本周煤气与液化气、化肥农药业继续排名居前。农产品业排名第三。3月份以来，国际农产品经历了一轮调整，光大证券分析师认为短期调整归因于美元货币因素、短期涨幅过大和cfct对投机因素的调查，但这些并不是农产品牛市起因，因而只能影响农产品上涨的速率，并不改变整个农产品牛市的方向。分析师认为，农产品牛市的基础是基于低库存下的供需失衡，低库存是长期供不足需积累的结果；而以粮食能源化、中国粮油需求增长为代表的需求增长和耕地面积瓶颈、单产增长缓慢供给不足的局面短期内难以改变。供需失衡、低库存只能通过涨价来调节，只有价格涨到能增加多足够供给并减少足够多需求时，所谓的牛市才会结束。现阶段，农产品牛市远未结束。从子行业上来看，番茄酱和种子中短期和长期都处于景气阶段，而糖、海参、疫苗在中长期仍旧看好。

　　包装食品业本周排名第10。宏源证券分析师认为，cpi今年下半年虽然会回落，但仍将高位运行，对食品饮料各子行业影响不一。啤酒，乳业，肉类加工等子行业受成本上涨因素明显，由于本身业务毛利率较低，故利润受到挤压现象将愈演愈烈；而高端白酒和葡萄酒行业由于毛利率较高，控制成本能力强，且拥有品牌溢价和提价权，容易将成本转嫁，保存利润。所以结论是，食品饮料各子行业将出现分化，呈现出"一半是海水，一半是火焰"的特点。从各自行业盈利能力和估值能力来看，葡萄酒子行业是毛利率，销售利润率最高的子行业，在估值中自然也享受了最高的溢价，未来的高增长将逐步化解其估值压力；另外，二级市场的抗跌表现也说明了资金对该行业发展的认可。

　　纸制品一个月来排名在15名附近徘徊。各纸种价格全线上涨，新闻纸、书刊纸、牛皮纸等11个纸种销价较4月底平均涨幅为3.74%。平安证券分析师表示，随着我国环保整治的进一步推进，纸品供求关系有望继续改善，文化纸、白卡纸和铜版纸等纸种由于短期内产能供给增长不大，景气度上升，这些景气度上升的纸种价格继续上涨几率较大，行业盈利前景向好。

　　房地产开发与经营业排名靠后。新鸿基金融集团表示，上月的地震延缓居民消费价格指数的回落速度，以致市场加倍忧虑中央将继续维持从紧基调直至2008年第四季。现时内地楼市已出现信贷紧缩的情况，加上息率如果进一步调高，将令楼市的投资意欲骤减，短期内甚至有机会削弱销售表现及触发割价战。如央行日后继续加息，建议的策略是选

　　当前三通已不再是纸上谈兵了，而是近在眼前，7月我们就将看到首批大陆游客赴台观光客。这对于三通概念股来说，炒作就不仅仅是停留在题材上了，而是给相关的三通上市公司带来的实实在在的利益。相比题材，业绩显示更有利于提振上市公司在 二级市场上的股价。

　　惠泉啤酒（600573）：作为福建啤酒龙头企业，具有三通受惠。而且公司在燕京啤酒这一行业龙头入主后，因燕京是2008年奥运会啤酒的赞助商，奥运的倒计时还使其具有奥运这一利好题材。此外，燕京旗下拥有燕京和惠泉两家主营均是啤酒的上市公司，同质性也使其具有资产整合题材。

　　当煤炭、石油等不可再生能源频频告急，价格新高迭创之时，能源问题日益成为制约国际社会经济发展的瓶颈时，越来越多的国家开始研究和开发新能源，寻求经济发展的新动力。中国新能源利用前景广阔，进入大规模实用阶段的条件已经成熟。政策扶持将继续对相应上市公司产生长期利好。

