三季报披露已接近尾声，绝大部分机构投资者的持仓变化逐渐揭晓。统计显示，社保基金呈现大幅建仓的态势。在截至10月29日已披露三季报的1233家上市公司中，社保基金共有17个组合现身117家上市公司前十大流通股东名单。其中，社保基金新进入52家公司，增仓30家公司，对19家公司的持股未变，而减仓的仅为16家公司。

　　整体而言，社保基金对a股市场持积极态度，在二季度已有抄底建仓行为。而在第三季度，社保的口味依旧围绕二季度投资范围。有色金属、交通运输、机械设备、医药生物等安全边际较高的行业成为其弱市中的“避风港”，对亏损的电力股更是情有独钟。数据显示，社保重仓的有色金属股为6只，重仓交通运输股6只，重仓机械设备股5只，重仓电力行业股5只，重仓医药生物股4只。

　  社保基金持仓数量超过1000万股的有18家公司，持仓数量在500万至1000万股之间的公司有24家，持仓数量在100万至500万股之间的公司有58家，持仓数量在100万股以下的公司有17家。持有股数排名前10的股票分别为名流置业(000667)、山东高速(600350)、深圳机场(000089)、桂冠电力(600236)、粤电力a、青岛啤酒(600600)、华发股份(600325)、粤高速a、特变电工(600089)、大冶特钢(000708)。

　　其中，社保102组合较为抢眼，持仓山东高速(600350)、桂冠电力(600236)、深圳机场(000089)、粤电力a分别为2627.90万股、2514.33万股、1631.96万股、1496.33万股，且在第三季度对前三只个股进行了增持。社保基金“扎堆”的山东高速，除了社保102组合，社保106组合和社保103组合也分别持有3699.91万股和1300万股。

　　二季度初次入市的005组合则并未大举建仓，投资较为谨慎。目前005组合现身东方钽业(000962)和铜陵有色(000630)的前十大流通股东名单，在三季度分别买入两家公司50.39万股（占流通股的0.24%）和135.80万股（占流通股的0.24%）。此外，005组合还在二季度买入华北高速(000916)和丰原生化(000930)，最新持股数分别为78.76万股、202.39万股。

　　值得注意的是，新入市的006

三季报代表着上市公司一年当中四分之三时间的运行状况，面对迎面而来的三季报，市场深深沉浸于几家欢乐几家愁的气氛中。在短时间内，三季报仍然将是导致市场波动的主旋律之一，透视三季报，危机与契机尽显眼前。
其实三季报除了能为我们揭示市场中的埋藏的地雷外，同样也会为我们点出布局第四季度的契机所在，投资者实在无需恐慌。
 
    研读三季报，首先应当对上市公司的实业盈利能力投之以特别关注。对于自己手中所持的股票以及预期购买的个股，相比净利润，投资者更应将重点放在上市公司主营业务收益能力上。为了更深入挖掘上市公司主营业务的盈利能力，了结盈利能力高的业务所占比重是十分必要的。同时，抛弃税费方面带来的影响，对上市公司收益能力较强的业务进行同行业
横向比较也有利于发现该公司在同行业中的优势和劣势所在。
 
    针对普通投资者来说，根据上市公司的股本变动状况进行详细判别是既简单又实用的方法。首先以股东总数变化为基础进行横向比较，在流通股本不变的情况下，股东规模扩大或缩小相应反应了筹码是趋于集中还是分散。筹码集中度高无疑更利于后期趋势向好。其次，横向比较前十名股东持股情况。较散户而言，大股东对公司内部的运营情况更为了解，到了第三季度，企业年内的盈利能力基本定调，大股东在三季度增持显然从一个侧面告知投资者，企业的盈利能力和后期投资机会值得市场关注。同时，大股东对于投资和分红等影响投资者收益的重大事件具有表决权，跟随大股东的步伐显然有利于减少投资者的投资障碍。
 
    基金的持股状况也是散户投资者应当把握的重点。金融危机对上市公司盈利能力的影响三季度逐步显现，面对金融危机造成的影响，基金等机构在信息的获取和处理能力，以及行业机会把握上明显较散户有优势。因此从相关上市公司年报中读取基金对其增减仓幅度，也是把握个股和行业走势的方法之一。对基金来说，年底还存在做业绩的需求，越到年底针对行业的布局将越谨慎，对于相关行业和上市公司的考察和关注度也会相应提高，季报中基金持股信息的可信度也就相应提高。
 
    三季报见证了企业在一年当中四分之三时间内的运营能力，同时三季报的报告

要问这两天全球最牛气冲天的股票是哪只，答案非“大众汽车”（volkswagen ag）莫属。这家欧洲最大的汽车制造商本周一、周二仅两个交易日股价狂涨了近4倍，竟然一度跃居全球市值第一。 

