AH股溢价指数：水往低处流的验证
今天介绍一个很有意思的指数：AH股溢价指数。这个指数不同于我们之前介绍的指数，它没有对应的指数基金，但是却很有参考价值哦。
什么是AH股溢价指数？
什么是A股呢，就是一家公司在国内上市，它的股票就是A股。
什么是H股呢，如果一家国内公司，跑到香港去上市，它的股票就是H股啦。
去哪个市场上市是公司的自由。所以有很多公司会既在国内上市也在香港上市，这样的公司现在也有非常多了，目前看有大约126只。其中很多都是非常有影响力的公司，像招商银行、万科，都是有AH股的。
香港股市和国内是不同的股票市场，所以即使是同一个公司的H股和A股，股价波动也是不同的。可能同一家公司，某一天在A股是上涨的，同一时刻在港股就是下跌的。时间久了，它们的股价会有一定的差距。有的公司是A股股价高一些，有的公司是H股的股价高一些。
如果我们计算一下，所有同时具备A股和H股的公司，用它们的A股的股价/H股的股价，计算一个平均值，就能得到一个数值，这就是AH股溢价指数了。这个指数是一个数字比率，而不是我们经常接触到的股票指数。
同股同权与AH股溢价：理论与现实
可能有的朋友会有疑问啦：明明都是一家公司的股票，为何A股和H股价格会不同呢？
确实，股票是公司的所有权的凭证，持有相同的A股和H股，那就拥有相同份额的公司所有权。理论上它们的价值相同，这就是同股同权。
实际上还是会有差别的。主要体现在税收、外汇、投资偏好上。
·港股毕竟是另一个股票市场，投资香港股市的股票，很多政策都与内地不同。例如对分红的税收上。香港投资者自己投资H股，交所发股息10%的股息所得税；国内投资者通过沪港通投资H股，需要交所发股息20%的税。
·另外国内去投资港股的H股，也需要将人民币兑换成港币，兑换外汇的成本、汇率的波动也会带来一定的影响。
·港股也是一个以机构投资者为主的市场，很看重上市公司的分红等数据。对题材股等风险认知也不同，所以同样的一个消息，A股可能理解为利好，港股就会理解为利空了。
站在国内投资者的角度，如果价格相同，大家会选择买A股：更低的税，没有换外汇等的成本，更加方便。所以长期以来，A股相对H股价格确实应该略高一些。
过去10年，AH股溢价指数平均值在110-120之间。国内牛市的时候，往往溢价指数会达到140以上，因为A股波动更大一些，更容易短期暴涨；熊市的时候，溢价指数甚至会低于100。AH股溢价指数没有变的特别大或特别小，始终还是保持在90-150之间，说明长期看A股和H股股价并没有特别大的偏离。
所以我们可以得到一些结论
·AH股长期看同股同权是成立的，因为基本面相同。
·但因为税率、投资偏好等原因，A股长期应该略溢价于H股；也因为同股同权的缘故，A股不会过分溢价。
·A股也会折价于H股的，即AH股溢价指数小于100，例如12年到14年。所以认为A股一定不会比H股便宜的观点也不正确哦。
·过去10年AH股溢价指数均值在110-120之间。如果AH股溢价指数小于110，那A股有更好的投资价值；如果AH股溢价指数大幅大于120，那H股有更好的投资价值。
当前溢价指数133，比去年最高的154要低不少，但显著高于120.所以当前还是H股更有吸引力一些。我们所说的轮动策略，其实也就是依据溢价指数来做出投资决策的。
逐渐消失的沟壑：互联互通
但是我们也能从溢价指数的历史上看出一些“异样”：它越来越趋向于平缓了。十年前的牛市，AH股溢价指数达到了200多，但去年牛市，仅仅到了150多。
中国的金融市场相对来说比较封闭，无论是进来还是出去都不容易。但是这个情况在逐渐改善。10年前我们去投资港股还是很麻烦的，但现在投资港股方便了太多太多：场内场外都有投资港股的基金，够50万门槛可以通过沪港通投资，也可以开香港股市账户去投资。
这就好比两个紧挨着的堰塞湖，一个原本高高在上，一个在下，互不流通也不影响。但现在堰塞湖之间出现了一些小缝隙，水可以流到相对较低的那个湖去了。如果某个湖过高，水就会加速流到相对较低的那个湖。
沪港通和大大小小的香港股市账户就是那些缝隙。虽然A股应该比H股贵一些，但A股比H股贵20%以上，资金就会主动往更便宜的地方流去。AH股溢价指数越高，流的就越快。像今年上半年，H股指数对应的几只基金规模增速排名所有股票基金第一位，就是国内资金看好H股的表现。
等深港通开通后，上海、深圳与香港股市都能互联互通。A股这个堰塞湖又能再多出一个大管道。AH股溢价指数估计走势也会更加平缓，再下去10年，估计再来牛市也会难以看到130%以上的溢价了。分红税率等成本下降、50万投资门槛调低、沪港通深港通覆盖范围扩大，都会加速这一进程。或许若干年后AH股轮动策略就失效了哦~
总结
AH股溢价指数告诉我们同股同权这一理论和现实交易的差别：A股过去平均比H股贵了10%。如果A股跟H股差不多估值，那A股其实对国内投资者是更好的选择。但A股比H股贵很多，那H股就更好了。 当前AH股溢价指数133，整体还是偏高的。
而且AH股溢价指数会变的越来越平缓：A股与世界金融市场的互联互通是一个大趋势。沪港通、深港通都会加剧这个过程，未来也会有更多投资港股的基金出现。未来A股溢价会越来越少。不过在此之前，我们还是可以利用AH股的折溢价来获取超额收益的。
