《股史风云话投资》/（美）杰里米.J.席格尔（著）/何亮宇、杨海峰（译）/36.7万字/清华大学出版社/3.5颗星

按：首先我想要说的是----凡是有志于要在股市之中赚钱的人，尤其是散户朋友们都应该去读读席格尔的这本《股史风云话投资》。席格尔在这本书中运用了大量的数据描述了过去200年各种主要金融资产的回报率；并且提供了能使长期投资组合获得最大增长率的策略。

席格尔运用大量数据证明了：假使以5年--10年为时间周期，那么股票的回报率未必高于债券的回报率；假使以20年为一个时间周期，那么股票的回报率跑赢了债券、银行存款、黄金等投资的回报率。过去200年的数据证明，投资黄金的收益是最差的（怪不得巴菲特称黄金是一只不会下蛋的母鸡）

本博从来不投资黄金。中国大妈狂扫黄金吃套，那是因为既没有听见巴菲特讲“黄金是一只不会下蛋的母鸡”，也没有读席格尔的《股史风云话投资》。从这个角度讲，“价值投资从阅读开始，知识就是力量”的论点是靠谱的。

很多人对股市抱有不切实际的预期（包括曾经年轻的我。当然我现在还是年轻的）大多数人总想着短线暴利，不断追逐热门股，恨不得一觉醒来就财务自由了。拿了一把锁，梦想着马上就能配上一座别墅。完全丧失了长期投资的原则。

从美国股市的历史看，股市中的长期投资年均回报率是7%.美股从1982年8月--2000年3月的这个大牛市期间，股市的回报率是15.6%。巴菲特剔除保险公司的杠杆，那么巴菲特的年均投资收益率大致在14%，而不是22%。假使年均能够获得20%的投资收益率，那么50年下来，你绝对是股神级别的。1年获得20%的收益率不难，甚至100%或者200%也不稀奇的。但是几十年年均获得20%收益率就非常非常难了。

中国A股的历史仅仅才26年，所以，是不存在股神的。有人讲，巴菲特假使在中国股市，他也成不了股神。问题是：为什么在美国股市中也只出一个巴菲特呢？可见长期价值投资是多么困难！至于趋势投资投机成功的，就更困难了。估计是我孤陋寡闻吧，反正我就没见有成功的趋势投资大师。

有人讲了，50年之后我都老态龙钟或者也许已经黄土盖脸了，即使做到股神又有啥用？！呵呵，反正人都是要死的，那你现在还努力个啥呢？扯到底就回到了“人为什么活着？”这个问题了，想不明白这个问题，你做啥都是空的。

价值投资与趋势投资的最本质最明显的区别在哪里呢？我反复想了，区别就在这里：价值投资者在熊市中买股。趋势投资者在牛市中买股。

价值投资者都是热情拥抱熊市中的便宜货的。而这在趋势投资者眼里等于就是在接飞刀，属于刀口舔血。

环顾世界股市历史看，包括年轻的中国股市，可以得出这样一个结论：

熊市不买股，牛市干瞪眼！

牛市不卖股，两眼泪汪汪。。。。。。

成熟股市下跌20%幅度进入技术性熊市，这个幅度来定义中国年轻的股市来讲是不适用的。我认为中国股市的熊市要以拦腰一刀，即以跌幅50%来定义熊市。也就是讲----只要A股跌幅达到50%这个熊市幅度了，那么就是价值投资者热烈拥抱“熊市买股”的时间段了。凡是在股指跌幅达到50%还在极力看空的人，都是在“牛市干瞪眼”的人。而且，在接最后一棒的人中，他们是其中的大多数。

2245点跌到998点，跌幅55%。按照价值投资者“熊市要买股”拦腰一刀跌幅50%热烈拥抱进去，闭着眼睛买，不会错的。

6124点拦腰一刀跌50%，2008年3000点买进去，错了吗？结果跌到1664点，自然是错了。但是2009年就反弹到了3478点。2015年涨到了5178点。从这个角度上讲，3000点买进去也没错。因为3000点不敢买的人，2000点也未必敢买---也许在等1000点买呢。现在不是依旧有很多人在等2200点买吗？其实真到了2200点，他们也未必会买。因为贪婪是双向的，适用于多空双方的。需要指出的是，2008年是世界金融危机。世界性金融危机毕竟有其特殊性。普遍性之中存在的特殊性。08年跌幅到50%买进去买早了，属于普遍性之中的特殊性。指数大跌幅度达到50%买进去正确是属于普遍性，买错属于特殊性。