　　然而，要问这两天最让机构投资者痛心流泪的股票是哪只，答案也非“大众汽车”莫属。几乎有100多只对冲基金因为集体做空，而在这场大众股价盛宴中巨亏近400亿美元。 

　　股价两天涨4倍 

　　事情起因来自于保时捷公司的一纸增持公告。上周日，保时捷披露称已将其在大众的持股数从31.5％增至42.6％，并还取得了另外31.5％的认购权，这也就意味着保时捷将掌控大众约75％的股权。 

　　此举大大出乎市场预料，显然保时捷对大众的兴趣之大超过了所有人的想象，包括经验老到的对冲基金交易员们。由于全球经济陷入衰退，汽车业已被大多数分析师认为将首当其冲，包括大众在内的汽车股成为做空的首选对象。 

　　然而，“悲剧”发生了。周一，也就是在保时捷发布公告的后一天，大众股价立即从上周末收盘的210欧元飙升至518欧元，涨幅147％。周二，“发了疯”的大众再度上扬77％，收于918欧元，而盘中更是摸高1005欧元，市值一度超过埃克森美孚蹿至全球第一。 

　　基金两天亏380亿美元 

　　大众股价飙涨带来的不是喝彩声，相反却是一片恐慌——来自那些“押错注”做空大众，赌其股价跌的投资者。事实上大众股价的“无厘头”飙升，很大程度上正是这些做空者不顾一切地“空头回补”所致。 

　　但是，损失已不可避免，其中尤以对冲基金亏损最为惨重。据业内人士粗略估计，有超过100家对冲基金事前做空大众，由此造成的损失可能高达380亿美元。 

　　一家大型对冲基金的经理表示：“损失将极大。虽然我不认为这会导致一家大基金倒闭，但很可能会让一些小基金破产。” 

　　绿光资本（greenlight）或是其中的一个典型。据知情人士透露，该基金在周二大众股价飙升后蒙受了巨大损失。值得关注的是，绿光资本的基金经理david einhorn此前正是在做空雷曼兄弟中一举成名，而这次却“老马

中国人民银行副行长马德伦在太原召开的“煤炭新产业与资本化高峰论坛”上说，针对煤炭新产业正规融资渠道不宽而民间融资又相当活跃的情况，人民银行提出设立煤炭产业投资基金或者能源产业基金。如今这一设想变成现实，１００亿元山西能源产业基金已经正式筹建。

　　马德伦分析说，在煤炭主产区比如山西省，民间融资相当活跃，大量民间资金投入到回采率低、洗选率低、资源浪费和环境破坏严重的传统煤炭生产领域，蕴含着较大的风险；然而煤炭新产业的建设发展、科技创新以及科技成果转借等方面则融资无门，面临着资金瓶颈的制约。

　　针对这一情况，人民银行提出“设立煤炭产业投资基金或者能源产业基金，为资金的供需双方建立一种有效的对接管道”的建议。在山西省发展改革委的积极支持下，２００６年底，“山西能源产业基金”的意向性计划获得国家发展改革委许可。

　　马德伦说，经国务院批准，目前该基金已经正式筹建，基金规模为１００亿元，专门用于支持山西省的煤层气和再生能源产业项目。

　俄格战争，国际油价本该上涨，却因美元指数大涨而暴跌。这在于投资者担心战争可能拖累欧洲经济，故而看空欧元，转战美国。因此，这场战争最大赢家之一是美国。

　　后世经济史学家或许会提到，北京奥运会开幕这一天爆发的俄罗斯和格鲁吉亚战争，是全球政治经济格局新演变的一大标志。

　　理解这一点的关键是次贷危机的大背景。2007年4月2日，美国新世纪金融公司申请破产，宣告次贷危机爆发。随后，这场危机迅速席卷全球金融市场，还重创美国经济。巴菲特更称，以其标准衡量，美国经济已处于衰退之中。

　　不过，仍有不少投资者坚信，本次美国经济只是周期性调整，长期来看，美国经济基础依然雄厚。其主要理由是，美国经济内部组织和结构具有良好的弹性，美国社会制度和文化非常具有创新性。美国经济危机史也表明，长期看空美国经济风险极大。

　　看好美国者有一个精妙比喻：次贷危机下的美国经济，就如同一家突然陷入流动性危机的企业。除了缺乏资金，这家企业什么都好：生产设备运转良好、组织结构完善有力、技术先进、人员素质高总之，唯一的问题就是缺乏资金。要想从次贷危机的魔爪下解救美国经济，就必须向其注入新的资金。一般说来，方法有二。

