业绩向好零售板块防御性凸显

　　受奥运影响，零售板块去年盈利基数较低，因此今年8月份的消费增速有望加快。

　　零售板块良好的业绩防御性体现在：若宏观政策变化和投资放慢导致经济波动，零售板块因与居民的实体消费有关，盈利表现具有相当的稳定性。事实上，零售板块在今年一季度仍获得了4%的净利润提升，防御性已体现得十分明显。我们预计，今年二至四季度，板块整体净利润增速将有望达到12%、15%和25%。

　　各公司的微观运营也在发生向好变化，例如广州友谊（000987）将开出新的大型门店；大商股份（600694）管理层激励正在稳步落实、二季度业绩表现明显好转；百联股份（600631）等上海本地公司业绩开始复苏，有望受益于世博会的拉动。

　　由于市场追求高弹性，零售板块年初以来明显跑输大盘和其他行业，其眼下具备良好的技术面安全边际，加之基本面的改善和估值吸引力，市场有望重新审视整个板块的投资价值。

　　我们建议更多配置百货公司。受益于消费升级的中长期趋势，百货类公司的同店销售增速一直快于家电和超市；受益于已拥有的核心商圈优势和长期形成的高消费者认可度，主力百货零售商的盈利水平在经济差时具备更好的防御性，在经济好时具备更大的弹性。

　　我们建议投资者在市场波动期可加大对零售板块的配置，逢低吸纳优质公司，既可以确保较好的安全边际，又可以享受四季度行业业绩显著反弹带来的板块行情，建议重点关注具备以下特质的公司：

　　低市盈率的行业领军公司：广州友谊、合肥百货(000417)（000417）、王府井(600859)（600859）。此外，新华百货(600785)（600785）和欧亚集团(600697)（600697）估值也较低，也可作为板块配置的选择。

　　低市净率的行业领军公司：大商股份、百联股份。大商和百联分别拥有自有商业物业140多万平方米和81万平方米，各自按每平方米1万元和2.2万元测算，合理每股NAV（净资产价值）可分别达到58元和18.2元，较目前股价高出70%和26%。大商股份管理层激励的落实是值得期待的事件性投资机会，且有利于基本面的反转。(东方早报)

　　信贷猛降 银行下半年业绩仍被看好

　　货币政策微调有利于银行净息差逐步回升，银监会强化风险管理有利于银行资产质量提高，经济复苏和风控的加强有利于信贷成本降低。

　　央行昨日发布的数据显示，7月新增人民币贷款大幅回落至3559亿元，为2009年以来最低。下半年银行信贷将逐步放缓，银行业盈利预测再次受到市场关注。

　　事实上，随着二季度息差企稳迹象得到印证，市场看好银行业下半年走势的呼声依然很高。

　　据国泰君安近日发布的银行业周报显示，无论是央行微调货币政策逐步转向稳健，还是银监会一系列旨在加强银行业风险防范与抵御能力的措施，当前背景下对银行盈利能力的负面影响并不大。

　　国泰君安指出，货币政策微调有利于银行净息差逐步回升，银监会强化风险管理有利于银行资产质量提高，经济复苏和风控的加强有利于信贷成本降低。

　　国泰君安分析师伍永刚在接受记者采访时认为，结合目前货币政策微调的形势，对下半年银行盈利能力应持积极乐观态度。

　　中信证券的研究报告显示，交行、中行、兴业银行、南京银行、北京银行等5家银行三季度每股收益或较去年同比有较大增幅。到四季度，14家上市银行可能相比去年都有大幅增长。

　　中国人民银行研究局研究员邹平座认为，央行下半年不会采取规模控制的办法去控制银行的贷款规模，信贷投放还是要遵从于经济的发展。

　　邹平座也表示看好下半年银行业盈利水平。他指出，除了信贷结构的支持，还可以通过金融创新、金融服务，进行全球化竞争包括拓展海外回购业务，这些都可作为今后银行盈利策略的主要方向。

　　“资产结构的优化，需增加收益较高的债券类业务，加大对收益稳定的按揭贷款、消费性贷款业务的支持。”邹平座分析说，银行盈利策略不仅要有制度上的改革，在与资本市场其他领域机构的合作空间还很大，需要进一步开发。

