一声叹息，《国富论》当中最经典的一句话就是：人天生，并且永远，是自私的动物。

林郑月娥有点自私，在她的第二份施政报告当中，关于金融部分，她提到了受惠于环球经济大致向好，本港经济增长强劲，今年四月，港交所推行新上市制度，在港上市的新股集资活动继续秉承过去的良好势头，截至9月的集资总额超过了2380亿港元，暂为全球第一，港交所会继续致力把香港发展成为更深更广的融资平台。

也许读者还没有意识到她的自私在哪里？我先问几个问题，第一，怎么经济增长动力强劲的美国没有新股集资第一，反而是香港？第二，为什么香港会获得这么多新股集资的机遇，真的是推行新上市制度的结果吗？第三，香港主要为哪些区域的企业进行集资？

有些问题忌惮于限制，我不能在文章中摆明了说，读者可以脑补！

乔家大院里的乔致庸虽然历经千辛万苦，终于做到了汇通天下，赚到的银子把乔家的地下银库塞的盆满钵满，但他赚到的这些钱真的有意思吗？他的汇通天下在当时的背景下，他到底扮演的是个什么样的角色呢？

顺便我再从另外的角度来回应我上面提到的三个问题。在经济学当中，经济强劲增长时，企业赢得利润的确定性增加，更喜欢增加债务，因为债务在这个背景下能够帮助股权获取的收益大大高于债务，企业是不希望有更多的股权参与者来分享它的收益的。反之，在经济下行时，企业赢得利润的不确定性增加，更喜欢增加股权，因为股权在这个背景下能够帮助其分摊债务所带来的风险，企业是不希望有更多的债务来摊薄它的收益的。根据这个理论，美国、欧盟、日本这些发达经济体为什么不会成为集资额全球第一就能很清晰的解释清楚了，至于香港为什么会获得如此多的集资机遇，看看周边经济体谁债务多就清楚哪个区域的企业在进行集资了。

宏观上股权在当下可谓生不逢时，那什么时候才是好时候呢？

我认为这不是一个时候的问题，我在前期文章中阐述过，只有那些垄断了衣食住行及矿产资源的企业才值得去投资其股权，只有那些负债低又具有自主知识产权的企业才值得去投资其股权，基于此，我们又可以给这两年很红火的股权创投泼一盆冷水，很显然，过去五年，这些股权创投百分之八十的投资要打水漂，事实是，股票市场就算机会呈现，也只有百分之二十的标的值得投资。

这是一个真正专业化的时代，专业到过去的普涨普跌的时代完全过去了，专业到投资者很难在一群标的中选到只有十分之二的精准投资。这是一个尴尬的时代，也是一个喜悦的时代，尴尬在于投资者可能在市场向上时录得巨量亏损，喜悦在于少数的标的能够获得市场充分的溢价，溢价到世人不敢想象的价格。

（实际上纳斯达克创出新高，也是在其市场三分之一标的创出新低和另三分之一标的无所作为的状况下产生的）

当然，溢价的机会必须先熬过这个冬天。

冬天寒冷的源头就在美国长期国债上面，经过八次加息与若干次缩表的洗礼，美长期债券吹响了资本的集结号，10年期、30年期离3.5%真的很近了，近到什么程度呢？近到市场的预期本月就能跨过这个关口，这样的跨越会产生历史未见的资本逃离股市去往债市。对于企业和投资者来说，更高的收益率等同于更高的借贷成本，这促使投资者对股票的估值重新评估，而纳斯达克与道琼斯的估值早就进入到奢侈估值阶段，我前期还在电视节目上戏称美国的股市讲故事讲的已经是鬼故事了，自然，西方的机构与投资者也不是瓜娃子，在世人皆知股票估值过高的大环境下，无风险债券收益率的增加会逐步分离投资者远离股票，特别是在无风险利率飙升的时刻，老万可以确认美国股市就是头部，很大很大，大到令人厌恶的那种没有悬念的头部，这个头部的出现，伴随着趋势确定性的改变，而做为世界经济龙头的美国，其资本市场预期的改变，会带动整个全球股市快速进入熊市，随着地球的自转，全球资本市场下行的共振关系也由此产生。

A股身段放的很低，但在债务链条的影响下，只能把姿态放的更低。

有意思的是，全球的金融业都在顶周期，中国也不例外，全球的新经济却在底周期，中国同样不例外，但中国的债市、汇市、包括FDC都在顶周期，却有一个意外，那就是股市在底周期，尽管还会下行，而且幅度惊人，但我有理由相信，这次下行，基本就会见底了，并且可能是全球第一个见底的股票市场。

多难兴邦，值此太平洋两岸贸易烽烟聚起时，机遇与挑战并存，就在我撰写本文的同时，欧洲三大股指收盘已是重挫，纳斯达克与道琼斯盘中也是惨不忍睹，我在沉默中保持我的激动，这样的场景模式我从15年开始等了三年，虽然还足够黑暗，但曙光就在前方，梦想即将徐徐展开。

请原谅，我也是自私的。

忍耐，等待，孕育，新生......