　　一是多发货币。自2007年9月以来，美国联邦基金利率已由4.75%降至2%。 不过，这有三大副作用。其一是可能催生新一轮资产泡沫；其二是引发全球性通胀；其三是促使美元继续贬值，动摇美元作为世界储备货币的地位。

　　二是寻求全球资金注入美国。正如我们已经看到的，5月30日至6月2日，美国财长保尔森连续出访沙特、卡塔尔和阿联酋，寻求中东石油美元对美投资。7月，美国住宅与都市发展部部长杰克逊来到中国，呼吁中国金融机构多买全美抵押协会的证券。然而，这一效果并不明显。

　　与此同时，随着次贷危机不断深化，美元指数不断走低，最低至70.7点。为此，各国被迫调整贸易政策来应对危局，不少国

“熊市一来，开始有基金公司主动和我们套近乎，甚至有基金主动提出，给我们牵线拉升股价，不，应该叫‘价值发现’。”

　　熊市中，基金都忙着持续营销、寻找大牛股，一派欣欣向荣景象。可到了熊市，向上市公司示好、打造迷你旗舰基金、基金经理高位接盘，都成了他们熬过熊市的手段。为了生存，基金公司可以暂时放低身段。

　　“酒肉外交”

　　《基金观察》最近获悉一件离谱事件，华安基金某研究员，在江西出差时因“桃色事件”被抓。事后，他回公司后不久，便“离开”华安基金。

　　此后，这件事也成为华安基金内部“不能说的秘密”。平时与记者私交甚好的华安员工，一提此事，也讳莫如深。

　　就以上问题，记者正式采访华安基金，并多次和华安基金沟通，但至截稿，仍未得到回复。

　　“来我们公司调研的研究员和基金经理只有两种人，一种是严谨的学术派，一种是油头滑脑的江湖派。”江西某家华安基金参股的上市公司董秘告诉记者：“这样的事情很正常，大盘跌了这么多，他们的心态也不好。”

　　“很多基金公司研究员，调研就是和公司高管聊聊，基本目的就是希望提前获得利好或利空消息，一起吃饭喝酒、称兄道弟是必然的！”

　　“还有什么终极目的么 ”记者追问。

　　“走，喝酒去，喝高了我就告诉你。”沉默片刻，这位董秘拉着记者直奔一家路边小饭馆。

　　“很简单，基金经理和上市公司利益关系越来越紧密呗！”酒过三巡，该人士道出一个路人皆知的秘密，“以前基金多牛啊，我们刚上市和股改时，都是求着他们。现在熊市一来，开始有基金公司主动和我们套近乎，无非是想了解我们大小非解禁(反思“解禁之重”)后的抛售情况。甚至有基金主动提出，帮我们‘价值发现’。”

　　“看过《投名状》么，一起杀过人才是兄弟。华安的事情，除了个人原因，最大的可能也在于此，夜路走多终遇鬼啊！”董秘对记者如是说。

　　半年多的单边下跌，逼得一些基金公司不得不剑走偏锋。2007年底，南方某家中小规模基金公司通过猎头找到记者，希望聘用记者为经理助理。当记者问及具体职责时，被告知，该基金2008年投资重点将转向中小型上市公司，所以计划加强和上市公司及各种性质的场内资金的“合作”。记者因为在业内丰富的人脉，被认为

　 topview显示，尽管贵州茅台股价9月以来的跌幅近10%，但机构对流通盘的持股比例并未减少，仍是58%，尽管近5天中前八位的净卖席位全部是基金，但前十位净买席位也全部是基金，也就是说基金并未交出筹码，在低价位交出筹码的全是散户和大户。

    机构对国电电力的热衷，也进一步推动了其股价的上扬。topview数据显示，本周前三个交易日，机构持仓由0.7%上升至目前的16%。其中，基金在本周共买入7601万元，保险资金合计买入773万元，券商自营席位合计买入3414万元。在机构买入名单中，银河证券自营席位对国电电力的买入量最大，在周一及周二共买入1777万元。

    上投摩根旗下基金席位在7月上旬对蓝星新材股一共进行了5次减仓，合计减仓8930万元，若以7月上旬14元~17元的价格减持，上投摩根旗下基金可能有500万~600万股的减仓。然而，即便如此，上投摩根仍持有将近4000万股的蓝星新材。

    topview数据显示，工商银行、建设银行等银行股本周均连续遭遇机构净卖出。
近5个交易日基金的累计买卖量均不超过200亿元，净买入量也仅为13亿元左右。不过，值得关注的是，诸多强势股近期补跌，这显示部分仓位较高的基金也开始加入杀跌行动。

    周一基金净买入为负值，当天基金成交累计仅为56.87亿元，资金净流出则仅242万元，而且这些交易量分布在57家基金公司中，平均每家的交易量不足1亿元。而从资金流入和流出情况来看，由于后市走势仍不明朗，基金公司之间分歧较为明显，但多空力量基本处于平衡状态。周一，做多的31家基金公司累计净流入13.7737亿元，而做空的26家基金公司净流出的资金就达13.798亿元。而从近5个交易日的情况来看，基金的净买入量也相对较小，多空之间势均力敌.

