受到央行同时上调存款准备金率和发行一千五百亿元定向央票的政策冲击，上周五沪深股指再现长阴杀跌。机构投资者坚定减仓令市场做多信心荡然无存，政策冲击下的大跌未能如往常般吸引强劲买盘，散兵游勇的盘中反扑亦被彻底抹平，两市股指最终均收报光脚长阴，成交较前一日同比放大近一成半。

盘面上看，机构减持的趋势极为坚决。首先，权重股受到坚定的抛售，招商银行、中信证券、万科A三大人气龙头均呈现破位杀跌走势，分别带动银行、证券、房地产三大权重板块大幅调整，其对市场人气的冲击无疑是巨大的。其次，盘中买盘极为凌乱、稀薄，显示除一部分散兵游勇进场搏击反弹外，场内整体无意做多，虽然当前抛压仍不算沉重，但呈现明显的逐渐扩散趋势，反映出投资者的信心在动摇。

行业指数表现来看，传播、木材、机械三大行业逆势上涨，房地产、批零、医药、运输、建筑等行业跌幅居前，造纸、水电、金属、采掘、金融等行业则相对跌幅滞后。其中房地产股在龙头万科A破位大跌的带动下，整体抛压沉重，其持续调整反映出机构的离场决心；同时，当日涨幅居前的主要均因为受到超跌或题材的支撑，后市并不具备持续的做多动力。

个股表现来看，当前两市个股涨跌家数之比接近1:4，涨停的非ST股有25只，但涨幅居前的主要均为持续走强的题材、绩差、亏损股等，与此前大跌后资金追捧蓝筹股的行情有截然的不同，主导反弹的资金短线博弈的投机性色彩明显极浓。从表征基金重仓股的分析师指数成份股的表现来看，其涨跌家数之比为21:72，从中亦看不到有机构进场的迹象。

投资者在看到泡沫倾向的同时，需关注不断累积宏观和A股流动性的不确定性。这些不确定性对于投资者来说可能并不都是新闻，然而在高估值的条件下，任何一个细小的变化都有可能破坏市场情绪平衡。

实际上，自前周以来，三大证券报先后在重要版面发表风险提示文章，深沪交易所更是罕见地提醒市场当前的估值水平过高，上周四则由央行直接调高存款准备金率，难免不令人忧虑此前“530”式先礼后兵的干预模式再次重演。

据上周四对基金投资者所作的一个调查显示，如果大盘出现持续下跌，接近六成投资者将会选择赎回手中的开放式基金。此前，新基金不惜成本抢夺蓝筹股筹码，同时散户投资者亦受到激励跟风炒作，令当前市场泡沫急剧膨胀。而老基金的大幅减持，反映出获利盘较为强烈的兑现欲望。因此，在政策的打击下，加上有“530”的前车之鉴，若获利盘加速兑现，从而造成大盘的大幅调整，很可能触发“散户化市场”的溃退。

鉴于此前每次政策调控后股市均能强劲反弹，投资者受惯性思维的影响，故本次市场的调整将有一个逐渐深化的缓慢过程。不过，既然当初的强劲信心已荡然无存，现在便不可能对后市心怀侥幸。

央行上周四晚间宣布，从9月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年以来第七次上调存款准备金率，调整后的水平为12.5%；同时，央行宣布向大小商业银行发出1500亿元定向央票。央行频繁出台从紧的货币措施可能含有警示效应，从而对投资者产生心理影响。