?分级基金有哪几种类型？从基金类型来看，分级基金有股票型与债券型两类，股票型基金又包括主动管理型与被动指数型。目前市场上已成立的股票型分级基金有10只，被动指数型基金有6只，分别为国投瑞银瑞和300、国联安双禧中证100、银华深证100、申万菱信深成指、信诚中证500以及银华等权重中证90，主动管理型4只，分别为国投瑞银瑞福分级、长盛同庆、国泰估值以及兴业合润。债券型分级基金有富国汇利分级、大成景丰分级、天弘添利分级以及已成立尚未上市的嘉实多利分级。
?????????? 在交易方面，我们又可以利用分级基金策动哪些交易策略。从交易的角度出发，分级基金有三种交易策略：第一是长期持有一定的场外份额或者配对购入高低两类份额，依据对后市的判断与其折溢价水平，卖出一类份额而长期持有另一类份额；第二是根据市场判断和基金的折溢价水平变化情况进行场内场外份额之间的转换，实现短期套利；第三是进行“长短结合”的投资方式，并不完全按照份额配比持有两类份额，而是保持其中一类份额的一定多头头寸，根据分级基金的市场表现和预期，选择性地在两类份额之间转换，长期持有。当分级基金整体场外场内份额出现较大折溢价时，进行配对转换交易的操作，实现套利，并可以避免临时买入份额所承担的市场风险。
????????? 除此之外，投资分级基金还要先确定自己的风险收益偏好，如低风险的投资者可选择债券型分级基金与股票型分级基金的低风险份额；其次根据自己对于后市的判断，如认为后市将大涨就可利用股票型分级基金的高杠杆份额获取更高收益，去年7月与10月两波市场行情中股票型分级基金中的高杠杆份额就出现了很好的交易型机会。折溢价率也是关注的重要指标。在上述人士看来，分级基金交易型机会的优势比较突出。
???????? 数据显示，截至2014年7月8日，国内已有109只分级基金，其中包括39只股票分级基金和70只债券分级基金。自2012年以来，分级基金更是迎来扩容潮。2014年以来也有18只分级基金成立，其中包括7只被动指数型分级基金。值得一提的是，在产品数量加速扩容的同时，近年来股票分级基金的投资标的也趋于多元化，触角相继触及资源、医药、房地产、金融、环保等细分投资领域。同样以申万菱信基金为例，除了市场所熟知的申万菱信深证成指分级基金、申万菱信中小板指数分级基金，该公司今年还陆续发行了3只行业主题指数分级基金—申万菱信申银万国证券行业指数分级基金、申万菱信中证环保产业指数分级基金和申万菱信中证军工指数分级基金，标的指数纷纷指向证券、环保和军工等细分领域。业内人士对此表示，近年来大盘指数一直维持在底部区域，但A股市场的局部行情却如火如荼，阶段性机会此起彼伏，为投资者带来了一定的赚钱机会。在此背景下，跟踪风格指数和行业指数的分级产品便具有较大优势，也有较大的投资机会。

??????????? 事实上，不同的分级基金在杠杆设计、基准利率设计及极端情况下阀值及不同份额净值计算规则设计方面又有所区别，体现了不同的产品设计细分。具体如下：

????????? 一是初始杠杆比例的设计。除银华深100分级指数基金和申万菱信深成指分级指数基金采取5∶5或2倍初始杠杠的设计外，大多数分级基金采取 4∶6或1.67倍初始杠杠设计，故银华深100分级指数基金和申万菱信深成指分级指数基金的进取份额在高杠杆作用下净值变化相对应该会更大，或不同市场趋势下其获取收益和亏损的幅度会更大；二是类固定收益份额基准利率的设计。以申万菱信收益份额为代表的大多数分级基金产品类固定收益份额的基准利率多采用 1年期定期存款税后利率 3%的约定收益；三是极端情况下阀值及不同份额净值计算规则的设计。

?????????? 任何产品设计方案都有两面性，以申万菱信深成指分级指数基金为例，两类份额在极端情况下的净值计算规则对投资者都是利弊相伴。

?????????? 一方面，收益份额的净值会随着指数标的即深成指的进一步下跌而同比例减少，该份额原持有人或要阶段性承担价格损失，但同时也可能为将来类固定收益特征恢复后提供了获取更高收益率的目前买入价格。

