假牛市？真牛市？

市场有一种舆论，认为2017年是假牛市，真熊市。理由就是涨的仅仅是蓝筹股和少数小盘股，大部分中小市值的股是跌的。并且认为，下跌的原因是新股快速扩容的结果。这种观点看似有理由，其实是利用市场情绪，制造思维混乱，模糊价值判断，挑拨是非，达到制造市场混乱的目的。这种舆论和某个韩教授的意图类似，就是试图干预市场监管，达到乱中取利的目的。

牛市是不是所有的股都应该涨？过去的20多年的确如此，但那是一个不成熟市场的表现，不能把牛市定义为所有的股都涨。真正成熟的股市，永远是结构性的行情，该涨的涨，该跌的跌。无论是华尔街的美国股市，还是我国的港股市场，在牛市中其实也有大量的股票是下跌的。例如我国的香港股市，港股突破了历史高点，创出30199点新高，可谓是大牛市，但据统计，仍有三分之一的股是下跌的，那些垃圾仙股遍地都是。对于美国股市，我没有统计的资料，但我们说的道指，纳斯达克指数，标准普尔指数都是成分股指数，并不是综合指数，相信从09年到目前的接近9年的大牛市中，并不是所有的股都长，更不是每年所有的股都涨。例如MBI这家科技企业，从2014
年至今都没有怎么涨。17年标准普尔上涨百分之20，科技股上涨34％，但是电信股下跌了13％，道指17年从19900点左右上涨到24870多点，但是通用电气跌44％，埃克森美孚跌7.3％.成熟股市的牛市，从来都不是都涨的，它们按照价值规律，该涨的涨，该跌的跌，但是市场总价值是涨的。17年我国股市是明显的结构性行情，下跌的家数多，但总的市值是涨的，上证50，沪深300，中证100，180等指数就是牛市。中小板是牛市，但创业板是熊市。2017年是中国股市的成熟元年。是走向国际化的元今年，是成人的加冕年。

2017年的结构性分化是新股扩容导致的吗？当然，新股发行得多，在存量资金的条件下，必然导致估值中枢的下跌。但这不是本质。新股是引流活水的渠道，没有新股发行，才更会导致市场资金的枯竭。估值下跌的根本因素是价值规律在起作用。新股只是导致垃圾股，壳资源股的下跌，真正的价值股，成长股是不怕新股发行的。当然我们需要高质量的新股，严格把关是必须的。造假的ipo必须严厉惩罚，这一点应该毫不动摇。

我们必须讨论一下什么是高质量的资本市场？
我理解的高质量，当然不是新股越多越好。更不是鸡犬升天的牛市。高质量的市场，应该是符合价值规律，优胜劣汰，有涨有跌，使资本市场真到起到资源配置，引导资金流向有竞争力的，有需求的市场。而那些垃圾企业，会在这个市场中得不到资源，被市场淘汰。高质量的市场还必须是符合三公原则，严格监管，保护投资者的权益，惩罚那些造假违规违法的行为的市场。高质量的市场也必然是引导资源流向实业，造福国民，推动社会进步的市场。但是，高质量的市场绝对不是所有的股都涨的市场。

某些人混淆了资本市场的资源配置功能和市场兼并重组的概念，认为后者就是股市的核心功能。大谬。资源配置功能当然有ipo，资产重组等因素，但本质上是优胜劣汰的价值规律功能，是市场的无形之手的功能。所谓的引导资源配置，就是让有竞争力的企业获得更多的资金，提高市场的占有率，取代落后的产能，到达技术升级和进步。使产能向优质的企业集中。例如我们的冰箱从全国几百家逐步变成几家，空调也是如此，这些制造业还会进一步集中，淘汰掉那些没有竞争力的企业。例如曾经的新飞冰箱就被市场的无形之手斩断了资源流入通道。所以，资源的配置功能一定是优胜劣汰，而不能逆资源配置的“劣币驱良币“的现象。

从这个本质的功能出发，要理解为什么管理层禁止跨界重组，为什么要禁止炒壳概念，为什么要打击内幕交易。我们的这个市场之所以一直无法成熟，一直是“劣币“市场，就是因为有跨界重组的问题。真正好的企业得不到资源，估值一直被压制。垃圾公司利用重组，丑小鸭一下子变成白天鹅。市场炒垃圾股，结果是资金流向st企业，越是破公司估值越高，这是我们想要的资本市场吗？这种资本市场对我们的经济有好处吗？说大一点，这种资本市场能够保证我国的经济在国际竞争中保持优势吗？能给国民带来福祉吗？绝对不能。炒跨界重组只能令这个市场走进泥潭，坠入深渊。

所以，一个高质量的资本市场，就必须是能够引导资源优胜劣汰配置的市场，就必须是垃圾股下跌，优质股上涨的市场，就必须是结构分化的市场，对于我们这个一直炒概念，炒壳资源的股市，就必须禁止跨界重组，就必须进一步的严格资产重组，严格监管，打击一切内幕交易。

我国的资本市场的市值已经达到50多万亿。已经不可能再有所有股票都上涨的行情的，未来的牛市，也必然是结构性的牛市。2017年只是结构性行情的元年。当然，这并不是说创业板就没有牛市，蓝筹股就一直是牛市。实际上，创业板的本次熊市是高估值的泡沫破裂的结果，当消化了估值泡沫之后，创业板就会迎来它的牛市。同样的，蓝筹股从低估值走到泡沫阶段之后，也会迎来它的熊市。我们目前有3400家公司上市，明年可能有3700多家，2020年可能有超过4000家的上市公司，这些企业成长性不同，价格有高有低，因此，也必须是不断分化的走势。

2017年是什么市场？是结构牛，也是结构熊。是价值股的牛市，泡沫股的熊市。这种分化，在2018年仍会继续。