发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
2019年的压力与反抗

2019年的压力与反抗

对2018年的下跌的解释还需要时间,但这个熊市的下跌,虽然有经济不景气,贸易摩擦等因素的影响,但总体来说没有出现金融危机,也没有出现经济危机。通胀水平和利率水平都不高,而且预期并不差。通缩方面也不存在。所以,如果解释的话,也就是从2015年6月开始的去杠杆导致的股市崩溃,属于泡沫破裂的技术性熊市,一直持续到2018年。首先是股市的估值泡沫破裂,然后进入技术性熊市,走出A、B、C调整浪。

但是我判断还有一个更加深刻的原因被人们所忽视,那就是市场制度性变革导致的估值结构的调整。制度性变革主要表现在三个方面:一个方面是严格监管,打击价格操纵,严格退市制度。A股20多年基本可以定性为投机市,徐翔类型的价格操纵到处都是,而且公、私募基金更是和上市公司相互配合,通过资产重组,乌鸦变凤凰的手段操纵市场。严格监管之后这些操纵模式不灵光了,投机者损失惨重,股市进入萧条阶段。另一个方面就是股市的对外开放,海外资金逐步进入A股,带来了国际化的投资理念,因此A股的估值文化港股化,美股化越来明显。这就导致过去被操纵的股价走向崩溃。最后就是经过三年的酝酿和准备,股市注册制度即将成为现实,虽然目前还是从科创板开始试验,但在主板,中小创板推行注册制度的趋势不可改变,人们对注册制度只有心理上的预期,实际的影响并不清楚,参照海外市场的估值,自然对市场保持了谨慎的态度。上述三点,可能是导致目前熊市最深刻的原因。

回顾历史,每次大跌之后都有修复性行情。特别是2008年的快熊,导致2009年的大反弹走势。但是,09年也有特殊性,乃是4万亿投资的刺激,而目前尽管持续4个季度的阴线,但投资的力度明显小于2009年的刺激,因此,对19年的反弹行情不能过分乐观,除非政府的经济刺激力度很大,减税的力度超越了预期。但我认为可能性不大。但是,2019年毕竟存在反弹的机会,这是市场都期望的。

从做反弹的意义上来说,估值并不重要,重要的是超跌和有资金去做。这是历史的经验。但是,如果不考虑估值的因素,反弹岂不又是一次击鼓传花的游戏?例如东方通信,市北高新那样的股,根本没有估值的支持,对于参与的股民,其实还是互相博弈。从A股的参与者而言,无非是s赚了钱,套住了x,然后再一次的一层一层杀跌,价格哪里来那里去甚至更低。只要是博弈,必定导致价格崩溃,没有人手里拿着股票等100年的派息来返本解套。这就是中国股市的牛市短而熊市长的根本原因。投机导致快牛,泡沫崩溃导致长期熊市。

解决这个问题的根本办法就是价值投资,但是,这个市场似乎没有人喜欢这个理念。“价值投资者”成为一句诅咒。

2019年的压力主要来自对注册制度的消化。提出注册制度已经3年多了,在心理上已经有足够的准备,科创板也要很快推出实验性的规则制度。但是对于主板,中小创板的推广,冲击力度的大小其实还是没有准确的预期和判断。这些市场积累了太多的垃圾,清理这些垃圾需要一个漫长的过程,但无论是多么长的时间,首先都必须是价格调整下来。例如过去那么多的资产重组的公司,高价购买了资产,水份很大,商誉减值的压力很大,有些公司就是造假重组,甚至继续挂牌交易应失去了合理性。所以,这个调整就很巨大。从目前的估值情况看,50和300指数应该差不多了,但对整个市场而言,泡沫的个股仍然很多。随便举个例子看,过去熊市末期的新股基本都以破发为标志,但目前看,大量的新股次新股仍然高高在上,投机新股的热情还是很高的。

2019年的压力还来自非系统性风险。我相信2019年是继续严格监管,打击操纵股价的一年,提高上市公司的质量,按照退市规则严格执行退市制度,必然会有一批公司终止上市,这些公司不仅仅有股价跌破1元的公司,也有现在价格仍很高但曾财务造假的公司。最可怕的是那些看起来很有投资价值,实际上确实确实旁氏骗局的公司。所以2019年要特别注意防范这类非系统性风险。如果热衷于投机的话,或许指数变化不大的2019年给你带来灭顶之灾。

2019年的反抗也许在短时间内是激烈的,首先看科创板。科创板是2019年的工作重点,也是市场关注的重点。最快在上半年就能看到,市场的活跃资金被高度吸引到这个板块是必然的。但是参照创业板的历史看,大概是先投机一把,然后进入一次深度调整,才能出现投资的机会。这个过程大概需要3年以上的时间。当然还要看价格的定位多高。根据我们的市场投机文化,不论风险多大,总有资金会参与科创板的投机,因此这个热点会带动一些科技股出现下跌的反抗。

反抗的第二个方向可能是那些严重超跌的价值股。这些股的好处是没有前面所谓的非系统性风险,不会发生退市的问题。由于海外资金的不断进入,他们成为国际资本配置的核心资产,这是比较理性和保守的投资资金首选的目标,反弹的力度大小是次要的,主要是安全和估值合理。即使不涨,派息收益仍然能达到持股的收益。

反抗的第三个方向是真正的消费股。当然消费股和上面的超跌价值股是相容的。我们的市场真正的好生意就是大消费,不论是白酒还是牛奶,鸭脖,他们是类似可口可乐一样每天需要消费的东西。特别是白酒公司,不仅仅请客送礼朋友相聚要喝酒,就是年龄大了的人,也有习惯每餐来上一杯。接近14亿的人口,老人接近5分之一(2.5亿),这个数量是巨大的。而且白酒品牌性强大,库存不损耗价值。当然制药也是很好的行业,只是要经过改革震荡之后选择介入。

总之,2019年有压力也有反抗。就看你怎么抉择。或许从2月开始就会出现结构性行情,或许你的持股能天翻地覆或又是黑色的一年。中国股市牛短熊长的原因是投机文化,投机的根本问题还是市场的体质问题。机构不相信价值投资,股市大佬不相信价值投资,基金经理不相信价值投资,散户就更加不相信。当大多数资金都在击鼓传花的游戏中,就没有资金能够长期持股,因此,一旦下跌趋势形成就会跌过头,这在中国股市也是没有办法的事情。或许我们只能寄希望于海外的资金进来改变这一切。2019年仍然是艰苦的一年,大家务必牢记风险,戒急戒躁。


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