　　粤电力a (000539)：公司在新能源领域已经取得了一定的进展，参股30%的广东粤电石碑山风能开发有限公司建设经营的石碑山风电项目（100mw）已开始运转发电。该股近期随大盘连续下行，技术指标在低位已钝化多日，反弹随时有望产生，可积极关注。

　　a股加权平均动态市盈率降至20倍

　　近日，a股股价普遍迅速下滑，短线各项指标已经严重超跌，而权重股近期跌幅开始收窄，出现了止跌迹象。a股脊梁不会再弯，上证50等权重股或能像此前率先“补缺”一样，正在酝酿一轮超跌反弹行情，反弹的急行军或许就是目前估值较低的金融、钢铁等板块上的新蓝筹股。

　　沪深两市股指上周再度呈现“无抵抗性”重挫，上证指数创下2865.5点的本轮调整行情新低，罕见“八连阴”也是上证指数自1991年设立以来连续下跌天数的最高纪录，13.84％的周跌幅创出自1996年12月以来的十一年多最大单周跌幅。来自沪深证券交易所的最新数据显示，截至6月13日，沪深两市1540余家a股股票总市值为18.75万亿，一周减少14.13%；流通市值报6.31亿元，较6月6日减少14.62%。其中沪市流通市值一周减少14.51％，深市流通市值为一周减少14.91％；沪市总市值一周减少13.85％，深市总市值一周减少15.27％。

　　据《证券日报》最新统计，按今年一季末相关数据计算，目前a股加权平均股价为10.41元，加权平均动态市盈率仅为20.01倍，与去年10月16日高点的46.04倍的市盈率相比，大幅下降56.53%。目前，权重指标股估值更低，其中沪深300加权平均股价为10.72元，加权平均动态市盈率仅为18.99倍；上证50加权平均股价为9.86元，加权平均动态市盈率仅为17.04倍。由此可见，经过这一轮的调整，股市估值已偏低，市场的安全边际正在提高。就中国这样一个持续高速发展的巨大经济体而言，a股目前20倍左右的市盈率相对于世界平均水平16.5倍的市盈率，是一个相对合理的估值水平。估值水平的下降大大强化了整体市场尤其是蓝筹股的吸引力。

　　通过对比上证50指数与上证指数日k线发现，上证50指数先于上证指数在5月27日率先回补政策性的降税缺口，而上证指数在6月10日回补缺口，上证50指数补缺动作比上证指数提前了9天。从一周股票市值变化上看，上证50指数6月13日总市值为9.82万亿元，较6月6日减少1.52万亿元，减幅13.4%，明显低于沪市a股总市值的缩减幅度。

　　数据显示，在上证50指标股中，总市值一周缩减幅度低于沪市a股总市值降幅的有19家，包括中国平安(601318)

　　世界甲醇产量的70％以上来自石油天然气，而中国则超过70％由煤生产

　　国际油价冲击每桶140美元的“高压”让众多行业步履沉重，却给以生产洁净能源和可替代石油化工产品的煤炭—能源化工一体化的新兴产业带来前所未有的生机。目前已经有数十家a股公司投入这场资本豪赌，其中有１３家公司受到机构的高度关注。

　　煤代油：2010年甲醇需求量2500万吨

　　新型煤化工的主要发展方向，有煤代油和煤制油两种。所谓“煤代油”，就是把煤通过气化合成甲醇、二甲醚，用来替代石油。煤制甲醇在中国已经是很成熟的产业，目前世界甲醇产量的70％以上来自石油和天然气，而中国70％以上由煤生产。

　　远兴能源(000683)就是其中的先行者。该公司一季度实现主营业务收入4.42亿元，同比增长81.15%；归属于上市公司股东净利润5420.36万元，同比增长287.11%；每股收益0.1元，同比增长233%。“剔除提前还款的免息2991万元，归属于上市公司净利润同比增长108%，每股收益约0.06元，增幅依然很大。”中原证券的研报说。

　　远兴能源利润大涨的原因是甲醇量价齐升。受下游需求旺盛的强力拉动，甲醇的平均价格在一季度大幅上涨至3000元/吨，较去年同期增长了约350元／吨。而与此同时，公司控股51.2％的子公司内蒙古博源联合化工(002217)有限公司100万吨／年煤制甲醇项目全部达产。

