发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
对财务造假公司的几点分析


一,造假的目的

1,为了上市。不少经营困难的公司以上市为目的,上市不仅仅ipo募集到一批巨额资金,而且从此可能就摆脱了苦海。这种情况的确有些公司因上市获得了新生,但有些公司不过是延长了一些死亡的时间。有些公司为了上市而调节利润甚至是虚构利润。但最终的表现是ipo上市之后,一年不如一年,如果不是被重组,那就是被st,直到退市。对于这类公司主要防范办法就是不要买刚上市的新股,大概需要3—4年的观察才能相对认识清楚一家公司。如果一家公司上市之后的业绩一年不如一年,或者出现某些财务问题,那就可以证明它上市之前的财务是有问题的。某些大的中介公司有能力包装计划上市的公司,甚至不惜制造大客户以增加应收,虚构利润。这类股有两个投机的阶段,一个是风投持股解禁的时间,大概是12个月左右,一个是大股东持股解禁时间,大概是上市36月左右。

2,为了大股东减持。大股东减持股份比较复杂,有些是正常的股权调整,但有些则是不正常的完全退出。试想一家盈利能力很好的公司,持有人怎么舍得离场呢?所以,大股东纷纷减持股份的公司,大约都会有问题,只是市场还不明白而已。大股东为了卖出一个好价格,就有了造假的动机。如果业绩突然很好,大股东宣布未来减持持股,那就要十分小心了。当然并不是大股东宣布减持的公司都有财务问题,例如某一家制药公司,股价走牛已经十年,大股东宣布减持,这不是因为财务虚构,但可能是因为股价高估,公司发展进入整固阶段。

3,为了坐庄。有些公司造假是为了配合主力操纵价格。也就是坐庄。而操纵价格的主力可能原本就是和大股东一个锅里吃饭的。这种造假业绩和股价的走势都有很好的关联性。此类造假在市场上是很常见的。我们的市场到处是坐庄的资金啊。对付这类造假的公司没有别的办法,就是不跟风,不眼红。它强任它强,它凶任它凶,不交易就没有伤害。

4,为了掩盖违法违规。大股东如果用非法手段占有了上市公司的利益,他为了掩盖违法的事实,就可能用虚构的财务数据迷惑市场。比较典型的如乐视网。药业等。所有的业绩造假都是有目的的,但是一个谎言需要十个谎言来掩盖,纸里包不住火,谎言总有被揭露的那一天。对付这里造假主要是用常识和财务知识分析公司的经营。

5,为了掩盖经营恶化。有一些公司造假是因为经营出了问题,为了掩盖经营恶化而虚构财务数据。这些造假很常见,有些是合法的调节报表,例如投资资产的价格调整等。有些是虚构数据,例如虚构应收和利润。对于这类公司也必须详细分析财务数据才能看出问题。

二,造假的主要手段

所有的造假最终都是为了提高公司的盈利水平,只有利润提高了,股价才能提高,因此,几乎所有的造假行为都涉及到虚构利润。所以关于利润的问题就不需要分析了。下面列举几个常见的手段,通过这些手段最终都能达到虚构盈利的目的。

1,虚构现金。其实现金是很难虚构的,因为很容易审计,会计师一个发函就能知道这个公司在银行的现金事实。但为什么有些公司还是需要虚构现金呢?因为他们可以利用过桥借资蒙混过关,支付一点短期利息就能造假账,成本很低。鉴别这类虚构资产的办法就是看利息收支和现金之间的关系是不是合理。因为放置现金的收益是很低的,所以也可以通过企业的债务判断现金存在的真假。如果有大量账面现金而无法偿还到期债务,必定做假账。

2,虚构应收款。在流动资产中,应收票据,应收账款(包括其他应收账款)是流通性最好的资产,特别是应收账款,这是基于公司赊销出现的财务项目。如果公司虚构营收,最有可能的做法就是虚构应收账款。为此,公司可能虚构大客户,虚构销售合同,虚构报关税费等,所以,只要审计会计认真核实,并不难发现公司财务造假的事实。为什么仍然大量的财务造假呢?就是中介不仅不能监督公司财务,反而可能是合谋者。

