兴业证券   文山电力 (600995)

 

􀁺 公司实际控制人南方电网集团的整体上市将是公司的重大机遇，由于二者资产规模的差距太过悬

殊，我们认为南方电网借壳的可能性并不大，截至2006 年底南方电网的资产总额达到2969 亿元，

而文山电力总资产约为13 亿。然而，即使公司不被借壳，仍将面临回购的重大机遇。

􀁺 预估公司2007 年、2008 年和2009 年的EPS 分别为0.40 元、0.60 元、0.85 元。公司估值在小规模

电力上市公司中仍属较低水平，按照08 年35 倍－40 倍P/E 计算，公司的合理价格应为21.0－24.0

元，我们给予“推荐”的评级。

 

 

申银万国　　　　　 大商股份（600694）

 

大商股份（600694）再融资短评

 

－向前看还是向后看？ 维持增持

大商股份于日前公告，公司拟计划非公开发行不超过6000万，但不低于3000万的股票，发行价格不低于非

公开发行股票董事会决议公告前二十个交易日股票均价的90％（41.04元/股），扣除发行成本后计划募集资金约

20亿元，将主要用于几个商业收购项目：淄博商厦、四川自贡英祥商业贸易公司、山西超世纪商贸广场、庄河

金龙大厦，以及偿还贷款和补充公司流动资金等。公司定于2007年12月17召开股东大会审议该再融资议案。

评论：

1、 再融资项目评价－收购资产质量优异，显示出公司依然保有较强的谈判和收购能力。

大商延续了一直以来的低价并购战略，此次成功收购四个商业项目分别位于山东淄博、四川自贡、山西太

原和辽宁庄河，均属当地较优质的零售资产，收购价格较具吸引力，由此大商的全国连锁版图又向华中递进了

一步。这些商业资产后续发展潜力较大，通过输入大商先进的管理经验和领先的业态模式，有望在正常盈利期

为公司贡献约30亿元销售收入和1.7亿元的净利润，这将成为大商未来3－5年最为明确的盈利增长点。

2、 加强和投资者的沟通及稳定业绩预期

与H股百盛、银泰等百货商比较，A股国有百货普遍存在利益机制不统一、盈利释放不充分的现象。国内老

牌国企大商股份、王府井和百联可能或多或少都存在这些问题，在没有完成股权激励之前，A股百货的平均净利

润率和净利润增速都将低于民营百货商。

目前大商需要关注和流通股的有效充分沟通及稳定业绩预期，随着证监会在年底前可能放开上市公司股权

激励审批，大商有望在产改未实质性完成的前提下尝试上市公司层面的股权激励，一旦股权激励能够顺利推进，

那么大商的基本面价值有望在二级市场得到较为充分的反映。

3、 收购证明能力及潜力，上调盈利预测，维持增持

目前各个地区的优质商业资产普遍面临项目稀缺且争夺日渐激烈的趋势，此次收购证明大商获取商业资源

的动能充足，公司未来的发展步伐依然较快，适当上调盈利预测：保守估计大商未来三年（07-09）将可实现净

利润3.12亿、3.85亿和4.6亿元，摊薄前每股收益为1.06元、1.31元和1.57元，按增发6000万股本计算的摊薄后

每股收益为0.88元、1.09元和1.3元，目前08年动态PE为40多倍，估值较王府井和百联略有低估，维持增持。

4、投资建议－倾向于“向前看”大商股份的长期投资价值：

大股东大商集团产改受阻导致上市公司盈利增长在过去两年内的可预测性较差，由此导致公司股价和估值

持续走低。但从目前大商进行再融资的动向和股权激励可能推出情况分析，我们认为制约大商股价走高的一些

负面因素正在慢慢消退，公司股价的阶段性底部可能来临。从长期增长前景来看，我们认为中国百货业的高景

气性仍将持续多年，未来三年公司的持续成长性基本并没有太大的行业障碍。而就公司本身的资产质地和丰富

的管理经验分析，我们相信公司管理层有能力将大商打造成一个成功的全国性百货连锁企业。

按此次收购增发带来的盈利增长和透露出的部分积极信息，我们建议投资者在目前价位可适当建仓，维持

增持，风险中性。

 

 

　　 联合证券   　　 威孚高科 （000581）

 

2008年业绩存在进一步超预期可能性

 

燃油喷射系统的订单一般提前2~3个月。2008年1季度共轨系统订单大部分已经签署，订单量较2007年4季度有进一步增长。2008年博世DS估计能够获得40万套左右的订单，销售收入达到45亿元左右，预计2009年市场将继续成倍增长。博世目前形成的产能为35万套左右，但通过进口件组装方式，产能可轻松成倍提高。2008年国产化率仍然较低，主要是ECU和喷油器，到2009年，预计国产化率将接近90%，泵、轨和喷油器壳体均由威孚供应。

我们估计博世DS在2008年将实现3亿元以上利润，而且，依据4季度表现，在开办费用等筹建期费用显著下降的情况下，我们认为2008年业绩存在进一步超出预期的可能性。

 

业绩预测和投资建议

维持公司2008年、2009年和2010年业绩分别为0.52元、1.16元和1.61元预测，动态PE分别为31倍、13倍和10倍。基于公司未来高成长性和欧Ⅲ共轨系统业务垄断性的行业地位，目前估值水平足够便宜。维持“增持”建议。

 

　　　 国泰君安      江西铜业(600362)

 

与中冶、五矿战略携手开发海外资源事件点评

我们认为江西铜业公司与中冶集团、五矿发展携手开发海外矿产资源事件，标志着公司在针对海外矿业资源控制上迈出了坚实的步伐，也拉开了公司与央企直属企业合作开发有色金属项目的序幕。公司施行的自下而上的扩张战略符合我们前期对于公司发展的预期，并坚定了我们看好公司长期的稳定发展。我们继续维持对于公司“增持”的投资建议以及65元的目标价格。

 

为方便大博友阅读我已把详细的研究报告上传到空间，有需要的朋友可以下载。

 

 

 

 

 

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