　　联合证券：货币政策微调有利银行息差

　　日前，央行提出“注重运用市场化手段动态微调”的货币政策。昨日，联合证券银行业分析师发研究报告指出，这种“微调”或导致银行业绩提速。

　　上半年贷款发放量巨大。该分析师指出，对于银行来说，贡献业绩的是贷款平均余额，不是简单的贷款增量。5.7万亿的一般贷款增量(扣除票据)，其对于上半年平均余额贡献仅为2.7万亿。如果考虑到上半年贷款大多在月底发放，则贷款平均余额对于上半年的贡献可能更低。因此，即使下半年贷款不再发放，结构也不变化，则一般贷款平均余额也将比上半年增加3万亿，或者更高。

　　分析师称，真正可能驱动业绩超越预期的动力是息差。央行和银监会对于资金供给的管制，无形中可能提高资金提供方银行的溢价能力，进而提高银行的息差水平。另外，定期存款重新定价的继续，以及存款的活期化将带来负债成本的下降，从而对息差的扩大带来额外贡献。

　　该分析师指出，下半年或不会看到货币和信贷政策的真正收紧，但是相对上半年，货币的收缩会多一些。

　　国信证券分析师在最近一份研究报告中指出，下半年央行工作重点在于对流动性进行管理，可能首先采用数量型工具进行微调，但市场利率仍将随之发生调整，而且调整方向对银行息差有利。(每日经济新闻)

　　地产股二季业绩环比大涨

　　24家公司持现金465亿元 未来开发将加速

　　截至8月11日，共414家上市公司披露中报。尽管整体业绩同比仍有所下滑，但单季度业绩环比大增。目前已经有24家上市房企发布中报，业绩同比下降7%，但二季度环比增长116%。而且手中持有现金同比增长25%，达到465亿元。分析预计房企三季报更加靓丽。

　　二季业绩环比增116%

　　截至8月11日，已发布中报的414家公司累计实现净利润420亿元，同比下降23%左右。但同一季度相比，这些公司二季度业绩环比增幅超过七成，现实上市公司整体形势正在好转，其中房地产行业最为明显。

　　统计显示，截至11日，共有24家涉及房地产业务的上市公司发布了中报，累计实现净利润53.57亿元，与去年同期的57.40亿元相比，微降6.67%;但值得注意的是，这些公司二季度净利润却出线大幅增长，累计实现净利润为36.63亿元，同一季度的16.95亿元相比，增长了116.11%。其中包括万科A、卧龙地产、金地集团等10家公司业绩环比增幅超过一倍。金地集团到达324.93%。中航地产和莱茵置业扭亏为盈。剔除刚刚转型的万房地产，二季度净利润环比下降的只有滨江集团，二季度净利润环比下降94.33%。

　　下半年开发“不差钱”

　　国家宽松的货币政策，降低了开发商筹资的难度，国内贷款明显增加。

　　而企业财报也显示，截至6月30日，24家房企持有现金为465.14亿元，同比增加25.26%。

　　不过，记者发现，不少公司上半年的在建工程明显减少。万科A今年半年披露的在建工程为23661.00万元，同比下降了40.79%，滨江集团截至6月末在建工程为11.11万元，同比下降了98.90%。手持大量现金的房企，预计下半年投资速度会继续增加。万科已经表示，将今年新开工面积由年初计划的403万平方米增加到585万平方米，提高了45.2%。

　　投资方面，分析师认为，房地产股早于大盘调整，积累的能量可能在此轮调整结束后率先领涨大盘，存在短中线机会。投资者可以重点关注保利地产和招商地产等龙头个股。(广州日报)

　　农产品业绩大增 股价上涨可期

　　农产品（000061）今日发布的中报显示，公司上半年实现营业利润1.84亿元，比上年同期增长116.21%；归属于母公司所有者的净利润1.37亿元，同比增长87.72%；基本每股收益同比减少5.26%至0.18元。

　　记者观察其中报后发现，农产品营业利润同比增幅较大的主要原因是集团批发市场主营业务的增长以及转让金信信托股权所得。其中，转让金信信托股权取得税后收益8241万元。同时，公司减持深深宝股权后，获得税后收益708万元。

　　记者还注意到，本轮反弹以来农产品股价的涨幅并不大，2008年11月7日该股从11元附近开始启动，至今年5月底股价最高摸至18.50元，随后于6月2日公司实施了公积金转增股本的方案，即每10股转增7股。转增方案实施后，该股股价稀释至10元左右，其后走势稳中有升，截至昨日报收11.88元/股，整体涨幅不过70%左右，远远跑输沪深两市大盘的涨幅。

　　对此，江海证券分析师田益明表示，农业股具有典型的抗通胀特征，全球央行释放的巨额流动性所引发的通胀预期在推升资源价格上涨之后，必将推升农产品整体价格的走高，未来农业板块可中长线看好。投资者不妨适当关注该板块中的滞涨股。

