9月6日，中国证监会宣布，已会同财政部、央行、国资委、银保监会等有关部门，研究起草了《公司法修正案》草案，提出完善上市公司股份回购制度修法建议，并向社会公开征求意见。笔者以为，完善股份回购制度，将为资本市场带来积极影响。

　　2018年堪称A股市场的股份回购之年。东方财富choice数据显示，截至9月5日，今年以来，有超过880家上市公司发布了股份回购计划公告，回购总金额上限为765.18亿元。2013年至2017年五年间，除了2016年上市公司回购金额超过百亿达到109.30亿元外，其他年份都低于百亿元的规模，2015年回购金额甚至只有50.30亿元。而今年已实施的回购金额为236亿元，是去年同期回购金额的4.5倍，是去年全年的2.6倍。上市公司股份回购的火爆程度由此可见一斑。

　　客观上，A股市场的股份回购还处于初步阶段，而像美国等成熟市场的股份回购则已实现了常态化。而且，常态化背景下的股份回购，所催生出的积极效应也早已凸显出来。比如自2009年开始截至今年，美国股市迎来了一轮长达10年的牛市行情，而产生此轮牛市的一个重要原因，则在于股份回购。2009年以来，美国股市最大的买家其实就是上市公司本身。以标普500指数成分股为例。从2009年1季度至2018年1季度，标普500指数成分股上市公司累计回购自家股票总额达到了4.23万亿美元，为标普500指数的步步高升奠定了坚实的基础，也成为美国长牛的“催化剂”。

　　A股市场的股份回购制度在经过完善后，是否也能迎来一轮牛市还有待观察，但制度完善所产生的积极影响却是不可忽视的。个人以为，这种积极影响将主要表现在三个方面。

　　一是将提升上市公司回购股份的积极性。现行的股份回购制度，不仅程序繁琐，而且涉及面较窄，上市公司回购股份受到多方面的限制，无形中会打击其积极性。像员工持股计划目前在上市公司中颇为盛行，但囿于相关规定，上市公司无法用回购的股份用于员工持股计划，而往往采用资管计划的方式来实施，由于存在杠杆，不仅风险高，操作起来也不方便。

　　二是将会提振投资者的信心。回购股份无论是为了减少注册资本，还是奖励职工等，都会带来增量资金的进场，对于稳定股价是有好处的，也能进一步提升投资者的信心。特别是，在回购制度得到完善之后，如果A股上市公司的股份回购能实现常态化，这一效应将更加突出。事实上，从境外市场的案例看，在市场遭遇到异常波动时，上市公司的股份回购，在提振投资者信心的同时，也能成为股市的稳定器。

　　三是将惠及整个A股市场。从美国市场的经验可看出，股份回购的常态化，不仅仅只是提升投资者信心这么简单，而是会惠及整个资本市场。而且，通过回购股份，可以提高“门口野蛮人”的收购成本，强化大股东对上市公司的控制；可以将现金“返还”给市场，增强市场流动性；像减少注册资本的回购还可提升上市公司的投资价值，优化资本结构。总体而言，股份回购的常态化，将产生一系列的利多效应。