关于中国的天量贷款，最近有几个现象：首先，有专家学者不断指出有大量贷款没有进入实体经济而是进入了股市；其次，浙江省一些大企业的负责人说，自己的贷款总量增幅远低于公布的数据，那天量贷款去哪里了呢？再次，股市暴跌，据说与银行查信贷流向有关。这些信息都告诉我们，中国上半年的7万多亿元贷款，似乎并不像人们期待的那样促进了经济的发展，反而更可能促进了中国资产泡沫的形成。

为此，我们不妨以中国经济最优质的群体——上市公司的信贷增长情况做一下推测。

我们选取的样本时间点是2008年9月30日的三季报和2009年6月30日的中报。这段时间，正是中国信贷增长最快的时期。样本公司是剔除金融类股（银证保）的全部1615家上市公司。在起点时，这些公司的中短期借款加应收票据合计2.87万亿元，期末则为3.18万亿元，期间增加3100亿元，增幅10.8%。

这个增幅着实让我们吃惊不小。按照央行数据，去年三季度的各项贷款余额31.48万亿元，今年6月底的贷款余额则为39.76万亿元，三个季度增加8.28万亿元，增幅高达26.3%。

结论是什么呢？上市公司去年三季度的借款和票据余额占全国贷款余额的比重是9.11%，但此后的新增贷款，上市公司却只占到了3.74%，到期末的占比则只有8%，下降了1.11个百分点。

众所周知，中国的上市公司基本是中国最优质的企业集群，包括了石油石化、煤炭冶金、建材地产、公路机场等众多拳头企业，其盈利能力也是最好的，还款能力优异，属于银行的上佳客户。因此，如果银行要大规模放贷，理应对上市公司格外照顾才对，或者最起码，其所占比重应该基本稳定才对。但现在，各家银行的贷款却并没有显著流入上市公司。

那么，钱到哪里去了呢？

从上市公司的行业看，采掘业的增幅只有3%，显示贷款并没有向煤炭铁矿等原材料企业流入；工业企业增幅仅为10.5%，属于平均水平。批发零售和社会服务业的增幅也只有7.7%，还不及平均水平。建筑业的增幅也是7.7%，房地产业略多，也不过12.5%。增幅最大的是信息技术业，44%，但也不过是从458亿元增加到660亿元。显然，银行的贷款流向也并不合理。

从结构上看，上市公司长期借款规模从1.18万亿元增长到1.37万亿元，增加0.18万亿，增幅16.2%。蹊跷的是，全国银行业人民币中长期贷款总额此间增幅是30.5%。上市公司的增幅远不及此。而短期借款呢，竟然从1.39万亿元下降到1.37万亿元，下降了近200亿元——而全国银行业人民币短期贷款此间增加10.6%。

变化最大的是票据融资。上市公司此间的应收票据从3000亿元增加到4400亿元，增幅算是最大的，有46%。但是，全国银行业此间的票据融资从1.44万亿元增加到3.63万亿元，增幅高达152%，更是大大超出上市公司的增幅。

由此，我们或许能有一个大致的印象：在过去9个月，中国银行业发放的8.28万亿元的贷款中，增幅最快的是票据融资，其中人民币票据融资增加近2.2万亿元元。短期贷款增幅不大，只有10%，而长期贷款增幅较大，达到30.5%。

显然，银行业的思路很清晰：他们把大量贷款投给了没有上市的铁公基企业，尽管这些企业的效益并不怎么样，但他们发放的却是长期贷款，暂时不会形成坏账，将来如果要还款了，可以让它们上市发新股募集资金嘛。他们为了应付上头的贷款规模，将最大量的贷款以票据融资形式贷出，但这些票据却并没有流向实体企业（上市公司票据增幅不及全国总水平的三分之一），而是在金融企业间循环或者流入到了股市中。短期贷款的增幅最小，恰恰说明绝大多数贷款没有给实体企业以短期支撑。银行业追逐利润的资本属性一览无余——他们长期贷款可以多拿利息但暂时不会有坏账、票据融资安全可以冲规模保形象、短期贷款风险大且麻烦而收益又低所以最少。

但我们要问了，银行的社会责任在哪里呢？为了应付金融危机，他们就是这样对待中国的实体经济的吗？

或许这样问有点不地道，我们能接受的解释是：实体企业根本就没有那么大规模的融资要求，尤其是上市公司，根本就“不差钱”，那又何必逼着银行放贷呢？可是，我们从另外一个角度去分析，难道不正是贷款成本过于高昂才造成了企业贷不起款吗？中小企业贷款难，难道不是因为银行嫌麻烦嫌风险吗？

我们还有一层理解：在目前的贷款利率下，上市公司不愿意多贷款，他们更愿意配股增发融资，因为这些资金连一分钱利息也不要。上市公司想的根本就不是如何好好干多赚钱，而是想的如何从股民那里多圈钱。否则，万科何以又要增发呢？

最后一个问题，究竟有多少资金流入了股市呢？我们或许可以以上市公司的票据增幅来做推断。上市公司的应收票据期间增加46%，由于票据融资成本较低，我们假设其它实体企业也能接受类似水平，即期间实体企业票据增长50%，则多余的1.5万亿票据去向可疑，换言之，大约有1.5万亿元的票据没有流入实体企业，其中的很大一部分或许流进了股市。