第三次攻克的可能性大，2350点和2366点是两大阻力线，触线会折腾，在这些地方会有大的震荡，这是两大减仓线。
四月上旬，反向ETF产品即将上市，这提供给散户一个非常好的盔甲，小资金终于也有条件可以做空了。这些产品的出台对市场一定会产生影响。我们将继续关注。
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微子基金（Microcle Fund）2013-3-25
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