见底？只是一厢情愿

　　又到了周末玉名基金、理财文章的时间了，本周三是大家记忆作为深刻的时间点，众多传闻共振下，A股周三突然放量爆发式上涨。相对于散户的欣喜，基金经理对于周三的上涨表示谨慎。认为市场仍未见底，而对于各种传闻则表示淡然，认为可信度一般。
　　几个传闻共同促成了市场大幅上涨。除了大家知道的传闻以外，还包括几个乐观的论据：包括以国际原油为首的大宗商品价格持续下跌，使国内通胀预期开始回落，并降低了公众对于未来通胀上升的担忧；管理层在各地进行调研时，在不同场合发出了关注经济增长的声音，提高了市场投资人对于中国经济平稳转型的信心。此外，中报披露过半之后，银行、钢铁等主要行业的业绩增长基本符合预期，并有不少上市公司业绩超预期，而在市场连续下跌之后，市场整体估值层面的优势已具备能力来打破趋势方面的惯性；前期市场过度下跌也使得投资人信心低迷到极点，而此时一份外资行报告中提到管理层正在审慎考虑数千亿元的经济刺激方案，成为投资者信心恢复的导火索。玉名希望大家对于这些利多的论据做一个研究，因为究竟是否可行，简单推敲就能够知道，这也是避免被忽悠的最好方法。
　　但值得注意的是，A股经历十个月的调整后，指数已经下跌60%以上。在一个仍是全球发展最快的发展中国家，股市出现如此大的下跌，是否意味着股市已经出现超跌？又是否意味着当前机构的谨慎有些过度呢？从PB估值来看，机构的统计数据显示，目前沪深300指数成分股的PB为2.7倍左右，略高于标普500、英国富时100和日经225的2.4倍、1.9倍和1.5倍，而与香港国企指数、红筹指数和恒生指数的2.4倍、2.8倍以及2倍的数值也已经非常接近。而从A/H溢价指数来看，已经连续三个月在30%左右徘徊，目前A/H溢价不到25%，这已是去年以来的最低水平，交通银行等大型蓝筹股更是出现了倒挂。
　　如果按照以上估值指标，A股的下跌空间似乎并不会太大。但是A股有一个特殊问题，那就是大小非。"大小非猛于虎"，这似乎道出了投资者的心声。而要解决大小非，必须具备两个条件，即企业的融资环境变得宽松；产业资本实现完美转型，其回报率远高于金融资本回报率。但这一切短期内都难以解决。所以对于周三传闻，很多基金实际上是既欢迎，又感到像是忽悠。
　　对于这些传闻，很多基金经理们都一笑了之，表示不足为信。现在通胀还很高，经济回落就是目前宏观调控想要得到的结果，中国经济不需要"振兴"，而是"转型"。不想让经济回落，那要宏观调控干什么？现在的局面就是管理层想要看到的。见底只是一厢情愿，本轮暴跌不是由资本市场造成，而是来自基本面的担忧。他们认为，目前海外经济环境仍在恶化，而国内经济下滑已经较为明显，企业盈利也不容乐观。对于机构投资者而言，更关注经济何时见底，目前还看不到这个迹象，即便真的出台经济刺激方案，效果也未必如此快显现，还需要观察。
　　在利好预期未能兑现的情况下，沪深股市继续调整，其中中国南车的表现说明当前市场心态仍十分谨慎，资金仍在谋求短线套利，长期底部仍难获得广泛认同。中国南车在香港上市首日表现低迷，而南车A股的价格显然严重高估。中国南车的表现很可能说明，机构资金也在新股上做短线套利，并从一个侧面显示出机构仍未认同市场底部已经出现。正是基于上述因素，A股仍然很弱。大家还是需要谨慎。

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