　　同时还有业内人士将农产品流通行业称做危机中比较稳固的“避风港”。“随着近期中央惠农政策的连续出台，也将有利于该行业的规模化扩张和规范性提升。”该人士最后称。(北京商报)

　　半数电企二季度业绩环比上升

　　12日发布今年中期业绩报告的六家电力上市公司中，华能国际(600011)、华电国际(600027)今年上半年业绩均实现“扭亏”，净利润分别增长516%、211.04%，而豫能控股(001896)虽只是减亏，业绩也提高35%。电力行业业绩反弹的主要原因是去年下半年电价上调了4分/千瓦时左右以及煤炭价格的回落。

　　根据Wind统计，截至8月12日，56家电力上市公司已经有20家公布了中期报告，其中有16家实现净利润同比增长，增幅超过100%的有7家，多为火电企业。环比来看，第二季度净利润环比增长的超过12家。分析人士认为，预期第三季度电力行业的业绩将继续向好，发电量持续攀升是主要支撑因素。

　　净利润环比增速持续上升

　　经分析可知，华电国际和华能国际今年第二季度净利润环比均实现上升，分别为37%和73.5%。

　　其中，华能国际今年上半年平均结算电价同比提高49.43元/千千瓦时，为415.97元/千千瓦时，此外单位售点燃料成本同比下降2.63%，因此，华能国际今年上半年实现净利润约19.59亿元，较去年同期净亏损4.7亿元增加了约516%，基本每股收益为0.16元。

　　同样得益于上网电价的提高和煤炭价格的下降，华电国际今年上半年实现营业收入172.88亿元，同比增长11.13%，净利润约5.46亿元，基本每股收益为0.09元，而去年同期净利润亏损4.9亿元。

　　受益热价上调，ST惠天（000692）今年上半年净利润为1554万元，同比增长132%。相比火电、热电企业的“一派喜气”，水电公司桂东电力(600310)（600310）今年上半年因区域内来水减少，发电量下降，导致净利润下降25%。

　　此外，火电、热电企业的毛利率也普遍提高，其中，华电国际电力业务的营业利润率为16.49%，同比增长10.66个百分点。华能国际的电力生产业务营业利润率为14.05%，同比增长9.61个百分点。

　　发电量支撑下半年业绩攀升

　　豫能控股同日公布了第三季度业绩预测，称按照现阶段市场原煤价格、公司上网电价及下半年预计可完成的发电量测算，第三季度将继续减亏，亏损额约为4500万元，而公司第二季度亏损为9258万元。华电国际也预测第三季度将实现盈利，去年前三季度实现净利润亏损13.67亿元。

　　近期，上半年勉强保持“坚挺”的国内煤炭价格最近也开始松动，全年煤炭供应宽松局势决定了价格很难回升。此外，下半年发电量持续回升也成为电力行业的确定性利好。华电国际董秘周连青表示，下半年公司服务区域会陆续出现电量需求正增长，而煤价将继续维持相对平稳格局，有利于继续提高公司盈利水平。

　　国家统计局11日公布的数据显示，7月份发电量为3345亿千瓦时，同比增长4.8%，尽管比6月份5.2%的增速稍有回落，但已是今年连续两个月实现正增长，分析人士认为，由于去年下半年发电量迅速回落，目前国内高耗能行业也开始复苏，今年下半年发电量增速攀升已成定局，这将在相当程度上支撑电力企业业绩继续攀升。

　　中国证券报记者发现，五大发电集团在火电业务去年遭遇危机的同时，加大对新能源的“圈地”和投资，同时向上游拓展煤炭产业链，华电国际和华能国际的中报中均有体现。分析人士认为，这些“未雨绸缪”的举措也将为电力企业持续复苏上了一道保险杠。

　　然而，在行业反弹继续的形势下，华能国际仍保持冷静，其中报显示，目前电力需求增长的基础还不牢固，随着新机组的不断投产，下半年公司仍面临发电利用小时下降、市场竞争加剧的风险。这也是众多电力企业暗中“下注”新能源、“伸长”产业链的真实动机所在。(中国证券报)

　　上半年9家水泥公司业绩增长超50%

　　受益于国家4万亿投资的拉动和房地产业复苏，上半年逾八成水泥类上市公司业绩实现大幅增长，销售区域集中在西部的上市公司业绩增幅最为明显。而伴随着业绩向好，并购融资以及上马新生产线、扩大产能的行为也在水泥行业内频繁发生，其中西部地区的投资扩建十分抢眼。

