浦发银行分析报告（转）

来源：股吧  由清源茶客先生提供

作者：研究产生价值    发表时间：2009-08-01 11:19:46

现价买入浦发有30-100％的上涨空间-一小散户的山寨研究报告

一、2009年底浦发银行的总股本约为86.5亿。 按非公开增发的竞价规定：增发价应该在20.68×90％÷1.4=13.29元的基础上竞价，从浦发银行最近的股价表现及前段保利地产增发的竞价情况看，预计浦发银行增发价在20-22元左右，增发的数量应该在150÷20（22）=7.5（6.82）亿股，加上现有的79.26亿股，2009年度的总股本约为86.5亿左右。

※保利地产是公开增发，浦发银行是定向增发，两者不同。一般来说，定向增发不会竞价发行，由议价产生。

二、预计2009年每股收益为1.64元左右。依据有二：

第一：09年度浦发银行的经营业绩目标为：净利润与2008 年扣除一次性退税款9.4 亿元后的净利润相比，增幅10％左右即税前利润增长10％左右。考核到浦发银行年初制定的经营目标一向较为保守，前几年均大幅超额完成任务（其实这也是高管们包括分行、支行行长多拿奖金的最好办法之一），本人乐观地认为浦发银行2009年净利润一定在2008年的125亿之上。

第二：根据浦发银行最近的经营数据预计全年利润为142亿。

浦发银行第一季度的主要经营指标为：总资产年收息率与总负债年付息率之差为2％，新增贷款额1567亿元（本季度产生的收益不多，收益主要体现在第二及以后季度）、主营收入79亿、业务及管理费19.9亿、资产减值损失14.3亿、净利润29.6亿。

第二季度新增贷款约1500亿。预计下半年共新增贷款600亿。依据以上数据预计浦发银行第二季度的主要经营指标为：主营收入87.8亿（其中利息净收入比第一季度增加1567×2％÷4=7.8亿，中间业务收入增加1亿）、业务及管理费26亿、资产减值损失10亿、净利润34.6亿。

※据最新信息，浦发上半年信贷增加2500亿元，二季度大概在不到1000亿元。

第三季度的主要经营指标为：主营收入96亿（其中利息净收入及中间业务收入分别比第二季度增加7.5亿及1亿）、业务及管理费32亿、资产减值损失5亿、净利润40.2亿。

第四季度的主要经营指标为：主营收入98亿、业务及管理费36亿、资产减值损失6亿、净利润38亿。以上利润能否实现的关键是各季的资产减值损失。浦发银行的资产减值损失策一向较为保守，资产减值损失特别是第四季度超过以上数据的可能性较大。

※全年资产减值损失准备提取35亿元，应该差不多。浦发的年度预算是计提30亿元，考虑到目前信贷的大幅度增加，应该在35亿元差不多。一般来说，今年浦发计提坏帐拨备在30亿元到信贷增长的1%之间。

三、浦发银行到2009年底之前应该值36-49元左右。

估值依据：现在股市按2009年的收益算，市盈率已达28倍左右，很多股票已超过40倍，而银行业现约为15倍左右。银行业在中国是受保护的不充分竞争行业（再有钱的人也很难自己开一家银行）盈利前景很好，市盈率没理由比大盘低。所以本人认为：工商银行等大行15倍、浦发银行等中等银行20倍、南银行等小银行25倍市盈率是绝对合理的。

按2009年每股收益1.64元算，即使按保守的20倍市盈率，也应该值36元左右，相对于现价约有33％的上升空间；

如果按中性的25倍市盈率，应该值41元左右，相对于现价约有50％的上升空间；

如果按乐观的30倍市盈率，应该值49元左右，相对于现价约有80％的上升空间；

如果按离谱的35倍市盈率（炒起来也不是没可能达到），可能值57元左右，相对于现价约有110％的上升空间。而下跌的空间最多为10％（15倍PE，3倍PB）

以上观点，如有不妥，欢迎各位发表不同意见。谢谢！

作者：研究产生价值    发表时间：2009-08-01 11:19:46