去年茅台派息10派61.71元。金禾目前是贵州茅台股价的二十分之一。换算茅台相当于10派80元。

2017-03-20出处招商证券
金禾实业(002597)2016年年报点评:甜味剂量价齐升 业绩大幅增长
评论：
1、公司收入和盈利增长主要来自于食品添加剂产品量价齐升。
报告期内，在公司总收入占比24.34%的精细化工产品食品添加剂实现销售收入9.14亿元，同比增长56.42%；占总收入58.55%的基础化工产品实现收入21.99亿元，同比下滑14.48%。公司收入增长主要来自于除基础化工业务外其他业务的贡献，其中食品添加剂贡献收入增量的50.01%。盈利上公司基础化工、精细化工和贸易业务毛利率分别为21.63%/43.41%/4.12%，比去年同期分别增长9.11%/7.93%/3.61%。分季度看，公司2016年第1、2、3、4季度净利润分别为1.42亿元、0.94亿元、1.15亿元和2.00亿元，其中第4季度为全年最高，环比增长73.91%，同比增长295.18%。业绩出现大幅增长一方面是公司整体基础化工产品价格环比上涨，毛利增加，超出公司原有预期；另一方面是2016年度新增年产500吨三氯蔗糖项目满产满销，四季度产品价格持续上涨，为公司业绩带来部分贡献。
2、公司甜味剂产品规模继续扩张，优势产品做大做强。
2016年4月份，公司将安赛蜜产能由9000 吨扩至12000 吨，同时公司下一代甜味剂三氯蔗糖年产500 吨项目投产，目前基本维持满产状态，新增的1500 吨三氯蔗糖项目已经开建，预计17 年3月份达到满产，目前订单充足。未来趋势上，得到批准的甜味剂将会对蔗糖有替代作用，一方面由于其本身安全性高，无热量或极低热量，满足当前人体对于低热量饮食的需求；另一方面，由于高倍甜味剂用量少，甜度高，使用成本都远低于蔗糖，这也符合食品厂商的需求。公司安赛蜜产品市场占有率已达70%，而作为目前最优秀功能性甜味剂之一的三氯蔗糖，公司市场占有率也有望达30%以上，市场规模优势和龙头地位继续巩固。
3、维持"强烈推荐-A"的投资评级。
我们认为三氯蔗糖市场成长无需担心。安赛蜜由于竞争对手江苏浩波进入破产程序，行业供给端收缩，价格在17年将继续维持在4 万元/吨水平。预计公司2017-2018年每股收益分别为1.13元和1.40元。给予"强烈推荐-A"的投资评级。

金禾实业(002597)。[广发证券股份有限公司]
　　公司发布年报和一季度业绩预告
　　公司发布年报，2016 年实现营业收入37.6 亿元，同比增长13%；实现归属母公司股东净利润5.5 亿元，同比增长157%，基本每股收益0.97 元。公司预计2017 年一季度归属母公司股东净利润18,493 万元–20,626 万元，同比增长30%-45%。
　　2017 年一季度，公司食品添加剂产品以及基础化工产品价格较2016年一季度均有所提升；另外2016 年下半年新增的年产20 万吨双氧水以及年产500 吨三氯蔗糖产品产能，为公司2017 年一季度业绩带来部分贡献。
　　经营分析：精细化工产品量价齐升，基础化工产品毛利率大幅提高
　　精细化工方面，公司2016 年实现收入9.1 亿元，同比增加56%，主要原因为甜味剂产品—安赛蜜、香料产品—甲、乙基麦芽酚销量及销售价格均有所增加，三氯蔗糖项目年中投产且价格上涨；基础化工方面，实现收入22 亿元，同比减少9.53%，但公司通过技改等措施提升盈利能力，基础化工产品毛利率上升9%。
　　三氯蔗糖新项目潜力大，公司具备长期成长性
　　公司当前具备500 吨/年三氯蔗糖产能，积极推进年产1500 吨三氯蔗糖项目建设，根据建设规划，该项目将于2017 年3 月底达到试生产状态，届时公司三氯蔗糖产能将达到2000 吨/年，新项目具备较大业绩潜力。公司具备成长属性。短期看，新增项目清晰可测；长期看，伴随下游产品升级，甜味剂替代高热量糖类大势所趋，空间广阔。
　　盈利预测与投资建议
　　基于对公司各项业务的预期，我们预计2017-2019 年公司每股收益分别为1.29 元、1.41 元、1.54 元，对应当前股价市盈率为14 倍、13 倍、12 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、主要产品价格下滑；2、项目进展不达预期；3、安全环保事故。[广发证券股份有限公司]