    从topview数据看，基金席位8月净买入高达172.2亿元，其中买入846.77亿元，卖出674.57亿元。从席位号上看，8月有交易记录的743个基金公司席位中，净买

基金隐性重仓股 股票代码 股票简称 2日收盘价(元) 7月以来涨跌幅(%) 今年中期基金持股数量(万股) 中期基金持股比例(%) 一季度末基金持股数量(万股) 行业 600971 恒源煤电 15.17 -40.51 4470.57 53.37 3114.98 采掘 600195 中牧股份 13.81 -4.76 9277.02 51.11 4662.84 医药生物 600612 中国铅笔 8.66 -34.84 2964.97 46.01

   8月机构尤其偏爱中国平安

　　8月股市不断破位跳水，最后暂在2400点附近稳住，不过机构在其期间积极买入。topview数据显示，自8月1日至27日，机构资金净流入达到146.7亿元。

　　机构以资金净流入的方式表达对后市的看好，基金、qfii、保险资金等机构8月合计净流入146.7亿元。其中基金席位8月净买入172.2亿元(买入846.8亿元，卖出674.6亿元)，743个交易的基金公司席位中，有430家净买入，其中净买入额超过10亿元的基金席位有8个。买入最多的4个基金公司席位依次为基金2526(28.8亿元)、基金2518(25.7亿元)、基金2518(17.5亿元)、基金3049(13.4亿元)。其次，qfii云集的申银万国上海新昌路营业部8月净买入9.1亿元(买入30.1亿元、卖出21.0亿元)，而中金公司上海淮海东路营业部净卖出6.0亿元(买入28.9亿元，卖出34.8亿元)。另外，社保资金有12.4亿元的净买入。

　　具体从8月22日至28日的数据也看出，机构联手逢低吸筹，合计净买入66.4亿元。其中基金资金净流入44.0亿元(买入161.4亿元，卖出117.4亿元)，277家基金中154家呈净买入，有28家会员净买入总额超过1亿元。

　　其次，t类席位的保险资金同期净买入14.4亿元。其中t88609、t83929、t81069三大席位净买入均在2亿元以上，在中国南车上大幅建仓2.1亿元，而在中信证券、招商银行上净流入约2000万元。

　　qfii云集的中金公司上海淮海东路营业部、申银万国上海新昌路营业部同期资金分别净流入4.9亿元、4.5亿元，这两个席位合计成交25.1亿元。

　　8月，机构整体的口味主要是围绕金融类、煤炭石油类以及各行业的龙头股。颇受机构偏爱的保险股自8月1日起至27日间，整体上涨6.1%，机构资金净流入48.8亿元，中国平安被重点持有。从topview数据显示来看，机构对保险股的资金净流入占据了整个银行板块的一半还多。仅中国平安，同期机构净买入就达33.3亿元，其中基金买入28.6亿元，机构对其的持仓从月初的16.3%，增长到27日的18.2%。另外，8月机构增仓中国人寿13.9亿元(基金增仓11.6亿元)，机构持仓比例

   topview：上周基金加仓沪市a股，净买入38.94亿元；中金a23751席位净买入6.26亿元，位于净买入第三名。
      topview数据基金风向标:截止到8月28日，近5个交易日内，基金净卖出的三大板块分别为：钢铁冶炼4.81亿元；农林种子1.96亿元；运输物流1.06亿元，其中宝钢股份，济南钢铁、北大荒、中国远洋、中海发展成为这三个板块中基金净卖出金额排名靠前的股票；基金净买入的三大板块分别为：证券保险17.62亿元；煤炭及炼焦3.67亿元；土木工程2.91亿元，其中中国平安、中国人寿、中信证券、中煤能源、中国铁建、中国中铁成为这三个板块中基金净买入金额排名靠前的股票。

券基上周增仓股票前10名
       600408 安泰集团 7.569        6.882
       600089 特变电工 53.477      4.676 
       600897 厦门空港 22.711      4.13
       600037 歌华有线 33.679      3.867
　　600386 北巴传媒 10.857      3.084
　　600551 科大创新 22.733      2.824
　　601898 中煤能源 32.179      2.71