??? 1-11月,除白酒行业外,食品饮料行业各个细分行业收入和利润增速同比继续下降。但部分子行业9-11月的单季利润增速环比6-8月出现了较大幅度的回升,其中,葡萄酒行业单季利润增速环比回升了27. 28个百分点,由于葡萄酒行业与宏观经济的高度相关性,在宏观环境持续或加速回暖的背景下,以及09年上半年的低基数因素,我们认为行业的这种强势回升是可以持续的。而高端白酒方面,由于6、7月份经销商集中囤货,造成6-8月白酒行业利润增速快速提升,并影响了9-11月份的高端酒销量,9-11月白酒行业利润增速回到34. 91%的相对合理水平。

　　乳制品行业强劲反弹。9-11月乳制品行业收入增速为35. 85%,利润同比增速达到185. 06%,乳制品行业收入及利润增速快速增长的原因主要是2008年9月份三聚氰胺事件爆发,乳制品行业收入及利润增速跌落谷底,造成了上年同期的低基数;另外,三聚氰胺事件引发消费者对食品安全问题的担忧,对乳制品质量的要求进一步上升,带动了附加值较高的高端奶制品销量的上升。我们认为,乳制品行业消费升级的趋势可以延续,同时农村健康意识的增强将带动行业销量进一步提升。

　　生猪价格走势预判。生猪价格方面,各地的疫病趋于稳定,仅东北、华北、长江中下游、西南部分地区仍有散发疫病,但致死率不高。目前,生猪价格稳定在每公斤12.4元左右,预计全年生猪价格平均在11.2元/公斤左右,同比2008年下降25%左右。由于生猪价格与肉制品加工企业毛利率呈负相关,在生猪价格处于上升通道的情况下,从行业的角度我们建议回避肉制品加工企业,但个股机会仍然存在。

　　行业投资策略。基于宏观经济的回暖带动商务消费的启动,我们看好2009年第四季度以及201 0年高端白酒的消费,我们认为高端酒201 0年业绩增速将达到30%,但量、价上均存在超预期的可能。

　　1、基本面向好的龙头公司:五粮液、泸州老窖、贵州茅台、张裕A、安琪酵母和*ST伊利;

??? 2、高成长的二线白酒:山西汾酒和金种子酒;

??? 3、业绩拐点:承德露露、国投中鲁、水井坊和老白干酒;

??? 4、板块轮动or低估值:燕京啤酒和金枫酒业。

　　另外,在新疆板块整体启动的背景下,可以关注存在资产注入预期的新疆白酒企业伊力特。