3,虚构存货。存货是流动资产,但处理起来要麻烦一些。存货并不能增加营收,更不能增加利润,为什么有些公司还要虚构存货呢?这是因为它们虚构了营收和利润数据,就必须在生产数据上和虚构的营收、利润相一致。使用回溯法,要达到多高的roe和利润成长率,就必须达到多少营收,而这两个项目可能都是虚假的。但原料消耗,增值税等都必须和营收相一致,因此就必须在存货上做文章。一般来说公司如果没有真正生产那么多的产品,就不会消耗那么多的原料,产生那么多增值税,所以从这个环节就能判断出公司的营收和利润是不是真实的。

当然有些公司的确生产了那么多的东西,但并没有进入销售渠道,而是进了自己的存货货场。这种企业要提高利润就一定会虚构营收。烟台的一家电子行业的公司就曾经做过这类的勾当。产品堆积在仓库里,利润却年年增长。会计师需要盘点一下存货就明白做了什么手脚。有的投资者喜欢现场调查,守在工场门口计算运货数量,其实那根本没有用。

4,会计调节:研发支出资本化率过度,降低折旧率,推迟转固,出卖资产转租,计提减少。这些会计手段都可以挤出不少利润,这是那些经营不好,希望调节利润的公司常用手段。这个做法严格来说不能叫虚构,但利润里含有水分,是对财务的粉饰。这是一类危险公司的信号。


三,密切注意危险信号


1,应收账款,存货快速增长。不论公司是不是虚构财务数据,应收账款和存货异常都是值得警惕的信号,最好远离这类公司。

2,突兀增加的外贸订单。从经验中我们知道外贸中意外经常发生,特别是目前贸易保护主义盛行的阶段。因此,这就为外贸型企业的调节利润制造了条件。就是会计师也无法真正核实外贸客户,所以,远离这类公司是明智之举。

3,期间费用特别是销售费用异常。销售费用是指在销售渠道中发生的费用支出,理论上,销售费用和营业收入之间有相应的逻辑关系,某个时间段有出入也应该不大,而且应该有明确的事件可以解释。如果某个公司的销售费用和同类行业的公司比很大,或者突然同比增大,那就是隐含了很多问题。特别是有什么推广费等类的支出,危险性更大,不排除有违法犯罪的行为。远离它是唯一正确的选择。

4,市场过度集中于大客户,而大客户公司为新公司。特别是产品类型的公司,营收和利润都来自客户,如果销售的大部分客户集中在前5个客户中,那就要担心这个公司的产品和销售问题了。尤其是当你发现这些大客户是最近新设的公司的时候,你当然要假想一下是不是为了营收而特别虚构的账户呢?反正小心没错。

5,违反同行业常识的毛利率和营业利润率。在市场经济的环境中,所有公司的利润率都会逐步的走向平均化,除非你有很厚的护城河,例如茅台五粮液那类的产品,别人防造不了,也不担心存货,更没有应收款的担心。那么,如果某个公司没有特别的产品,没有特别的品牌,没有特别能解释的理由,他的毛利率,营业利润率和净利润率都比同类公司高。我们就要用常识判断这是不可能出现的情况。遇到这样的公司绕着走,别进地雷阵就是了。

6,频繁并购变更名称。有的庄股比较强悍,不虚构利润又如何?我就是有题材,有热点,哪怕几百倍的市盈率,老子有钱。公司说,我们的产品不涉及5g,庄托说了:“闭嘴,你有”。公司说了,我们没有投资工业大麻的计划,庄托又出来说了:“闭嘴,你有”。对于这类庄,你无需眼热,出来混的,总是要还的。但是有些公司为了蹭热点,不断换名字,不断更换主业,这类自我炒作的公司,大概不财务造假似乎不大可能。

总之,分析造假公司的财务,要抓住现金,应收,存货,订单,大客户信息,利息收支,销售费用、营业或者增殖税变化等仔细看。对于某些细节,例如研发资本化率,推迟转固,资产变卖回租,折旧,损失计提,资产公允价格调整等细节,慢慢分析。是狐狸总有尾巴,不管它怎么隐藏。

在未来的1--2年中,大概是财务造假公司暴露的爆发期,这主要是因为市场的改革导致股市走向国际化的结果。朋友们,谨慎,不要相信什么研究报告,对于那些类似扇贝会跑,猪会饿死的公司,远离为佳。


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