一个异常炎热的午后，在上海商城的办公室里，记者见到了来上海渡假的斯图特曼(C.J.Stoltman)。和想象的差不多，CJ给了个美国式的微笑，然后单刀直入地来了句“你想了解些什么？”——直接而又简洁，有如他投资的作风。


CJ在美国股票市场和期货市场驰骋了30多年。30年来市场中有人进，也有人出，“而我可能是为数不多的consistent player（持续的玩家）”，CJ说。他在华尔街做过操盘手，现在是一家财务顾问公司的老板，因此他常常严肃地告诉记者“这个问题我不能回答，因为万一你们的杂志传到美国，我可能会被吊销执照的。”



“那么你或许可以告诉我，你自己是怎么做投资的”，记者问他。出乎意料的是，这个简单的问题引出了许多有趣的投资理念。原来计划中1个小时左右的采访被延长到了3个小时。CJ侃侃而谈，耐心而又诚恳——他说他给我们杂志读者的忠告就是“Know your market, and be paitient”（了解你所处的市场，然后要耐心）。









“我喜欢图表”


CJ是纯粹的“技术分析”支持者。当记者问他，做投资决策的时候，他依据的分析基础是什么，是以基本面分析作为根据还是技术面。CJ几乎是不假思索的回答：“我一般只看技术面。我分析图表。”



CJ解释说，其实基本面最终还是会反映到图表上来，图表的走势其实是股票基本面情况的某种反映，或者说图表是一个“信号”，它多多少少反映了现在人们对于某个股票基本面的看法。



“很多从事股票分析的人会告诉你基本面有多么重要，确实我承认基本面很重要，但问题是，他们通常研究的是某个上市公司长远的发展前景，他们告诉你，这个公司未来有很好的增长潜力，可是这种预期什么时候能反映到股票的价格上去呢？不知道。可能是三年，五年甚至更长的时间。”CJ是这样解释技术分析和基本面分析的区别的。



如果现在某个股票的走势图上显示出这个股票将大幅度上扬，而同时大盘却走在一个向下的通道中，这时候你会不会买这个股票？



CJ在纸上画了两个图表——股票走势图和大盘走势图。他示意说，如果大盘正走在一个向下的通道中，而某个股票却很可能上涨，凭着他对于美国市场的经验，这种时候即使这个股票会大幅度上涨，所持续的时间一定不会很长——通常而言最多两、三天，所以一定要快进快出。这种情况下，CJ说他自己通常不会介入，因为风险非常之高。



CJ继而画图向记者解释“通道”（channel）的意思，事实上CJ所谓的“通道”和我们这里所说的“均线”的意思差不多。“如果通道是向上走的”，CJ画了个图表示意，“通常在这种情况下我会入场，最理想的交易就是低吸高抛。”“但往往问题就在于你怎么去判断这个是低点，而那个是高点。”CJ说这一点是关键，而这一点又有赖于他一直以来驰骋于股市的经验。



CJ解释说，如果他判断某个股票的走势正在一个上扬的通道中，他会在某个时点入场，假设这个时候该股票价格是5美元，这个时候会有几类情况，第一种是判断准确，股价也许如他所愿一路走高到10美元或者更高，第二种情况是他判断错误，股价一路下滑，滑出了原来的上升通道，第三种情况是股价小幅上扬后转而立即一路走低。CJ说，通常在后两种情况下，他会为自己设定“止损点”（safe point），一般情况下他给自己的止损限度是2美元，一旦跌了2美元就毫不犹豫的斩仓。






止损点很重要


CJ拿着一张白纸，撕掉纸的某一个角，“你看”，他对记者说，“我即使撕掉了一个角，这张纸还剩下大部分。如果判断错误出现了亏损，为什么不当机立断地抛掉呢？”



“当然我知道这很难”，CJ说他曾经深有体会。有很多时候人常常会怀着孤注一掷的心理。出现小幅度亏损的时候，很多人梦想着这只股票有朝一日能够起死回生。他们等待再等待，但结果往往是股价继续下跌。当价格跌破他们的承受力以后，人们往往更加不愿意抛掉。这个时候，他们对股价的期望其实回复到最初的起点——就是一开始犹豫是否要止损的位置。如果是这样，为什么当初不干脆马上抛掉呢？“你赢得了时间，而且并未失去很多。”CJ说。