　　另一家煤代油产品投入较大的公司是天富热电，其持股40%的子公司新疆天立能源公司的石河子煤化工基地以煤制甲醇、二甲醚项目为主，项目总体规划为年产240万吨煤制甲醇，总投资120亿元，计划5年内全部建成投产。该项目一期为30万吨/年甲醇，投资14亿元，已经于3月26日开工，预计2010年初投产。

　　而3000元/吨只是一季度的数字，目前华东地区甲醇价格已经接近5000元/吨。除了远兴能源，云维股份(600725)目前年产甲醇30万吨、华鲁恒升(600426)20万吨、兖州煤业(600188)两个煤制甲醇项目今年下半年都将投产。

　　“甲醇产能扩张太快，如果相关政策跟不上的话，行业就会面临风险。”国金证券(600109)分析师蔡目荣说。

　　蔡目荣所说的政策风险指的是，甲

  　数据显示，在机构大幅抄底吸筹的上周，全部53个板块有超过40个板块呈现出净买入状态。机构买入金额最多的板块包括新能源、奥运、化工化纤以及医药等板块，增仓比例幅度最大的则是工程建筑、教育传媒、酿酒食品和农业龙头板块等。

　　如此多行业呈现出净买入状态，说明机构的介入是全方位的。具体来说，共有24个板块的净买入总量超过1亿元，其中新能源板块净买入7.72亿元，奥运板块净买入5.01亿元，化工化纤板块净买入4.08亿元，医药板块净买入3.69亿元。与此同时，基金也对另外13个板块进行减持，其中银行、券商、钢铁、有色金属4大板块净卖出总额均超过1亿元，尤其是银行板块净卖出高达13.8亿元，成为卖出金额最高的板块。

　　而就在6月6日之前的10个交易日中，银行板块曾经是基金做多的主要阵地，净买入曾高达20.3亿元，成为净流入金额最高的第二大板块。与基金对银行板块先买后砸相比，地产股却有着完全相反的表现，基金开始小幅建仓地产股，截至到上周五的近5天内，净买入金额为3.12亿。

　　具体到个股方面，基金在上周对沪市共计221只个股进行增持，对153只个股进行减持。增持幅度最大的主要是亿阳信通(600289)、澄星股份(600078)、凌钢股份(600231)、兴发集团(600141)、云维股份(600725)、黄山旅游、六国化工(600470)、丹化科技(600844)、中国铁建(601186)、中国卫星(600118)等，减持幅度最大的个股是华夏银行(600015)、成商集团、北海国发(600538)、香溢融通、华微电子(600360)、自仪股份(600848)、三友化工(600409)、中国石油(601857)等。

  　本周煤气与液化气、化肥农药业继续排名居前，农产品业排名第3。3月份以来，国际农产品经历了一轮调整。光大证券分析师认为，短期调整归因于美元货币因素、短期涨幅过大和cfct对投机因素的调查，但这些并不是农产品牛市的起因，因而只能影响农产品上涨的速率，并不改变整个农产品牛市的方向。分析师认为，农产品牛市的基础是基于低库存下的供需失衡，低库存是长期供不足需积累的结果；而以粮食能源化、中国粮油需求增长为代表的需求增长和耕地面积瓶颈、单产增长缓慢供给不足的局面，短期内难以改变。供需失衡、低库存只能通过涨价来调节，只有价格涨到能增加足够多供给，并减少足够多需求时，所谓的牛市才会结束。现阶段，农产品牛市远未结束。从子行业来看，番茄酱和种子中短期和长期都处于景气阶段，而糖、海参、疫苗在中长期仍旧看好。