　　据本报信息中心统计，截至8月11日，水泥类上市公司共有9家发布了中报，1家公司披露了业绩快报，6家公司发布了业绩预告。9家已经公布中报的上市公司中，除2家ST公司净利润同比下降以外，其余7家全部增长，增幅超过100％的企业有3家。如果把业绩预告和业绩快报统计在内，增幅超过50％以上的公司共有9家，其中尖锋集团预计增幅达到200％-300％。

　　从披露情况看，水泥类上市公司增幅靠前的几家企业绝大多数与西部投资建设沾边。中报业绩增幅明显的祁连山（600720）在中报中表示，由于公司主要的销售区域集中在西部的甘青地区，受益于甘青地区大规模基建项目的开工建设，水泥需求旺盛，价格上涨，公司上半年实现营业利润约1.75亿元，同比增长209％；净利润约1.60亿元，同比增幅达到了234％。同样受益于区域需求强盛的还有新疆地区的青松建化（600425），其上半年净利润同比增长106％。此外，西部地区的赛马实业（600449）业绩预增100％-130％，天山股份（000877）预计净利润增长约120％。

　　上半年，在国家加大基建投资拉动下，水泥需求继续保持旺盛增长。据国家统计局数据显示，1-6月份我国累计生产水泥7.35亿吨，同比增长14.9％。截至6月份，我国水泥需求累计增幅为13.5％，比去年同期增加了4.9个百分点。业内分析人士认为，地震灾后重建、4万亿元投资政策的进一步实施、我国城镇化进程的加速，是水泥需求增长的主要动力源（600405）。水泥行业是被动性需求投资行业，基建和房地产是水泥行业的两条需求主线，但基建的占比最大，西部也因此酝酿着机会。

　　水泥行业产能问题一直备受争议，但水泥扩建的风潮却从未熄灭。据“我的钢铁网”统计的情况来看，仅仅上一周，水泥行业开工在建的项目就有3家、点火投产的有5家，有7家企业发布了拟建新项目的信息，其中海螺水泥（600585）及关联企业在建德、宿州、益阳都准备上马新项目。尤其是在西部，企业跑马圈地增资扩建的势头十分强劲。配股募资新建生产线的青松建化、大力推进扩建项目试图控制甘肃市场的祁连山等都大力着手推进新项目、扩大产能。(舒丹)

　　三成中小板公司发半年报 二季度业绩环比增七成

　　截至8月11日，中小板已有92家上市公司披露今年中期业绩（其中有3家新股数据来源于招股说明书），占所有中小板公司的三成。从整体业绩看，虽然受全球性金融危机应下，同比数据下滑仍是主基调，但从单季数据看，二季度业绩较一季度环比大幅增长，业绩明显好转。

　　统计显示，92家公司今年上半年实现营业收入总和475亿元，同比下滑4.25%；完成净利润总计45.80亿元，较上年同期的51.77亿元减少11.54%。 加权平均每股收益0.2037元，较上年同期的0.2917元下滑30.18%。但从环比数据看，有可比样本的88家公司第一季度完成净利润17.15亿元，第二季度完成28.98亿元，环比增长达68%。可见在扩大内需和刺激消费政策的支持下，中小板公司今年以来的盈利能力逐步增强。

　　从具体业绩来看，中小板公司整体盈利能力好于两市417家已披露半年报上市公司的整体盈利能力。在盈亏方面，92家公司有86家盈利，6家亏损，亏损比例仅6.5%，而417家公司的亏损比例是16.55%。在经营毛利率方面，中小板公司上半年平均毛利率27.39，同比增长0.70%；而417家公司的整体毛利率是22.58%，同比下降0.72%。

　　但在费用控制方面，中小板公司似乎略为逊色。根据统计数据，417家公司三费合计683.62亿元，同比增长仅6.47%；但92家中小板公司三费合计70.34亿元，同比增幅高达13.61%。进一步数据显示，中小板公司销售费用和管理费用增幅较大，分别达到20.45%和19.22%，而417公司这两项费用的增幅分别是6.99%和3.26%。相比之下，中小板公司财务费用控制得力，上半年仅6.03亿元同比下滑26.97%，417家公司该项费用增长15.91%。

　　另外，具体到单家上市公司，中小板公司今年上半年盈利集中度较高。统计显示，中期创利逾亿元的公司目前达9家，这批公司总共实现净利润21.69亿元，几乎占了92家公司创利额的近一半。其中净利润最高的是露天煤业，公司中期净利润达4.94亿元，基本每股收益达0.45元；其次是新和成，中期净利润3.59亿元，基本每股收益1.05元