去年的高点5178点拦腰一刀大约是2600点。按照跌幅达到50%的熊市幅度价值投资者热烈拥抱买进去，会错吗？2638点买进去错了吗？

结论是什么呢？只要A股上证指数跌幅达到50%的熊市幅度，那么，价值投资者一定要敢于坚决地进场买进买进再买进。这种时刻来临，要牢记“熊市不买股，牛市干瞪眼！”信条。我为什么敢说“2638点就是底”？无非是运用了“上证指数跌幅达到50%的熊市幅度买进去不会错的”这个普遍性规律罢了。英国脱欧，世界股市一片恐慌，我们很多人以为股灾4.0版要来了。我写了什么呢？写了《黎明之前的黑暗，2800点要反恐》指出：“假使错过了2638点，那么2800点是第二次买进去的机会。”后来我又写了《上涨很难？下跌更难！》涨到3000点，一个黑棒砸出来，很多人又惊慌了。我写了《3000点无系统性风险，无需恐慌》。在今年国庆节之前的最后一个交易周里，我几乎天天在博客留言栏里呼吁把握好3000点下面的买进机会，指出了“国庆节之后会来临一个上涨波段，其高点最终会在3140点之上。”而且担心菜鸟股民不知道买什么股为好，所以我还提示了：34元附近买中国平安；16元下面买金凤科技、招商蛇口和兴业银行（事实是，招商蛇口16元下面没给机会买，但是16.5元可以从容买的。至于金凤科技和兴业银行均可在16元下面买到）9.3下面可买民生银行（9.3元是未计算红利的）虽然国庆节之后很多股票跑赢了这些蓝筹股，但是这些蓝筹股是属于躺在床上数钱的品种，既无需担心大盘的涨跌，也无需在乎股价涨涨跌跌，忽略过程只要结果即可。股评写到这个程度，就差伸出手来替人下单了，我也是醉了。所以，我不写股评了---太操心了。前面几天小结了二个投资组合，算是交代。

我可以讲，当中国股市大盘跌幅达到50%的时候，冲进去买股票终将被证明是正确的！这可以非常鲜明地证明：股市短期而言是个投票机，长期而言是称重机。

长期价值投资是战胜股市的唯一法宝。认真研究个股的价值是否低估是王道。

我几年前讲过：假使把保护广大中小投资者的利益不放在第一位，那么，中国股市将熊市百年！论悲观看空，有谁比我更看空？2008年崩盘之后，我曾准备着在“熊市100年里”奋战。

然而，青山遮不住，毕竟东流去！历史终将是不断前进的。虽然目前依旧还未做到把广大中小投资者的利益放在第一位（这个过程任重道远），即使在经历了3轮股灾之后，我依旧坚信：在中国未来的几年甚至几十年内，最好的投资就是股权投资（当然是要投资优质股权）安邦等保险公司为什么横扫筹码举牌？我想道理就在这里---未来N年在中国最好的投资就是优质股权的投资。

股灾1.0、股灾2.0、股灾3.0我都经历了，都扛下来了。但是，经历3轮股灾又怎样呢？我依旧生龙活虎的。股灾再次证明了：在股市里取胜的最终关键在于你持有的是什么股票，而不在于指数一段时间内的大幅波动。只要坚持价值投资，那么时间就是利润的好朋友。

端坐在历史的天空中看，任何一个国家的股市指数长期而言最终都是上涨的。正如席格尔所证明的以20年为时间周期股票是最好的投资品种。20多年前，我炒股票的时候上证指数是300多点。即使熊长牛短，现在不也从300多点到3000多点了？把眼睛贴着股市看，你啥看不清。端坐在历史的天空中看，3轮股灾无非是中国股市中的3朵小浪花而已。

现在很多人说自己看不懂这个市场。那是因为经历3轮股灾之后，这个市场进入了“新常态”。这个“新常态”的股市特点是什么呢？就是要去撑开价值投资的空间，压缩股市投机的空间---虽然这个转变慢的让很多人没有觉察到，以至于“看不懂”。但终有一天会让越来越多的人变得“看得懂”。最终认识到“长期价值投资是战胜股市的唯一法宝”。而且，我敢说，这一法宝适用于任何国家的股市！100年200年后，中国股市中诞生的股神比美国更多。

有人担心：现在每天发行2只新股，以后还要注册制，中国股市到时候有过万只股票，大小非减持漫天飞。这个股市还不完蛋了？怎么可能会牛市呢？

不用担心，船到桥头自会直。会有办法解决的。比如，到时候也许进步到每年退市的股票比上市的股票还要多，进步到是个“能吃能拉”的市场了。还比如，到时候过万只股票上市交易，很多股票会成了僵尸股，每天的交易是零成交。到时候，虽然上市的股票以万计，但是活跃的股票也不比现在多多少。

股市是个弱肉强食的地方，讲究的是适者生存，是淘汰制。其实，对价值投资者来讲，这个股市是上市3000只股票还是上市3万只股票是没有区别的。因为价值投资者只关注投资的价值，不关注究竟有多少股票在上市。倘若找不到可以投资的股票，那么自然就会空仓了。

不过，以目前这种发行速度，并且新股上市之后均暴涨的形势看，中国股市迟早不免又要大跌一场的。这也是中国股市成长过程中的代价，是无法避免的。美国股市历史中包含了多少暴跌？这个世界从来就不曾黑白分明过，任何成长都是需要付出代价的。一帆风顺的也不要沾沾自喜，那仅仅说明你还没有轮到栽跟头，而不代表你就不会栽跟头。没有痛苦的成长是没有什么成长空间的。因为痛苦和领悟是呈正比关系的。一个没有悟性的人，怎么会有成长空间？

最后再说一遍：

熊市不买股，牛市干瞪眼。

牛市不卖股，两眼泪汪汪。