8月8日，科创板第二批两家新股晶晨股份、柏楚电子挂牌。交易所数据显示，晶晨股份、柏楚电子上市首日融券余额均超过融资余额。晶晨股份融券余额1.69亿元，融资余额0.94亿元；柏楚电子融券余额1.51亿元，融资余额1.08亿元。融券余额超过融资余额的现象，在目前的科创板较为普遍，也成为科创板一道不同寻常的风景。

　　科创板融券与主板明显不同

　　除了上述两只新股外，像中国通号、心脉医疗、虹软科技、光峰科技等7只科创板股票8日融券余额也都超过了融资余额。中国通号、心脉医疗两只科创板股票甚至由于转融券余额达到可流通市值的10%而被证金公司暂停转融券业务。而这在此前是不可想象的，也说明科创板融券的火爆程度。

　　数据最能说明问题。实际上，投资者参与科创板融券的热情在首批公司挂牌当天就已露出端倪。7月22日开市首日，科创板融券余额总计7.97亿元，占两融余额比例38%。8月8日第二批新股上市，科创板融券余额已经达到28.38亿元，占两融余额比例升至48%。融券余额占比达到近一半，也凸显出科创板融资融券的特点。与之相比，8月8日当天A股主板、中小板、创业板融券余额总计51.04亿元，占两融余额比例仅为0.65%。

　　科创板两融业务与主板、中小板、创业板存在天壤之别，个中并非没有原因。根据《科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则》规定，符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及参与科创板发行人首次公开发行的战略投资者都可作为证券出借人，券源更加丰富。更多证券可出借，也为融券余额占比提升奠定了基础。

　　而从相关个股看，像中国通号、心脉医疗等上市公司战略投资者获配股份数量占目前可流通股份比例较高。首批25家公司中，中国通号以45.59%占据首位，而心脉医疗则以23.41%位居第三。两家公司被暂停转融券，与之密切相关。

　　对于战略投资者而言，由于获配股份须被锁定一段时间，有的甚至超过一年半。在利益驱使下，战略投资者出借证券的意愿是非常强烈的。嘉元科技、容百科技、南微医学等战略投资者获配股份已全部出借，天宜上佳、沃尔德、瀚川智能等战投出借比例超过90%。仅仅挂牌两个交易日，晶晨股份、柏楚电子战略投资者获配股份中，出借比例就已达到98%、99%。获配股份高比例出借，对于提升科创板融券余额作出了贡献。

　　另一方面，科创板新股涨幅巨大是不可忽视的重要原因。与发行价格相比，所有科创板新股涨幅均超过100%。科创板新股涨幅翻番，上涨两倍、三倍的比比皆是。晶晨股份、柏楚电子上市首日两股平均收涨就达到264%，太大的涨幅，也吸引了更多机构投资者欲通过融券获利。此外，科创板允许挂牌首日即可融券，也成为融券余额大幅提升的幕后推手。

　　战投获配股份提前流通值得商榷

　　毫无疑问，科创板融券余额占比大幅提升，战略投资者获配股份的出借，在其中扮演了非常重要的角色。根据规定，A股主板、中小板、创业板转融通证券出借的券源，仅限于无限售流通股，战略投资者获配股份是不能作为券源的。但科创板在制度上进行了创新，根据《关于科创板战略投资者参与证券出借业务有关事项的通知》，科创板战略投资者及其关联方在承诺锁定期内不能融券卖出科创板上市公司股票，但可以将其获配股票出借给证券公司。因此，科创板的融券规则，比主板等要宽松得多。

　　但该规定也有值得商榷之处。战略投资者获配科创板股票，往往有24个月的锁定期限制。由于该部分股份被“锁定”，会导致科创板可流通股份数量减少。对于投资者而言，可流通股份越少，越利于其炒作。特别是，科创板特殊的定位，以及市场的炒“新”情结，会吸引市场资金的大肆追捧。而在战略投资者获配股份可融券的情形下，增加了股份供给，也将打破市场对于科创板新股可流通股份数量减少的预期。

　　而且，既然战略投资者获配股份是要求锁定的，那么这部分股份在锁定期内是不能流通的。为了防范科创板的投资风险，监管部门允许科创板新股挂牌首日开展融券交易，将有利于抑制市场的非理性冲动，控制投资风险，并让科创板估值更加合理。但战略投资者获配股份可出借进行融券交易，意味着出借股份已经提前进入了流通环节。虽然并非战略投资者直接卖出股票，但融券卖出，实际上也是增加了市场的供给，与战投的直接卖出，并没有本质上的区别，只不过卖出方与受益人不同罢了。因此，科创板战投获配股份要求锁定的规定，实际上已成一纸空文，需要采取措施进行完善。