造纸行业：利润大幅下降 盈利能力持续下滑

行业利润大幅下降，盈利能力下滑显著

　　2009年1-2月造纸业实现销售收入为549.82亿元，同比下降4.45%；实现利润总额14.29亿元，同比大幅下降达50.10%。从行业盈利能力看，09年1-2月行业毛利水平为10.41%，较上年同期的12.75%及上季（08年9-11月）的11.25%明显下降；行业利润率仅为2.60%，较上年同期的5.08%及上季的4.54%下滑显著。同时，造纸上游制浆业的情况更为严峻，09年1-2月份，纸浆制造业实现收入21.14亿元，同比下降28.58%，行业亏损2.46亿元。

　　上市公司一季报业绩不乐观

　　基于行业整体数据显示盈利能力持续下滑，较之上一季（08年9-11月）仍有不小的跌幅，我们认为上市公司一季度业绩不乐观，利润同比将大幅下降。我们对09年上半年的行业效益状况亦不看好。

　　新排放标准将加速落后产能淘汰

　　新《制浆造纸工业水污染物排放标准》于2009年5月1日起正式执行。新的排放标准的严格执行将加速落后产能的淘汰，进一步限制行业供给，同时亦有利于已实行较高环保标准的龙头企业的发展。

　　投资建议：

　　评级：未来十二个月内，中性。

　　从行业基本面来看，我们认为走出低谷还待宏观经济回暖带动下游需求的恢复，我们维持对行业“中性”的评级。

    建议关注行业内企业：凯恩股份（有可能介入新能源）、晨鸣纸业、太阳纸业。

工程机械：新开工项目计划投资额大幅增长

前2月国内固定资产投资实际增速大幅提高

　　今年前2个月，国内城镇固定资产投资额1.03万亿元，实际增长31％（扣除PPI），增速大幅提高。前2月固定资产投资实际增速大幅提高的主要原因是基建投资实际增速的大幅提高。

　　前2月国内新开工项目的计划投资额大幅增长

　　今年前2月累计，国内新开工项目的计划投资额同比增幅达到87.5％，我们预计在今年的接下来几个月内，新开工项目的计划投资额累计值同比增速可能将继续保持在高位。新开工项目计划投资额同比大幅增长预示着从现在开始的未来几年内，固定资产投资有可能保持高增长。我们预计，在今年接下来的几个月内，月度固定资产投资的实际增速可能不会低于25％。这对今年接下来几个月内工程机械的内销增长较为有利。

　　2月份工程机械的销售明显好转，3月份销售情况一般

　　2月份，受国内固定资产投资实际增速大幅提高的拉动，工程机械的内销明显好转，但出口快速下滑的局面仍未改观。由于国内工程机械行业的销售主要依赖国内市场，因此内销的好转是的总销售得以好转。我们调研得知，3月份行业的销售情况一般，大部分产品的销售增速在－10％—＋10％之间。

　　行业投资评级

　　短期内，行业即将在基建刺激下复苏；长期内，行业面临着国内巨大且持续高增长的市场和国际上相对较大的性价比优势。因此，我们维持行业“有吸引力”的评级。

　　股票推荐

　　山推股份短期内存在与山东其它机械类公司重组的可能，有可能改善公司的基本面和并提高估值，我们给维持其“跑赢大市”的评级。

通信设备业：需求集中释放 业绩高速增长

国内电信投资的拉动集中于2009年

　　2008年是3G建设的元年，但是在固定资产投资出现29.6%快速增长的情况下，2008年移动基站的产量却同比下降了10.12%。我们认为主要是基站的产量与电信投资之间有个时间差。2008年固定资产投资11月开始爆发增长，但是移动基站的产量在12月才出现47.83%的快速增长。

　　在1-2月累计产量311.25万信道，同比增长66.1%。2009年才是基站建设的高峰期。

　　09年电信及集团的资本开支继续增长

　　移动2008年资本支出1363亿元，比预计1272亿元增长了29.6%，2009年资本支出1339亿元，略为下降1.76%。但是考虑到集团TD建设的资本开支，2009年同比增长10.15%。电信2008年资本开支484亿元，相对于450亿元的预期同比增长7.78%。2009年资本支出计划为392亿元，下降了19.02%。但是考虑到电信集团470亿元的资本开支，2009年同比增长19.71%。

　　公司年报暗含公司09年超预期增长

　　从目前已经披露的重点公司武汉凡谷和三维通信的2008年业绩快报和相关的消息报道可以初见端倪。武汉凡谷2009年逐步开始其扩产计划，产能将由2008年90万套扩大至150万套，同时一季度的订单数量在08年四季度的基础上又有所增长；三维通信2008年有1.7亿的订单转移到09年，目前公司正在人员、资金和场地各方面备战需求迅速的增长。

　　投资建议：

　　评级未来十二个月内，通信及相关设备制造业评级“有吸引力”。

　　重点关注武汉凡谷和三维通信