| 【造纸】机构认为造纸业估值又现洼地 |
| 2007年08月22日 16:13 |
今日，在大盘受加息消息影响低开高走上涨0.50%的背景下，造纸板块异常活跃，板块指数涨幅超过5%，表现远强于大盘。是什么原因导致纸业股强劲上涨？行业基本面是否出现变化？近日，我们对中信证券、平安证券、银河证券等国内实力机构发布的关于造纸板块研究报告进行了统计分析，我们发现，多数实力机构看好造纸板块（参见下表）。机构认为造纸行业需求受经济增长及人均消费水平低等因素的刺激，仍然具有很大的增长潜力；关停小造纸促使纸业上市公司利润超预期大幅增长；A股造纸业估值又现洼地状态等。
行业基本面面临改观的机会。造纸行业需求受经济增长及人均消费水平低等因素的刺激，仍然具有很大的增长潜力，08年受奥运会的刺激，诸如新闻纸、铜版纸等产品的需求或有超常增长。而行业供给能力受固定投资增速放缓的驱动而增长减慢，同时节能减排政策背景下，淘汰落后产能将进一步压缩产能增长速度。多数产品价格在07年上半年表现坚挺，部分产品甚至出现比较大的涨幅。成本上升固然是纸张价格坚挺的有利支撑，然后背后更坚实的应该是供求关系得有利转变带来的议价能力的改善。落后产能的淘汰，短期内将会刺激部分产品价格的上涨，长期内将有利于提高行业集中度，使行业龙头市场分额增加。 关停小造纸促使纸业上市公司利润超预期大幅增长。“十一五”期间，中国造纸行业将淘汰落后生产能力650万吨。其中，2007年需淘汰230万吨。今年以来，全国各地均响应号召，纷纷关闭小型落后造纸企业。如，洞庭湖地区已经有234家造纸企业陆续实施停产整治；东莞已经关停了8家造纸企业；吴忠市调整造纸产业结构在5天关闭23家小造纸企业。在供应减少背景下，本已趋向平衡的供求关系，未来可能将再度趋于紧张。汰小留大的举措在很大程度上减缓行业压力，既可以减缓原材料的供应压力，也可以在一定程度上提升纸价格，同时，也为行业整合提供了契机，也是行业盈利逐步恢复的外力之一。 A股造纸业估值又现洼地状态。目前国内重点造纸上市公司的平均2007-2008年的动态PE约30-23倍，远远低于市场的平均水平；另外，和香港上市的重点公司玖龙纸业和理文造纸38-27倍的动态PE相比，国内造纸行业的估值仍然相对较低，仍存在一定幅度的折让，所以，在整个市场PE估值较高风险增加的情况下，市场资金出于安全边际的考虑很有可能挖掘具有洼地优势的造纸行业。从基金持有造纸包装行业上市公司的市值占基金净值比重变化分析，基金在2季度对该行业上市公司进行了小幅度增持。基金在二季度持有造纸包装行业上市公司市值为19.5亿，较上期增加12.6亿，持有市值占基金净值的比例由上期的0.06%增加到0.11%。造纸公司面临重估机会。 |
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