CJ对于这一点反复强调了很多遍。当记者问他通常对股票走势的判断准确率有多高时，他又一次提到了止损点的问题。



“我不可能做到100%的准确率”，CJ说，“但是如果我设立了止损点，我可以总体上控制风险和收益。”



他举了个例子。“比如说在某个时点，我以5美元的价格买入一个股票，我对这个股票的判断是它将上涨到10美元。我判断正确的概率通常是40%，那么亏损的概率也就是60%。如果我设定了止损点——通常我可以承受亏损2美元每股，那么你可以按照概率计算一下，我获得的收益就应该是10*40%-2*60%=2.8。那么多宗交易平均而言，我还是能够获利的，每股获利2.8美元。”



——所以，止损点很重要，CJ又一次强调。






资产配置


说起“资产配置”的问题时，CJ说了这样一句话——Making money is important, but should keep it.(赚钱重要，但也应该守财)



他为自己设立的资产配置模式很有趣——所有资金中80%为安全资金，而另外的20%为成长型资金。CJ解释说，安全资金通常用来做长期而又稳健的投资，包括大盘股，基金等等，而另外的20%则倾向于高风险高回报的成长型股票，或者期货。显然，安全资金是用来keep money（守财）的，而成长型资金是用来make money（赚钱）的，从两者的比例我们就可以看出CJ对资金安全性的关注。他补充说，“现金并不是最安全的，存在银行的钱会遇到购买力下降的问题”。



怎样的股票可以被列入他的安全投资？



CJ说他关注两点，第一，这个股票是否分红，分了多少。简单地举个例子，如果有两个股票A和B，A股票价格为10美元，分红是30美分，那么单次分红的收益率就是3%；而B股票如果价格为20美元，分红为50美分，那么单次分红的收益率就是2.5%，CJ说，他比较愿意选择A股票，因为分红的收益率比较高，当然前提是这两个公司本身都不错。第二就是股票是否能持续地分红。“如果IBM持续分红15年，而福特汽车连续分红10年，那么我为什么不选IBM呢？”



“当你手里拿着股票的时候，不论它的价格多高，它只是股票，而分红却是实实在在的。”CJ认为对于长期资金而言，能否持续获得分红是最重要的，比股价上涨更重要。



那么成长型资金该投向何处呢？CJ说小盘股、纳斯达克的股票以及期货是首选。选择股票时，他通常会参考三个因素——股票的波动幅度、未来是否具有好的成长性、行业是否具有好的成长性。对于这部分资金，CJ说，他通常会把收入不断挪到安全资金中去，保持20%和80%的比例不变。






封闭式基金


CJ捧着电脑让记者看他的投资组合——其中有一个封闭式基金。



为什么买封闭式基金而不是开放式基金？“我觉得封闭式基金更有价值”，CJ又开始在纸上画起了图表。



“假设在一开始的时候，封闭式基金和开放式基金的规模相同，都是1000万美元，他们的配置也类似，都是70%的股票和30%的现金。如果他们的净值都在增长，开放式基金会吸引更多的人申购，它的规模可能就上升到了1500万美元，投资组合的比例也会发生变化，很可能是60%的股票和40%的现金。而此时，封闭式基金的规模并没有改变。”



“我们知道基金净值等于市值除以基金份额数。可以想象，对封闭式基金而言，分母没有改变，分子保持增长，而开放式基金的分母却不断扩大，分子的增长因为配置比例的原因不能跟上分母的增长，所以结果就是，当封闭式基金的净值到了10.50美元的时候，开放式基金也许只有10.02美元。”



CJ继续说，如果处于经济恐慌时期，常常会有很多人争相赎回开放式基金，基金经理被迫在低价时卖出证券，基金净值不可避免地会下跌，而这种由于赎回所造成的损失则不会发生在封闭式基金身上。况且开放式基金为了应付赎回的发生，必须在资产组合中保留很高比例的现金，这其实是很大的资源浪费。显然封闭式基金不会发生这种状况，如果有需要，100%投资证券都是可行的。