??????????? 另一方面，申万进取份额的净值也会随着指数标的，即深成指的进一步下跌而同比例减少，但由于极端情况下净值低于阀值0.10元，则按照净值计算规则其杠杆暂时性消失，净值损失程度要大幅小于杠杆存在时的净值损失。在不考虑时间成本的前提下，低位的交易价格也可能为投资者实现了更高杠杆提供的买入价格。

从产品设计细分角度出发，申万菱信深成指分级指数基金的类固定收益份额和进取份额在极端情况下其风险收益特征会出现阶段性的变化，两类份额的净值变化都将体现出指数基金的特点。

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守候伏击，赚了就跑

股票分级基金进取类份额的价格波动，和股市存在非常紧密的关系，而且是倍数放大。比如股市上升1%，进取类份额净值可能上升2%，同样，股市下跌1%，进取类份额净值也会下跌2%，体现了进取类份额涨的更快，跌也更快的特征。因此投资股票分级基金，应根据市场大势来定。

在股市大跌，溢价率较小的时候，比如溢价率低于10%的时候，提前买入股票分级基金进取份额是较好的方式。一旦股市回暖，进取份额将爆发式的上升，此时一定要及时的获利了结，因为这些份额往往上涨过度之后会有较大的调整的。

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投资股票型分级基金注意五点

投资股票型分级基金，尤其是进取份额时，要重点考虑以下五个方面。

首先是杠杆的大小，不同的分级基金有不同的杠杆，从目前主流的分级股基来看，一般优先份额与进取份额的比例是1:1或者4:6，也就是初始杠杆是2倍或者1.67倍。随着两者之间净值比例的变化，杠杆也会变化。一般来说，如果进取份额的净值增长，则杠杆会减小，如果进取份额的净值较少，则杠杆会变大。因此在投资时需要先弄清楚杠杆的大小，明确风险和收益放大的比例。

第二，要考虑基础份额的投资标的，是以大盘股为主还是小盘股为主，是主动管理型还是被动指数型，投资者要有一定的判断。比如在近期上涨中，小盘股表现较好，中证500指数的涨幅明显大于中证100指数，因此信诚中证500B的涨幅也远大于国联安双禧B（爱基,净值,资讯）中证100。此外，波段操作的投资者可以更多选择一些指数型的分级基金，因为指数型所包含的行业分布和个股比较明确，更有利于做出判断和操作。

第三，目前的折溢价情况。一般来说，过高的溢价率会透支掉进取份额的未来收益，造成上涨动力不足，因此在投资时需要注意。如申万深成进取（爱基,净值,资讯）就是因为以前的溢价率过高，在这次上涨中二级市场的涨幅小于净值的涨幅。一般来说，可以观察历史上的折溢价情况来对目前份额的折溢价率做出一定的判断。

第四，是否可以配对转换。配对转换机制是分级基金独有的一种交易方式，两份基础份额可以拆分成一份优先份额与一份进取份额，相反的，一份优先份额与一份进取份额也可以合并成两份基础份额。这种机制可以保证基础份额整体上没有过大的折溢价，因为一旦基础份额的价格和价值偏离过大，就会有套利的空间，从而使价格回归到价值附近。这种机制也造成了优先份额与进取份额的跷跷板效应，两者之间的折溢价率呈现此消彼长的现象。比如目前有配对转换的分级基金中，高溢价率的进取份额一定是对应高折价率的优先份额。如果没有转换机制，进取份额往往会出现折价，如国泰估值进取和长盛同庆B（爱基,净值,资讯），要特别注意。

第五，到期时间。随着到期时间的临近，进取份额在二级市场上的价格会逐渐向价值回归，折溢价将消失，这对二级市场交易价格产生负面影响。像瑞福进取正是因为到期时间只有一年左右，价格逐渐向价值靠拢，溢价率明显减少，即使在这次上涨的行情中，在二级市场的表现也弱于大盘走势。

总而言之，分级股基的进取份额是一把双刃的利器，在上涨过程中，涨幅较大，是良好的投资品种，但是在下跌过程中也会放大损失，蕴含着比较大的风险。从构造的原理上来看，分级基金的进取份额其实是看涨期权的多头，属于场内交易衍生品的一种，和普通的基金有比较大的区别，投资者在投资之前一定要对其有充分的了解，选择适合自己的品种进行投资。

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