耐心等待，牛市将会再出发

这几个星期我没有写文章，主要是没有什么可以写的。劳动节在家，回顾这3个月来的走势，我坚信伟大的新时代的开端阶段，牛市已经向我们走来。对目前的问题，我做如下梳理：

第一，2017年的业绩已经明朗，3513家上市公司A股中3504家公布的年报。总营业收入390673亿，平均增长20.14％，总利润3349.3亿，增长率21.3％。这个水平符合预期。总体上4个季度的增长率是逐步走低的。4季度创业板的利润增长率同比-16.11%。显然，创业板的增长受到过去并购的商誉减值的影响比较大。

从营业收入利润率看，前5名的行业分别是：

金融 26.13％

食品饮料 15.32％

地产10.4％

建材9.6％

文化传媒 9.4％

从市盈率的高低看，金融地产是估值最低的两个板块。去年3季度的业绩走低和预期是去年底开始调整的根本原因。

第二，我们看指数的情况。

上证指数从1月底部的3578到目前3041，跌15％。沪深300从4403到3708，跌幅15.7％。我们以2016年熔断的上证最低点2638点计算，如果按照20％的利润增长率推论，目前的指数位置应该在3798点，因此，实际上目前的估值要低于熔断的历史低点的位置。3000点是我国股市历史上类似998,1624,2638点的一个历史性低点，是一轮大牛市的又一个起点。

评价这三个月的走势，那种定性为熊市的判断是没有根据的，对于主板而言，这是从2016年开始的牛市的一个调整阶段，目前调整的幅度已经足够，时间上也已经差不多了，所以我的判断是：新时代的牛市将会再出发。

第三，当然我们目前还面临一些困惑的地方，影响市场情绪的因素目前主要是中国和美国的贸易摩擦。这个问题我认为只是历史大行情的一个小插曲，不会影响大趋势。当然这里有政治智慧，也有商业技巧。因为对于两个国家都不利的事情是不会发生的。目前看，欧盟，日本，东盟等地区都支持多边贸易，美国自身也不可能和全世界绝缘、对抗，所以，争取到一定利益之后肯定是握手言和。那种对贸易战恐慌的心态是没有根据的。而且，贸易摩擦是一个长期的过程，这个事情本来就是国际贸易的正常现象，不要盲目恐慌。

至于中兴通讯问题影响的主要是个股，不要低估我们国家应对这类事件的能力。对于整个市场影响甚微。

第四，2月的突然下跌，我本来以为是国家队撤退蓝筹股造成，但财报出来之后看，实际的情况不是如此，国家队并没有减仓多少，有些还加仓了。那么，是什么力量造成的大跌呢？目前仍然是一个迷。我猜测可能是某些机构对于资管条例出台的预防性操作，引起私募和散户的跟风抛售，加之美国股市震荡，中美的贸易摩擦，加剧了恐慌。现在这个资管条例已经明确，对市场形成利好。

第五，4月最后一周的白马股的突然下跌，很可能是本次调整的最后一次下探。茅台，伊利股份，中国平安，格力等个股的下跌，除了利润增长波动，某些流言的影响外，主要是派息的报酬率没有达到预期。例如上面的几个公司的派息收益率没有超过2个点，因此调整是必然的，但是市场也的确有很好的派息收益率的公司，例如金地达到了4.1个点，已经超过十年期的国债收益率。地产股的大部分公司的估值都非常低，派息收益率非常高。

第六，从政治局会议，财政部的减税，最高决策层对海南，雄安，长江经济带的布局看，中国的未来5年进入以高质量为目标的经济增长阶段，经济工作仍然是核心任务。因此，新时代的突出特征明显。可以预测，随着政府的减税让利发生作用，企业的盈利能力会增长，股市的底部会非常扎实。投资和消费的增长，会扭转利润季度走低的趋势。

第七，从南北朝和解，中印会谈等信息看，周边地缘政治出现前所未有的改善，这为我们做好经济结构调整，推动经济跨越式发展提供了难得的环境和历史机遇。未来一段时间，好消息还会接踪而来。

第八，msci5月中公布新的指数股明细，6月初资金流入，不要轻视这个外资的作用。目前市场有看淡msci的意义的倾向，实际上，目前A股是全球的估值洼地，没有理由悲观。

当然，不利的因素也有，例如独角兽的回归，创业板的利润增长率的降低，垃圾股的崩溃等，都会影响市场的信心。

总之，我们目前处于一个很重要的阶段，不要失去信心，还是那句话，新时代的牛市会如期到来。