中国股市的大转折正在进行

第一， 决定指数的是优质公司的股票

银行，保险，消费等行业的优秀公司的股票决定着指数的趋势，目前底部结构明显，似乎已经进入长期的上升趋势。但这个趋势可能是缓慢的，节奏是反复的，有时可能还会有巨大的震荡。但是底部的反转可能已经发生。在基本面上，无论是银行的pb，保险的内涵价值还是消费股的成长性，都对反转形成了支持。看下面的几个指数走势：

第二，强周期股垫高了成分股指数，但它们并不决定长期走势方向。

主要是钢铁，煤炭，有色，石化呈现周期性波动，目前处于商品价格高位，但估值不高，即使商品价格回调对股价也形成不了双杀。因此，它们优异的业绩对指数构成了支撑。当然，对于价值投资而言，强周期股并不是好的项目，主要是因为这种行业的周期性不适合长期投资。但中短期的投资风险也是不大的。特别是石油价格的提高，收益会向相邻的行业传递。由于强周期股的低估值环境，导致指数股具有相当大的稳定性。这些行业的走弱，需要比较长的时间，而且目前在外部环境的压力下，更需要内需行业稳定经济的发展。我只列出煤炭的指数，其他的行业类似。

第三，地产是长周期的行业，行业景气度和股价的配合总体上没有出现背离，估值处于历史低位。市场传言的取消预售向现房销售转变的政策，在短中期内都不可能执行。主要是我国的城市化进程还没有完成，非市场性的调控政策都没有退出，这种情况下，不可能推出取消预售这类激烈的政策措施。房价的问题，稳定对国家和经济最有利，下跌最不利。所有的限售限购政策都是为了房价的稳定。

房地产行业类似当年的白色家电，进入龙头优势的销售和利润集中阶段，在高房价的平台阶段，对龙头地产公司利大于弊，会产生超额收益。回头看10年前，空调的价格战打得头破血流，没有人想到格力美的横空出世，形成双垄断的局面，他们的成长和利润不仅没有降低，反而加速。房地产行业的容量2017年销售总量13万多亿，没有任何理由认为这个行业会没落。也没有任何行业能替代房地产对经济的稳定和推动作用。

从平稳的角度看，政府没有改变销售方式的理由。但是，如果真的改变，房价可能会暴涨，更加有利于龙头公司。

在长期不利政策对房价的压制下，股价的每次下跌都是买进的机会。

第四， 科技股尽管受到政策的呵护和经济结构调整的刺激增长，但估值仍然偏高，并不具有投资价值，投机的因素更大。每次利好推高价格都是卖出的机会。主要是5g通信，半导体芯片，云计算信息，人工智能和生物制药等行业，估值太高。它们的发展前景很好，但是对于价值投资而言并不是好的目标。但适合风险承受能力大的资金做投机。

对于战略的资产配置，目前还不是机会，或许还要等3—5年时间才能给另一个机会，这主要是考虑投机的力量会再次推高价格。

第五，公用事业股的增长稳定，估值处于低位，对指数没有负面影响。高速公路，能源，管道运输，自来水，环保等。但总体成长性较低，侧重于大资金的防守性配置。但对于指数有支撑作用。

第六， 制药股仍处于行业景气的周期，但估值优势不再，对于成分股指数的影响逐步减弱。前期的炒作需要时间消化。

第六， 退市风险大的，有严重财务问题的垃圾公司的下跌会继续，但随着市值的大幅度减少，对综合指数的影响越来越弱。大部分垃圾股会沦为僵尸股。芒格说，“如果知道自己将会死在哪里，那就永远不要去那个地方。”垃圾股就是会死人的地方。尽管这里也有重组，再生的股，但抓住的概率小，没有必要在失败的概率大的地方去赌博。

过去人们习惯于牛市齐涨，熊市共跌，但随着市场的成熟，这一页终究会翻过去。为什么要“大盘搭台，小盘唱戏呢”？为什么不是“谁唱戏谁搭台呢”？所谓的大盘搭台，小盘股唱戏，那是投机的老黄历了。在一个走向国际化的股市，尽管不能排除投机的回潮，但总体上走向价值投资是必然的趋势。