平衡振荡市中基金的操作策略

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　　如果有一句话来评价基金对于股市的看法的划，那就是：“3000点是政策底，4000点以上估值开始偏高。中国股市在未来一段时间内将很难大涨，但也不会大跌。”那么如果确定市场是平衡震荡格局，那么我们该怎么操作？坚持精选个股的投资策略，靠企业盈利来消化估值压力和大小非解禁的冲击，以抵御市场波动，也许是个可行的选择。
　　目前中国a股市场正在步入长期价值投资区域。以沪深300估值水平为例，其2008年的动态市盈率大概在20倍左右。而且很可能今年企业盈利，受到方方面面的影响，增长幅度达不到原来预期的30%多，会有一定程度的下降。在目前的宏观经济环境下，企业之间的盈利差距将进一步加大。
　　大小非减持实现全流通，长期是一件好事，因为这样二级市场的估值和产业投资者的估值打通了，上市公司的利益和股民的利益就有可能统一，不过这需要很长时间的构建，毕竟目前很多大小非的成本过低，他们减持之后，经过筹码交换，才可能构建新的平衡。而且将产业资本与金融资本打通，这使得资本市场更有效率。虽然会对市场造成一定压力，但是中国股市未来必定会和成熟市场的估值接轨，这是一个很好的契机，而和外部市场接轨会使投资更加理性。中国企业的盈利增长和成熟市场相比会更快一些，因此可以用时间来消化大小非解禁的冲击。

　　在去年股指冲高至5000至6000多点时，基金销售场面火爆，出现排队抢购的场面，甚至抽签配售。而在今年股指回落到3000点左右时，基金却无人购买。投资不能扎堆，在目前点位下购买基金是比较理性的投资选择。至少相比于去年如此。有几个现象可以说明，市场再现h股、b股价格赶超a股的现象，这是a股大牛市之前我们才能看到的景观。如截至上周末，h股08年综合估值高于a股的目前有中国平安、交通银行、海螺水泥、招商银行、鞍钢股份、中国中铁)，分别为20%、17%、14%、5%、3%、2%。
　　炒股热情有所减缓，股民朋友的投资热情下降到极低水平，基金开户数比年初下降77.8％，已经相当于两年前熊市中的开户数水平。从新增开户数看(数据滞后一周)，5月12日至5月16日一周a股开户数为26.5万户，较此前一周环比下降了25%;基金开户数回落至2.4万户，环比下降了38.8%。与07年底相比，a股一周开户数下降59.5%，基金开户数下降77.8%。而且在基金投资中，保本性基金、债券型基金愈来愈受到欢迎，股票型基金的受欢迎程度显著降低。
　　基金持仓开始合理，不再是全程满仓，基金经理们的现金持有比例创一年来的新高，这些现象在04年、05年时也曾经反复出现。
　　红利收益率开始增加。定期存款收益率与红利收益率出现明显倒挂，部分股票的分红收益明显高出活期存款甚至超越定期存款。如中集集团每股派5元，其昨日收盘14.8元，红利收益率达到3.38％；而其b股（昨日收盘10.85港元）的红利收益率更是达到5.07％。这样的红利收益水平，我们在2005年的宝钢身上看到过，当时宝钢扣除红利税后的红利收益率在5.9％左右。存款收益率和红利收益率出现明显倒挂，不仅表明具体股票的股权价值被市场严重低估，而且说明整体市场的低估倾向，因为有些公司出于发展的需要没有派发相应的红利，这并不影响公司价值。
　　买基金期望在短期内赚大钱是不现实的，基金应该成为居民长期理财的工具。目前a股市场整体估值水平不算太高，而且中国经济将长期看好，老百姓要想分享经济增长的成果，需要选择一家好的基金公司、一位好的基金经理和一支好的投研团队管理的基金，并长期持有。中国经济和企业盈利的增长将消化a股的估值压力。
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