如果看到已经进入熊市，那么空仓是最好的应对办法。这里谈一下牛市中，如何在不同的时期选择基金

品种。

一、牛市初期，应该主要持有ETF

在市场大跌，熊市已经持续一段时间后，如果判断熊市已经接近尾声，市场已经步入底部区域，那么这

个时间段的主要持仓品种应该是ETF.

因为这个时间段里，不知道牛市什么时候会来临，但是可以确定的是，恐慌性抛售已经发生，市场估值

已经很低。

这个时候持有ETF,是最佳选择。因为etf基本上是满仓，一旦大盘开始转牛，最能分享大盘的上涨成果。

风险点：不知道大盘何时会转牛，这个时候应该以周线或月线为主要参考，或者采取底部区域定投的方

法来规避风险。

二、牛市确立，进入牛市初期，应该加大杠杆基金的配置

在熊市底部区域已经基本探明，周线、月线已经确立上涨的情况下，应该认为牛市初期已经来临。这个

时候，市场刚刚转热，人气开始逐渐聚集，新基金开始发行并吸引新的投资者。

在这个时候，市场会开始进入一个稳步上扬的阶段，市场的估值在合理或偏低的位置，每一次调整的时

间都很短暂。

这个时候持有带杠杆的基金是最佳选择，要尽量选择持仓股票估值较低的品种。

风险点：带杠杆的基金，上涨有杠杆，下跌同样有杠杆，但这个时间段风险相对较小。为了规避风险，

应该严格执行纪律，遇到必须卖出的情况时，必须坚决卖出。

三、牛市泡沫时期，应该主要持有封闭式基金

经过长期的上涨，至少已经涨了一年了，人气旺盛，交投活跃，大盘的估值已经不低，进入泡沫化阶段

，这个时期应该主要持有封闭式基金。

在泡沫丰富的时代，持有ETF已经是有点危险的了，持有杠杆基金更危险，随时都有转熊的可能。封闭式

基金的特点决定了它的仓位较低，一般是最多85%，同时还有20%左右的折价作为安全缓冲，是相对安全

的投资品种。

最重要的并不是它的安全性，而是经过牛市的大涨，封闭式基金普遍积累了大量的可分配收益。而折价

率的存在决定了封闭式基金分红助推价格的情况，这才是封闭式基金最有吸引力的地方。

风险点：封闭式基金大比例分红的时候，是牛市带来的收益，收益最丰的时候往往是牛市已经临近尾声

，分红后往往会迎来熊市，这不仅仅是巧合，也是必然。

四、反思

1、2008.11～2009.3

这个阶段，对应的沪市点位为1664～2300

我在2008年四季度操作中，采取了分月定投的策略。可惜在品种选择上没有做更深入的研究，当时投入

的资金主要购买了封闭式基金和银行股。在底部区域投银行股是正确的，但是投资封闭式基金是绝对错

误的。

2、2009-3至今

这个阶段，对应的沪市点位为2300～3300

这个阶段，牛市已经确立。我主要以etf为主，意识到了封闭式基金在牛市初期因为仓位问题的局限，将

封闭式基金基本清仓，新筹集来的资金全部买成50ETF和易方达深证100ETF。

应该说这两个ETF表现都不错，如果说反思的话，那么应该说早期应该多持有深100etf，后期多持有

50etf。因为熊牛转换到牛市的时候，往往是中小盘股先启动，大盘股启动要晚很多，所以配置ETF的顺

序也应该先后有所侧重，而我正好相反，做错了。

在目前这个阶段，大盘已经到了3400点，牛市来临已经成为共识，在7.28大跌洗盘后，市场很可能迎来

加速上扬，进入到新的阶段。目前应该关注带杠杆的基金，目前市场上只有两只：瑞福进取、同庆B。

3、大盘最终会迎来泡沫阶段，时间不会早于今年年底，所以在2010年上半年或更早一点，就应该将etf

和杠杆基金清仓，转换成封闭式基金，这个时候封闭式基金已经积累了大量的可分配收益，会在2010年4

月进行大比例分红，在分红折价助推的情况下，应该会取得超越大盘的价格收益。此乃后话，暂且不表

。

再说一下和2007年的对比，按照证券化率（总市值/GDP)指标，2009年达到2007年的泡沫程度，上证指数

对应点位为7900点。所以目前3400点哪有什么泡沫呢，不过是杞人忧天，庸人自扰耳！