联通2011年1—4季度的服务收入（扣除终端收入后）分别为：452亿、480亿、489亿、497亿，全年合计1918亿，比上年增加231亿，增长13.7%；成本费用（终端成本收入冲抵后）1—4季度分别为：451亿、453亿、468亿、508亿，其中终端补贴１—４季度分别为：１９亿、１２亿、１１亿、１８亿，全年成本费用合计1880亿，比上年增加228亿，增长13.8%。另投资收益1—4季度分别为：0亿、4.4亿、0亿、4.3亿，全年合计8.7亿。全年1—4季度的营业利润分别为：1.4亿、31.8亿、21亿、-7亿，全年合计46.5亿，比上年增加7.4亿，增长19%。

由上可见，联通下半年的营业利润要大大差于上半年，既然上半年业绩形成了反转之势，那么下半年的业绩应该要比上半年更上一层楼，而结果却恰恰相反，原因在哪里？从收入端来看，1—4季度环比分别增加（1季度环比上年第四季度）17亿、28亿、9亿、8亿，上半年增量大，而下半年增量小。从成本端来看，1—4季度环比分别增加０亿、２亿、１５亿、４０亿，上半年增量小，而下半年增量大。当然，正常来说，下半年的成本是要高于上半年的。由此可以推断，联通因为急于扭亏（２０１０年第４季度单季亏损１４亿），可能上半年收入计提有余（将部分应计入下半年的收入提前计入了上半年），而成本计提不足（将部分成本留到了下半年），也就是说，上半年虚增了利润，实际上１季度实并没有扭亏。这样，上半年的业绩水份要用下半年的利润去填补，这是导致下半年的业绩大大差于上半年的主要原因。印证了本人此前博文《毛估估２０１１年度联通业绩》中所作“如果前面三个季度的业绩有水份，需用第四季度的利润去填补，则第四季度单季可能出现亏损”的判断。同时，也正是因为联通上半年的业绩水份，误导了本人于去年年中在《联通业绩已形成V形反转并将加速上升》一文中对11、12年业绩作出了过于乐观的判断。记得当时友文兄对我的预测提出了“过于乐观”的正确意见。

就全年来说，联通的真实业绩应该就是这个样子，且3G仍然处于亏损状态。服务收入比上年增加231亿，增长13.7%，但其成本费用同时增加228亿，增长13.8%。可见联通业绩出不来的主要原因是成本控制不力，成本增长过快。而成本大幅增长既有客观需要的原因，更有CXB能力水平低管理不力的原因。但随着联通3G用户的规模增长，其业绩的释放只是迟早的事，正如联通董事长常小兵在11年度业绩说明会上所说的“规模效益不可能唯独在联通的身上不体现出来”。对于2012年，管理层承诺：3G收入一定会超过2G，3G肯定会盈利。3G收入超过2G意味着3G收入将达到700亿以上（11年2G收入为725亿，3G收入338亿），增加360亿左右。同时承诺将加强成本控制，表示网络运营支撑成本增长、销售费用增长、单3G用户补贴均会下降，但折旧摊销、人工成本仍会维持较高的增长。联通应该进入释放业绩的阶段了， 今明两年能否释放，就看其成本控制的效果了。

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