核心逻辑

?????? 在能源领域“开源节流”已经在各国之间达成共识。在普遍开发新能源的主线下，另一根主线就是节能减排。由于联合国主导的CDM项目（温室气体减排）已经为我国一些重工业带来实质性的补贴收益，因此CDM项目已经与新能源一样，不再是单纯性的题材炒作，具备了中长线做大做强的核心价值，有望迎来超常规发展的机会。

温室气体减排政策出台背景

为了人类免受气候变暖的威胁，1997年12月，在日本京都召开的《联合国气候变化框架公约》缔约方第三次会议通过了旨在限制发达国家温室气体排放量以抑制全球变暖的《京都议定书》。

《京都议定书》规定，到2010年，所有发达国家二氧化碳等6种温室气体的排放量，要比1990年减少5.2%。具体说，各发达国家从2008年到2012年必须完成的削减目标是：与1990年相比，欧盟削减8％、美国削减7％、日本削减6％、加拿大削减6％、东欧各国削减5％至8％。新西兰、俄罗斯和乌克兰可将排放量稳定在1990年水平上。议定书同时允许爱尔兰、澳大利亚和挪威的排放量比1990年分别增加10％、8％和1％。

2005年2月16日，《京都议定书》正式生效。这是人类历史上首次以法规的形式限制温室气体排放。为了促进各国完成温室气体减排目标，议定书允许采取以下四种减排方式：

一、两个发达国家之间可以进行排放额度买卖的“排放权交易”，即难以完成削减任务的国家，可以花钱从超额完成任务的国家买进超出的额度。

二、以“净排放量”计算温室气体排放量，即从本国实际排放量中扣除森林所吸收的二氧化碳的数量。

三、可以采用绿色开发机制，促使发达国家和发展中国家共同减排温室气体。

四、可以采用“集团方式”，即欧盟内部的许多国家可视为一个整体，采取有的国家削减、有的国家增加的方法，在总体上完成减排任务。

核心事件

近期提出的碳货币关税值得重视

G20峰会前周小川提出超主权货币，虽然各方对于特别提款权成为全球通用货币存在争议，但国际货币基金组织、联合国、欧洲、日本等组织和国家均对建立超主权货币表现出了浓厚的兴趣。

与能源公司没有利益瓜葛的美国总统奥巴马明确提出，今后美国将加入京都议定书，在20峰会召开之前，美国能源部长朱棣文3月17日在众议院科学小组会议上称，如果其他国家没有实施温室气体强制减排措施，那么美国将征收碳关税（Carbon Tariff），这将有助于公平竞争。

所谓碳关税，是指对高耗能的产品进口征收特别的二氧化碳排放关税。这个概念最早由法国前总统希拉克提出，用意是希望欧盟国家应针对未遵守《京都协定书》的国家课征商品进口税，否则在欧盟碳排放交易机制运行后，欧盟国家所生产的商品将遭受不公平之竞争，特别是境内的钢铁业及高耗能产业。早在1997年，美国参议院就以95票对0票通过了《伯德·哈格尔决议》，要求美国政府不得签署同意任何“不同等对待发展中国家和工业化国家的，有具体目标和时间限制的条约”，因为这会“对美国经济产生严重的危害”。

如果欧美日等国家联合对中国征收碳关税，中国制造产品的低成本将毫无优势，这些国家将以碳关税的形式，堂而皇之地直接将中国的财富纳入自己的国库。按照端宏斌的计算，按照碳排放的算法，电价得涨一倍，太阳能电池板所需求的硅原料的耗电成本就超过了三四百元，中国新能源的电池组件与美国产的相比较就没有任何优势可言。

发达国家很可能忘记自己工业化发展的初始阶段，转而要求中国一步到位地与欧美实行同步的环境政策，表面上是为了全球竞争的公平，实则扼住了中国经济发展的咽喉。什么时候征税、征多少税，一切都在欧美国会的掌握之中，中国可以压低成本向全球销售产品，而他们有权决定中国该有多少财富。

