这次黄金超级牛?中, 不少投资者都错过了不少升幅, 黄金从1981-2000年达20年的熊市令他们仍处于「十年黄金变烂铜」的阴影之中, 这是一直以来黄金令人望而却步的原因。 而且投资者都留意到, 即使基本因素越来越好, 但每逢金价创新高便大幅回落, 虽然大多数人认为这只是投机炒作行为所致,但其实是有一股巨大势力在长期操控和打压金价所致, 这股势力虽然绝对不能改变金价的基本利好因素, 当然也不能扭转这次超级牛市, 但也会带来一些短期震荡, 不能忽视!

近年人人只留意货币市场日元及美元的套息活动, 但金融市场数十年来一直都有「黄金套息」(gold carry trade)活动, 更令不少央行和股市不亦乐乎, 从中赚取利润。 其实「黄金套息」(gold carry trade)活动与日元美元的套息活动(yen carry trade)一样, 资金从低息(借贷成本)的一方流向(投资)可以带来高息、高回报的资产类别(甚至衍生工具), 只要「息差一日尚存」, 资产价格和汇率稳定, 套息活动就会永不休止。

长久以来, 欧美等主要发达国家央行坐拥巨额黄金储备, 但把黄金放在仓库却苦无利息收入, 为了赚取微薄回报, 他们以低至1厘的利息将黄金借于某些特别选定银行(bullion banks), 而这些bullion banks则以更高利息再借予其它银行, 这些银行又会以更高利息借予基金以至专门短线投机获利的对冲基金，这些银行和基金便能不时在市场抛售黄金获利。通常会在伦敦黄金交易所进行, 然后再把所得资金投放于长期高息债券, 假如10年期能有4.5%, 他们便能轻取3.5%的安全回报。试想澳洲和新西兰等高息国的政府国库债券均能提供5%以上回报, 谁能抗拒呢? 而且这些黄金的来源却是原本以维持金融稳定的央行, 货源可以说是源源不绝!

上述情况本是完美, 可惜时移势易, 风光不再, 这次超级牛?金价连年暴升已打碎了他们的美梦, 美元暴跌、次按风暴, 令手持大量黄金空仓的银行和基金录得巨大亏损。当然银行可以买入黄金期货作对冲, 但这并不能做到「完美对冲」(perfect hedge), 因为银行只能待期货合约到期才能买入实金, 但在金价急升的时候根本不能借此对冲或平衡他们的亏损, 他们的买入行动反而令金价再急升, 这正是金价自780美元暴升至1032美元的部分原因。现在欧美央行故技重施, 再利用国际货币基金组织（imf）沽金消息打压金价, 主要目的不单是让美元有喘息机会, 而是让手持过量黄金空仓的「大银行」多一些时间来处理他们的对冲帐和错综复杂的衍生工具帐。但正如本文近月所指, 「次按信贷风暴」已被引爆, 央行一连串「治标不治本」的所谓救市行动只会短期有效, 并只会引发更具破坏性的恶性通胀(hyper inflation), 祸延全球, 金价长期牛市绝不会改变, 近期调整正是长线投资者吸纳的良机, 只须紧记资源矿物商品高波动率(volatility)的特点, 只宜占投资组合的5-10%, 事前更要绝对了解自己的投资目标和风险承受能力方可, 切记!

金价方面, 已测试860美元支持, 相信已找到短期支持, 将在低位横行整固, 若来月能力保850-860美元不失, 更有可能在日线图营造双底, 将有小反弹, 然后再作中期巩固, 营造下一升浪, 再创新高, 短期重要支持200天平均线820美元则不容有失, 切记!

图6: 黄金兑美元 日线图 (图表来自kvb forexstar平台 )