总体上要坚持牛市的思维

去年10月份结束了熊市的最后一段走势，现在回头看已经很明白显示了行情的趋势已经出现了逆转。但从2005年和2013年两次牛市的走势看，在熊转牛的初期，都有一年左右时间出现反复震荡和蓄势的阶段。人气真正的被激发需要很长一段时间的准备，因此，2019年一季度我就很少更新博客，主要的原因还是观察思考这段走势。就我接触到的一些朋友，对于牛市的判断还是很怀疑的。

下面说几点看法。

一，真正影响市场的是宏观经济政策和预期。我们在过去经历过货币加息周期的牛市，也经历过降息周期的熊市，所以货币的松紧不能说对股市没有影响，但这不是决定趋势的核心因素。推动股市的核心的因素是估值和经济预期。不管货币松紧，如果估值在高位大概都不能形成牛市的走势。如果经济预期差还会走进熊市。所以媒体上不断货币松紧的分析判断股市的趋势，其实意义不大。当我们在分析经济是不是触底的时候，应该看看股市的估值的高低。

从目前的估值结构看，仍然是非常混乱个机构，市场炒作的逻辑非常混乱，真正有价值的股票其实涨幅并不大，这可以理解，毕竟这些股市值很大，操纵价格很难。问题出在垃圾股的炒作太疯狂，涨幅度十倍的股基本没有任何业绩的逻辑，而垃圾股的炒作肆无忌惮，这必然导致结构性下跌出现。5月之后部分股可能面临退市，带st帽等处理，这也会导致风险的出现。

所以，市场出现价值股估值不高，而且一直不高，而投机股已经没有后续韭菜跟进的尴尬局面，这就必然导致调整的出现。

二，但是，这并不能得出结论说，去年十月开始的行情结束了，因为市场的预期发生了改变。主要是因为政府的减税费的因素。两万亿的减税应该比4万亿的投资效果更好，因为减税提高的是公司的效率和利润，而投资的刺进很容易造成产能过剩，所以前者对股市的推动作用更大。A股经历过5轮牛市，但没有一轮是减税推动的，过去的牛市基本上都是政策性牛市，例如股改牛市（2005--2007），杠杆牛市（2013--2015），所以，我们目前并不能全面地，正确地判断减税对经济的影响，但能参照美国的例子做推论。如果减税费的效果非常好，不仅仅能托住经济的下行压力，而且会完成经济转型的周期底部，推动一轮新的经济扩展周期出现，那么，2018年十月的底部，就可能真的是新一轮大牛市的底部。而这个预期对机构的吸引力非常巨大。我们固然没有充分的理由肯定这一点，但也同样没有充分的理由否定这种可能性。所以股市在犹豫中发展，反复性比较大。加上估值结构的不合理，所以判断起来就很困难。

三，A股的国际化进程在加快。这一块是明显的增量资金，它们的韧性，价值观，战略目标都是全新的，我们参照中国台湾和南韩等资本市场国际化的过程推论，这个推动增长的时间很长，任何短视的判断都可能出现错误。国际资本的逻辑和我们过去A股那些善于割韭菜的机构不同，他们的战略思维更长远，选择的方向也不同。由于市场放开了期货限制，理论上他们也无需通过卖出持股兑现盈利，在一段行情之后，价值股的估值进入合理区间之后，他们可能通过对冲保护收益，市场很容易进入相持的整理阶段。这类走势目前还不到时间，主要是价值股目前还处于低估阶段。但是将来会出现这个现象，这对于我们这些熟悉波段操作的人而言是一个新问题。

最后，本轮行情资金方法时间很快，也很明显。既然大资金介入市场，他们就不会解放了散户就撤退，熙熙攘攘，都是为了利益在忙，他们不盈利收割，行情就不会结束。所以，要有战略定力，要明白他们的战略方向，不要被现象所迷惑。其实最终的走势决定于基本面的预期，而不是技术走势，但市场多数人都是投机者，看重的反而是技术走势。所以，很容易出现震荡的时候恐慌。

总之，目前处于牛市的整理阶段，一轮完全的牛市类似这样的震荡整理大概需要3—5次，整理之后就进入冲高的过程。如果不持续在场内，很可能两头挨巴掌。所以，总体上要坚持牛市思维，不要去炒作垃圾股，要坚定投资的信心。