金禾实业(002597)。[申万宏源证券有限公司]
　　公司发布2016 年年报：2016 年实现营业收入37.55 亿元（YoY 12.84%），归属上市公司股东净利润5.50 亿元（YoY 157%），其中Q4 归母净利润1.99 亿元（YoY 293%，QoQ 73%），业绩符合预期，主要原因为：1）2016 年公司甜味剂产品量价齐升，市占率提升；2）基础化工产品价格上涨明显，销售规模和毛利率稳定增长；2）新增500 万吨三氯蔗糖项目下半年起满产满销，四季度价格持续上涨。
　　公司发布2017Q1 业绩预告： 归母净利润区间1.85-2.06 亿元（ YoY 30%~45% ，QoQ-7.0%~ 3.5%），考虑2016Q1 扣非后归母净利润为6422 万元（全资子公司金丰投资2016Q1完成拆迁清算，确认政府补助1.0 亿元，记入非经常性损益），2017Q1 业绩同比大幅提升（YoY 188%~221%）,业绩符合预期，主要原因为：1）公司食品添加剂产品及基础化工产品价格同比有所提升；2）2016 年下半年新增年产20 万吨双氧水和500 吨三氯蔗糖产品产能带来利润贡献。
　　公司16 年三氯蔗糖产能500 吨，17 年将新增1500 吨。公司500 吨三氯蔗糖项目2017 年7月投产运行，各项生产技术、性能指标良好，2017 年9 月底开启1500 吨三氯蔗糖项目建设，预计今年3 月底达到试生产状态。英国泰莱16 年4 月关停新加坡三氯蔗糖产能，捷康复产但日产量仅2 吨较低，供给仍未有效扩大，三氯蔗糖涨价获有效支撑，业绩贡献巨大。
　　公司安赛蜜实际市占率70%以上，已成为全球寡头。安赛蜜替代品蔗糖、糖精自14 年10 月来涨幅分别超过65%，33%，而其本身涨幅仅10-15%，涨价潜力巨大；公司订单40%为年单（年底签订），目前年单签定情况良好，17 年随新单签订将进一步兑现涨价红利。
　　公司基础化工产品包括三聚氰胺、硝酸、硫酸、液氨等产品，景气度底部回升，四季度价格上涨明显。2016 年公司基础化学品毛利率达到21.63%，较2015 年增加9.11 个百分点，其中三聚氰胺、销售毛利率达到34.90%、6.17%，同比分别增长28.91、4.50 个百分点。公司通过技术创新，对生产工艺、设备持续进行升级改造，新增节能减排、安全环保设施、未来环保约束日趋严厉，对所在行业竞争对手影响较大，公司未来受益于环保趋严带来的产品价格上涨。
　　盈利预测和投资评级。公司是全球甜味剂寡头，行业格局与市场地位不断改善，2017 年将新增1500 吨三氯蔗糖产能，业绩有望持续超预期，维持盈利预测，维持买入评级。预计17-19年EPS 为1.26、1.60、1.82 元，当前股价对应17-19 年PE 为15X、12X、10X。
　　风险提示：1）项目投产及推广不及预期；2）甜味剂行业竞争加剧。[申万宏源证券有限公司]