揭开央行降息背后的种种玄机

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　　周三玉名给大家解读CPI和PPI数据时说到了，PPI指数在10月保持下行趋势是必然的趋势，这是国际金融动荡向实体经济传导的必然结果。而CPI连续保持5个月的回落，其下跌的趋势越来越明显，随着国内外需求的萎缩和产能相对的大幅度提升，由通胀转为通缩的可能性正在增强。在此背景下，决策层开始在信贷、财税、基建等方面施力，未来的政策着力点开始转向全面保增长，货币政策转为“适度宽松”。年内继续降息和调低存款准备金率已经是大势所趋，关键是幅度大小的问题。所以今天玉名就通过相关政策和消息面的动态，分析一下，降息的意义和可能，还有就是对于股市的影响，究竟哪些板块会受益。
　　为了做一个对比，今天要总结11月来两周央行的动作。在上周，央行以利率招标的形式进行了100亿元的正回购操作，该次中标利率仅为2.60％，较前一周的2.86％的水平再度下跌26个基点，两次累计降幅达到40个基点。与此同时，中国银行间7天期回购定盘利率昨日的利率为2.8500％，而前一天是2.8677％，也继续下降。同时为应对可能的流动性危机，央行正在多管齐下，未雨绸缪。继前一周调整一年期央行票据发行频率为隔周发行后，央行上周三（11月5日）宣布，本周四暂停通过公开市场操作发行3个月期央行票据；央行同时表示，为保证市场流动性充分供应，该行将开始隔周发行3个月期央行票据。
　　而在本周，11月13日央行在公开市场发行了100亿元三个月央行票据，结果收益率水平降至2.0156％，较上周发行猛降了81基点。仅仅相隔一周，三个月央行票据的收益率水平回到了2006年5月份时期的水平。更出乎市场意料的是，最新三个月央行票据的利率水平已低于商业银行的资金成本线。据业内研究机构测算，经过央行两次下调存款利率后，目前商业银行的资金成本线大约在2.1％左右。这意味着，短期央行票据的收益率已经与银行的资金成本倒挂9个基点。让市场记忆犹新的是，一个月前公开市场曾大幅降低一年央行票据的发行利率，结果两天后央行便宣布“双降”。那么，此次三个月央行票据发行利率大幅度直降也预示着松动货币政策的信号。
　　其实央行已经取消了对商业银行信贷进行硬约束，票据发行改每周为隔周，较为宽松的货币政策为国债增量发行创造了好机会。央行降低票据发行频率是中国政府放松货币政策的最新举措，显示央行票据发行将逐步退出历史舞台。票据供应下降将提振市场对国债的需求，降低国债发行成本。采取这样的手段，将会使金融系统保持充足的流动性。在国际金融风险肆虐、中国经济增长放缓的情况下，央行的最新举措被市场视作释放流动性、力保经济的又一有力信号。此举稳定二级市场还是次要的，主要原因还是为了刺激银行放贷，为部分经营遇到困境的企业解困。同时央行正在制订一项应急方案，以便有银行遇到流动性危机的时候，可以在第一时间提供帮助。
　　积极的财政政策，就是通过扩大财政支出，调整收入分配，使财政政策在启动经济增长、优化经济结构中发挥更直接、更有效的作用。进一步放松财政政策和改变从紧货币政策成为能否实现保增长的关键。而为了实现保增长的目标，在货币政策进行适度调整之后，财政政策的积极信号也多了起来。其中最明显信号就是国债的增量发行。今年的国债极有可能实现增量发行，而明年的发行量有望突破万亿，且多为满足基础设施建设需要的中长期国债，因为目前国内为了保持经济增长正在采取措施扩大基础设施建设投资。从2000年开始国债发行总量不断呈现出逐级上升势头，2005年超过7000亿元，2006年为8883亿元，2007年由于有1.5万亿的特别国债发行，全年国债发行量达创纪录的23483.28亿元，同比增164％。今而年的国债发行肯定会高于去年（未包括1.5万亿的特别国债），将会高于8000亿元。同时各大行在进一步调整信贷的投放比例和速度，最大限度地降低风险，而铁路、基建、大宗商品等行业将成为下一步银行信贷投放的重点领域，而制造业、房地产、出口行业仍将面临较为严峻的融资难题。由此我们可以也可以了解到，央行近期的动作就是在使自觉机那流动性达到合理要求，宽松的货币政策将有利于在金融危机中受到冲击的中国经济，同时，通过对于贷款去向的控制，也能够给股市投资者们一个方面，那就是究竟哪些企业将收益于宽松的货币政策，而哪些企业又会面临新的风险，我们了解了这些，比大家仅仅知道一个降息更为重要。想了解个股盘后点评，股市个股每日简评供您检索参考，股市机密内参（早盘、收盘、晚间三次更新），点击研究为您操作个股提供工具。

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