全球货币将产生深刻的变革，目前虽然中国并未加入京都议定书，中国作为发展中国家没有二氧化碳减排任务，但无法对全球越来越热烈的碳货币本位的讨论视而不见。在国际条约的规范下，各国最终都必须遵守基本的规范，而后将全球气候公约、京都议定书、碳关税与货币发行结合起来，最终实现大宗商品交易的非美元化，改为由一揽子货币针对石油和其他大宗商品的申购和赎回机制。在建立碳货币方面，掌握优先权的欧、美、日可以找到利益共同点，达成一致，而热心建立全球金融新秩序的中国，将成为第一个被出卖者。

中国当然不会支持碳关税与碳货币，对于任何工业化进程中的生产大国而言，这都是致命的打击。可以想像，一旦美国征收碳关税，如中国发改委李高所说，将引发一场灾难，引发一场贸易大战，也违反了世界贸易组织的相关规定。

相关碳交易的公司

中国必须加大力度，尽快做大碳交易，同时谋求碳交易的定价权，我们认为碳关税最终出台的可能性较低，市场可能形成碳交易的主题投资机会，相关公司包括：

氟化工行业----包括三爱富(调研吧，传闻，行情)和巨化股份(调研吧，传闻，行情)，对业绩有显著影响，且已经在07，08年的财务报表上面反映了这些收益，未来5年都会有这一块收益。

风电行业----主要是龙源集团的风电场（可能注入长源电力(调研吧，传闻，行情)000966），暂未上市。

水电行业----主要是五大集团旗下的一些水电公司，由于数额较小，占比不大。

钢铁行业----主要是钢铁公司的余热发电和转炉煤气回收等，大部分钢铁公司均参与，但占比很小。

水泥行业----主要是水泥厂的余热发电和回收，包括海螺水泥(调研吧，传闻，行情)，祁连山(调研吧，传闻，行情)，赛马实业(调研吧，传闻，行情)，占比较小。

煤炭行业----主要是煤层气（瓦斯）开发发电，包括国阳新能(调研吧，传闻，行情)，西山煤电(调研吧，传闻，行情)等。

有色行业----较少参与，电解铝的潜力较大。

化工行业----柳化股份(调研吧，传闻，行情)，川化股份(调研吧，传闻，行情)，兴化股份(调研吧，传闻，行情)，泸天化(调研吧，传闻，行情)的硝酸氧化亚氮处理均获批。

森工行业----主要通过植树造林和再造林形成的森林直接吸收CO2，主要上市公司是吉林森工(调研吧，传闻，行情)和永安林业(调研吧，传闻，行情)。

研究表明，中国CDM项目最大的潜力存在于电力部门，占总潜力的50%，钢铁和水泥工业各占总潜力的的10%，化工业占5%。

个股品种
代码
行业催化剂
个股催化剂
不利因素
主力
评价
操作建议

长源电力
000966
全球加快碳交易进展，进一步扩大交易范围和提高交易价格
1，注入龙源风电资产
2，创投概念
08年巨亏1.5元以上
游资
五星
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川化股份
000155
资产整合，注入磷矿或泸天化吸收合并
09年业绩平稳，增长乏力
游资
五星
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三爱富
600636
1，向集团定向增发收购上海焦化厂获批
2，公司的CDM交易增加
目前主业不振，未来业绩预期不佳
基金、游资
四星
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巨化股份
600160
1，公司有锂电池概念
2，公司的CDM交易增加
主业不佳
游资
四星
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永安林业
000663
1、市场憧憬林业负减排，有特别优惠补贴政策
2、有可能大股东资产注入
业绩增长乏力
游资、基金
四星
?

吉林森工
600189
1，停牌，集团林业资产注入
2，公司参与碳汇交易，通过森林获得CDM交易效益
自身主业增发乏力，业绩不佳
游资
四星
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柳化股份
600423
?
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基金
三星
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