莱钢与同行业的比较

新年来了。做一个简单分析，给以后的投资做参考。

钢铁行业共36家公司，由于微利企业对行业平均市盈率、净利润等指标影响特别大，没有代表性，所以删去法尔胜、大连金牛、广钢、抚顺特钢、st长钢、宁夏恒力、新钢这7家，剩29家公司来分析。

业绩按照三季报业绩*4/3来计算，全年钢材产量按中报产量*2来计算。

我新设计了一个保本年限的指标n, 把传统的市盈率和市净率指标综合起来：

n=(市价－净资产)/业绩

这个指标的意义是：如果未来能够保持目前的业绩，既不增长，也不衰退，看看需要几年才能使市价与净资产相等。这个指标是静态的，只是用来分析当前个股股价与同行业其他公司的对比是否有低估，没有考虑未来的成长性。

业绩应该不包括非经常性收益，非经常性收益只能计入净资产中。

由于钢铁行业的业绩基本都来源于主营，所以全部以公告业绩计算。

1、        保本年限n

   莱钢为11.5，行业平均19.8。这个指标莱钢排第5（从低到高排），显示莱钢目前股价低估不少，目前相当于六折销售。

另外打折销售的还有邯钢10.6，杭钢10.7，华菱管线11.0，韶钢11.3，凌钢11.5。

太钢14.5，宝钢15.7，济钢16.9，大冶特钢17.3，也偏低一些。

武钢19.4，唐钢20.5，鞍钢21.1，与平均值相近，正像老股民大哥说的，市价基本反映了目前的业绩，未来股价上涨需要有成长性的支撑。

2、        总股本

莱钢9.2亿股，行业平均28.3亿股，莱钢排第10（从低到高排），只有平均值的1/3。传统观点认为股本越小越利于炒作，但现在大象狂舞，中行、工行都能轻松上涨，有的观点认为大股本利于大资金出入。

3、流通股本

  莱钢2.2亿股，行业平均10.3亿股，莱钢排第6（从低到高排），只有平均值的1/5，完全是个袖珍股。

4、        净资产

莱钢6.40元，行业平均4.14元，莱钢排第1（从高到低排），高出平均值50％多。如果现在都破产清算的话，莱钢是最有价值的。

5、        前三季度业绩

  莱钢0.876元，行业平均0.49元，莱钢排第3（从高到低排），高出平均值70％多。

6、        毛利率

  莱钢12.2％，行业平均12.9％，莱钢排第13（从高到低排），跟行业平均差不多。

  鞍钢26.6％，武钢22.2％，福星科技22.1％，这几个公司特别高，看来鞍钢、武钢的多是高附加值的产品。西宁特钢18.2％，宝钢15.1％，太钢12.9％。

7、        三费率

  莱钢6.9％，行业平均5.7％，莱钢排第20（从低到高排），比平均值高了20％。一方面是今年淘汰、升级落后产能增加了不少费用，另一方面提高折旧也增加了三费。

首钢三费才2.3％，南钢2.4％，大冶特钢3.0％，杭钢3.2％，凌钢3.2％，宝钢4.0％，唐钢4.0％，太钢5.5％，鞍钢7.9％。

8、        净利率

    莱钢3.5％，行业平均5.2％，莱钢排第25（从高到低排），倒数第五，比行业平均值低了33％。这个体现竞争力的重要数据，莱钢很差。一方面因为毛利率低于平均值，而三费率又高于平均值，所以造成净利率低了很多；另一方面，存在相当多的关联交易，也不排除通过关联交易向集团转移利润的可能。

  鞍钢13.3％，武钢12.8％，福星科技8.1％，这几个公司特别高，跟毛利率的排名完全一样，说明鞍钢、武钢的多是高附加值的产品。接下来，宝钢7.3％，韶钢6.1％，太钢5.9％，唐钢5.6％。

9、        净资产收益率

   莱钢18.3％，行业平均15.7％，莱钢排第9（从高到低排），比行业平均值高一些。钢铁行业整体的净资产收益率都很高，充分说明了目前这个行业的景气度，是非常有价值回报的行业。

莱钢业绩排名很高，自然这项排名比较靠前。

太钢29.4％，武钢26.5％，鞍钢26.2％，济钢25.3％，唐钢22.2％，宝钢16.3％。

10、   万股钢产量

莱钢73吨，行业平均30吨，莱钢排第1（从高到低排），远远高出平均值2.4倍，所以造成莱钢净资产最高，说明它的含金量很高。

每股业绩＝万股钢产量*吨钢净利润/10000，  吨钢净利润相同的情况下，万股钢产量越高，业绩越好。

八一钢铁64，三钢60，唐钢47，杭钢45，华菱45，南钢44，太钢26，鞍钢20，武钢14，宝钢12。

11、   吨钢净利润

莱钢159元，行业平均259元，莱钢排第21（从高到低排），倒数第9，比行业平均值低了40％，整整100元。跟净利率一样，这个体现竞争力的核心数据，莱钢很差。因为建材毛利率低，今年莱钢三费率又高，所以造成净利率低了很多，吨钢净利润就很低。

宝钢649元，武钢626元，鞍钢591元，太钢533元，宝武鞍太远远超过其他公司的水平，体现出这四大公司的超强竞争力。除去这四家以后，其它23家公司（贵绳、福星科技是生产钢绳的，查不到钢产量，没有计算）的平均吨钢净利润才200元。第5位的西宁特钢是285元。

进一步分析：

    莱钢在体现核心竞争力的净利率和吨钢净利润这两个数据上表现很差，这可能也是大资金不太看好的原因。从另一方面来说，在竞争力这么差的情况下，依然取得这么高的业绩（得益于万股钢产量超高），随着景气度的提高，让我们对未来充满期待。

明年钢铁行业的供求关系进一步改善，供求偏紧，特别是建材，这从近期处于冬季、出口很低而建材价格却飙升可以得到验证。预期莱钢明年毛利率随供求紧张会有所上升，同时，今年落后产能已全部淘汰和升级，明年的三费里不再有这笔大额支出，发行公司债、美元借款会减少不少财务费用，所以三费率会下降不少。与此造成净利率会上升不少。此外，整体上市可以消除巨额的关联交易，还可以提高50％以上的业绩，造成净利率更加高。

吨钢净利润少，换个角度来说也是一项优势，意味着未来提高的潜力很大。在行业整体景气度不断提升时，吨钢净利润少的公司比吨钢净利润高的公司业绩的提升幅度会高。比如，假设明年所有公司的吨钢净利润都上升100元，对于宝武鞍太的业绩只能提高不到20％，而对于莱钢（159）、杭钢（134），华菱（137）这些公司业绩就能提高60％以上。特别是建材占比高的公司，这种潜力更大。这可能也是老股民大哥看好莱钢、杭钢的理由之一（保本年限n也特别低）.当然这种优势一定要在行业景气度上升时。如果行业景气度下降，那这几家公司业绩下降幅度也同样惊人。从四季度的钢材平均价格算，莱钢的四季度吨钢平均净利润可能已经提高到了220元。明年的景气度更好，同时所得税降低，这个数据有可能进一步提高。

    结论：

    莱钢目前的核心竞争力一般，但随着行业景气度，特别是建材景气度的提升，未来的潜力很大。万股钢产量非常高，业绩很好，流通股本袖珍，目前还打六折销售。整体上市后，集团良好的资产更让人期待。

注：本文不构成您的投资建议，只是和好友切磋之笑谈，请勿据此投资。

2008.1.1