莱钢一季度业绩预算

首先，说声惭愧，四季度业绩比我预计的要低不少，我以为四季度钢材，特别是长材价格大幅上涨，业绩会不错的，没想到业绩环比还下降了。仔细分析了一下原因，主要是海运费的上涨太厉害了。f-22先生说得对，莱钢的原材料成本上涨很大。看来搞投资是不能想当然的。这段时间我把原材料——焦炭、铁精粉、生铁、海运费的情况统计了一下，发现成本的上涨也是惊人的。没有原材料资源，成本控制起来很困难。不管怎么样，既然搞价值投资，还是要预算一下业绩情况，一来自己心里有个大致的判断，二来也可以逐渐提高自己的分析能力。

下面是我统计的莱钢产品价格、原材料价格等的各季度数据。没有莱钢产品的出厂价格，我就以市场销售价代替。因为莱钢的出厂价跟随市场价的变动很快，而且我计算的是季度之间的环比差价，用市场价和出厂价计算误差应该是不大的。

产量是我根据各品种收入估算的。

基本公式：   吨钢利润＝吨钢主营收入-吨钢成本-吨钢营业税金-吨钢三费

由此可以演化为另一个公式（△表示增加量）：

本期吨钢利润＝上期吨钢利润+△吨钢利润＝上期吨钢利润+（△吨钢主营收入-△吨钢成本-△吨钢营业税金-△吨钢三费）

吨钢净利润＝吨钢利润*（1-所得税率）

一、上期吨钢利润

四季度利润为3.75亿，我按180万吨产量估算，

则上期吨钢利润＝37500/180＝208.3元

二、△吨钢主营收入

本期普钢价格上涨312元，型钢价格上涨411元，优钢价格上涨663元。莱钢分产品产量中，普钢最多，型钢次之，优钢最少。我按57％、28％、15％的比例计算，

则△吨钢价格＝312*57％+411*28％+663*15％＝392.4元

减去17％增值税，则△吨钢主营收入＝392.4*（1-17％）＝325.7元。

三、△吨钢成本

钢材成本包括铁矿石、焦炭、生铁、海运费、电等。

（1）    生铁

去年莱钢生铁、钢、商品坯材产量分别为535、576、691万吨，生铁产量低于坯材，说明要外购部分生铁、废钢。为了便于计算，我把它全部当作生铁计算，则外购生铁为691-535＝156万吨，占比达156/691＝22.6％。去年年底750m高炉经技改提升到1000m，今年自产生铁量得到提高。从年报看，08年计划产生铁、钢、商品坯材产量分别为564、625、738万吨，则外购生铁为738-564＝174万吨，占比达174/738＝23.5％。

则△吨钢生铁＝23.5％*（4063-3422）＝151.1元。

减去17％增值税，则△吨钢生铁成本＝151.1*（1-17％）＝125.4元。

生铁成本的上升是惊人的。

（2）    铁矿石

除去23.5％的外购生铁，剩余76.5％生铁是采购铁矿石后自己生产的。国外采购占80％，国内占20％。吨钢需用1.6吨铁矿石。

国外铁矿石：

国外铁矿石每年4月1日提价，所以矿价还没有变，但海运费变动却很剧烈。四季度环比大幅上升，造成成本增加很多。一季度又大幅下降。我判断去年签的海运coa长单四季度还没有启动，今年启动后，海运费是可以节约一些的。我们暂时按还没有启动计算。根据公司去年的数据，巴西、澳洲采购各约50％。再考虑各期人民币汇率的变动（我这里偷了点懒，以每个季度中间那天的汇率作为季度平均汇率），

  则△外购铁矿石＝（（65.4+26.3）*50％+47.81）*7.176-（（87.1+36.6）*50％+47.81）*7.431＝-142.8元

    △吨钢外购铁矿石＝76.5％*80％*1.6*（-142.8）＝-139.8元

减去13％增值税，则△吨钢外购铁矿石成本＝-139.8*（1-13％）＝-121.6元。

国内铁矿石：

△内购铁精粉＝76.5％*20％*1.6*（1580-1390）＝46.5元

减去13％增值税，则△吨钢内购铁精粉成本＝46.5*（1-13％）＝40.5元。

综合两者，△吨钢铁矿石成本＝-121.6+40.5＝-81.1元

（3）    焦炭

吨钢需用0.5吨焦炭。

去年年底，#2焦炉投产，年产420万吨焦炭，看来可以满足公司生产，比直接在市场买焦炭要降低成本。我们保守一些，不考虑这个因素。

则△吨钢焦炭＝0.5*（1857-1578）＝139.5元

减去13％增值税，则△吨钢焦炭成本＝139.5*（1-13％）＝121.4元

（4）    电力及其他

这些在成本中占比较小。去年年底，25mw干熄焦发电机组投运发电，电力自给率上升，成本会下降一些，电力将达到30％自产。外购电价也没有上涨。其他材料可能会上涨一些，影响较小，与电力抵消，这些因素不考虑。

综合起来，△吨钢成本＝△吨钢生铁成本+△吨钢铁矿石成本+△吨钢焦炭成本＝125.4+（-81.1）+121.4＝165.7元

四、△吨钢营业税金

由于螺纹钢出口税由10％上升到15％，吨钢营业税金会增加一些，但螺纹钢国外销售价格应该比国内要高（除去出口税后），两者抵消一些，我们假设△吨钢营业税金＝5元吧。

五、△吨钢三费

莱钢的三费率有点太高了，四季度吨钢三费324元，三费占主营收入达6.5％（二季度时达9.6％）。今年固定资产折旧将增加0.7亿，企业年金估计也得增加0.5亿，工资也得增长一些。但维修费用应该比去年少；去年落后产能全部淘汰了，固定资产报废和减值费用应该少一些；发行20亿公司债，利率6.55％，比5年以上贷款利率7.83％低1.28％，每年可以减少财务费用0.256亿。

从以前年度看，每年一季度的三费是稍少一些的。我们假设吨钢三费增长10％吧，△吨钢三费＝324*10％＝32.4元。

六、△吨钢利润

△吨钢利润＝△吨钢主营收入-△吨钢成本-△吨钢营业税金-△吨钢三费＝325.7-165.7-5-32.4＝122.6

七、本期吨钢利润

本期吨钢利润＝上期吨钢利润+△吨钢利润＝208.3+122.6＝311元。

八、本期吨钢净利润

 本期吨钢净利润＝本期吨钢利润*（1-所得税率）＝311*（1-25％）＝248元

九、产量

06年、07年一季度产量分别为158.3和160元。考虑到08年全年产量提高到738万吨，比去年提高了47万吨，那么分解到一季度产量应该会提高到165-170万吨。考虑到雪灾限电的影响（影响很小），我们以160万吨计算产量。

十、业绩

总股本9.2227亿股，

一季度业绩＝248*160/9.2227/10000＝0.43元

打个9折吧，0.43*0.9＝0.387元。