随着中国经济增速减缓，呼吁政府采取财政刺激措施的声音日强。假如2009年中国经济增长速度降低到8%至9%，然后继续减速，那么财政政策将会成为中国与其他相关经济体的大事情。
　　
　　因此，我们通过研究中国采取财政政策的可行性和时机，得出以下三点基本判断：一是目前开始财政刺激措施为时尚早；二是财政政策启用之前，货币政策仍能发挥效力；三是在过去的实践中，中国收获了弥足珍贵的反周期财政政策经验。
　　
　　财政刺激为时尚早？
　　
　　1990年代中期，中国外临亚洲金融危机的威胁，内有经济方面错综复杂的问题和矛盾，包括正处于艰难行进之中的国企改革。为刺激经济，中国政府数次降低利率，作用不显著，因此转向财政政策的支持。于是政府国库券发行量激增，1997年内债余额占GDP的比重为0.7%，到2000年迅速增加到2.7%。大型基建项目纷纷规划上马，财政赤字开始上升。按照我们的估算，2000年财政赤字占GDP的比重扩大到2.2%。从2000年起，中国经济增长势头强劲，财政措施逐步淡出(2005年末内债余额仅占GDP的1.6%)，并开始逐步出现财政盈余。有过这样财政政策运用的成功经验在先，这一次，一些经济学家也呼吁财政打开闸门。但我的建议是，请耐心等待。
　　
　　我们认为，当前中国动用财政手段的时机尚未成熟，内部需求还在增长，设备进口稳固增长，银行贷款需求仍然强劲，说明投资放慢是受到了从紧的货币政策的影响，而不是由于中国企业失去了投资的欲望。近期数据显示，出口增长虽然放缓，但并未崩塌。我们认为，消费可能有所疲软，尽管从增长强劲的官方零售额数据中尚未体现出来。我们预测今明两年，中国经济增长速度分别为9.9%和8.6%。据此我们认为，当前时点没有必要采取财政刺激措施。
　　
　　如果当下中国政府动用财政手段刺激经济，那将浪费宝贵的财力，将来真正的经济疲软到来时怎么办？如果经济严重减速的局面出现时——这里我们指低于8%的增长速度，中国政府才需要认真考虑将财政刺激措施作为选择之一。日本上世纪90年代的教训说明，连续超过几年的财政刺激措施将迅速削弱一国的整体财政实力。财政政策并不是一个没有成本的政策选择。当前财政政策运用的热潮，可能在未来几个月就要见分晓。
　　
　　在2009年，货币政策仍然能够为保增长发挥一定作用。这段期间内，我们认为货币政策仍是首选，完全放开信贷限额可能将导致银行贷款显著增长，并且允许央行资产负债表中已经锁定的流动性回归金融体系将意味着丰富的、低成本的资金将流向市场满足需求。即便令人担心的“热钱”开始撤离，也很难出现银行体系流动性紧缩的局面。当
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