　　包装食品业本周排名第10。宏源证券分析师认为，cpi今年下半年虽然会回落，但仍将高位运行，对食品饮料各子行业影响不一。啤酒，乳业，肉类加工等子行业受成本上涨因素明显，由于本身业务毛利率较低，故利润受到挤压现象将愈演愈烈；高端白酒和葡萄酒行业由于毛利率较高，控制成本能力强，且拥有品牌溢价和提价权，容易将成本转嫁，保存利润。从各自行业盈利能力和估值能力来看，葡萄酒子行业是毛利率，销售利润率最高的子行业，在估值中也享受最高溢价，未来的高增长将逐步化解其估值压力。另外，二级市场的抗跌表现也说明了资金对该行业发展的认可。

　　纸制品一个月来排名在15名附近徘徊。各纸种价格全线上涨，新闻纸、书刊纸、牛皮纸等11个纸种销价较4月底平均涨幅为3.74%。平安证券分析师表示，随着我国环保整治的进一步推进，纸品供求关系有望继续改善，文化纸、白卡纸和铜版纸等纸种由于短期内产能供给增长不大，景气度上升。

　房地产开发与经营业排名靠后。新鸿基金融集团表示，汶川地震延缓居民消费价格指数的回落速度，以致市场加倍忧虑中央将继续维持从紧基调直至第四季。现时内地楼市已出现信贷紧缩的情况，如果息率进一步调高，将令楼市的投资意欲骤减，短期内甚至有机会削弱销售表现及触发割价战。如央行日后继续加息，建议的策略是选取财力雄厚、预售率偏高及土地储备位置优越的内房企业。联合证券分析师认为，市场对于房地产企业资金链的担忧或属于过度恐慌。虽然经济的周期性波动，加剧了房地

　　第一部分 总体预测

　　2008年在外部环境恶化和国内政策调整的双重压力下，中国经济增长速度在外需增速大幅度回落的带动下出现明显的回落，宏观经济开始进入本轮经济周期的下行区间。实际gdp向潜在gdp的快速回归大幅度缓解了实体层面的过热压力，但由于各种原材料价格和农产品(20.40,-0.62,-2.95%,)价格的快速提升，中国面临的结构性价格上涨依然严峻。“经济大幅放缓”与“通货膨胀抬头”可能成为自2008年以来中国宏观经济下行区间的总体特征。

　　从上半年运行情况看，2008年宏观经济将出现以下系列的变化：

　　1）世界经济的周期性调整将成为引导中国宏观经济波动的核心因素之一，全球经济下滑和全球通货膨胀抬头将使中国在中期阶段面临外部环境持续恶化的挑战；

　　2）在国内贸易政策调整和世界经济减速的双重作用下，中国外部需求存在调整过度的威胁，外需的过度回落通过“出口-投资联动机制”不仅会引起内需总量的收缩，而且会导致内需结构的恶化；

　　3）汇率的调整以及国际资产定价的重构将导致中国国际资本流动的异样变动，投机资本的过度进入可能会加剧中国流动性过剩的困境；

　　4）在国际商品价格高涨、国内大宗商品紧平衡以及流动性总体过剩的多重压力下，结构性价格上涨将成为中国宏观经济在中期内必然面对问题，价格上涨的多元性以及国际输入性决定了目前价格治理的战略定位和措施存在巨大的偏差；

　　5）在部分行业利润率高企、房地产市场的反向调整以及灾害的需求创造效应的作用下，名义投资水平依然高位运行。但这些因素的短期性决定了2009年可能面临投资增速的大幅度回落，预示着中国宏观经济可能重蹈以往下行区间的调整模式——“短期小幅回落引领中期加速性衰退”。

　　6）结构性价格上涨将通过不对称效应打击实际消费的增长，“消费加速”与“消费升级”难以在“实际收入下降”、“经济大幅放缓”与“通货膨胀抬头”的下行区间得以实现。

　　7）震灾和雪灾通过“供给损失效应”和“需求创造效应”将对总供给和总需求带来不同的冲击，在短期内对中国宏观经济变量带来小幅影响，但不会影响宏观经济下滑的总体趋势。

　　2008年下半年，中国经济应当密切关注世界经济周期性的调整，重视外