---随着近期市场风险偏好的迅速回落，寻找防御品种抱团已成为市场共识。在本周各大股指均大幅回调的前提下，万华化学、兔宝宝、片仔癀、泸州老窖、海康威视等白马股仍出现逆势大涨，成为资金抱团的品种。低估值和稳定增长只是上涨的理由,今年以来，市场好像进入了价值投资的春天，以贵州茅台为代表的白酒股、以华帝股份为代表家电股和以片仔癀为代表的医药股纷纷走强走妖，难道真如券商研究员所说我们迎来了拥抱“确定性”溢价的时代？其实不然，从估值性价比的角度来讲，目前正享受“确定性”溢价的白马股，其中长期投资价值已远不如部分估值已经回落到位的龙头成长股。广发的策略研究员曾经指出，从绝对估值来看，尽管消费白马的市盈率还不及2009年至2011年上一轮的高峰水平，但如果将消费白马所蕴含的盈利能力(比如净资产收益率)反映在估值水平上，那么当前其估值已和上一轮高峰水平相当了。以4月20日收盘价来看，贵州茅台市盈率已经到了31倍的水平，要支撑如此高的估值水平，意味着这一白酒龙头未来几年还需保持30%以上的复合增速，无论是理论上还是现实中，要保持如此高的增长似乎都不太科学。白马龙头上涨更多是资金抱团行为。由于监管不断升级，炒壳、炒次新以及炒主题都成为了不正确的行为，一来是高送转被监管和问询，二来是雄安新区主题陆续被关，三来是封板行为被查等等，这直接导致市场上还具有赚钱效应的品种越来越少。于是，包括公募基金和游资都将视野放到了所谓低估值、增长稳定的白马品种上，某种程度上这也成了机构为数不多的选择了。从4月18日华帝股份的龙虎榜来看，游资的炒作热情得到了侧面的验证。总的而言，目前的白马股行情并不是简单的“确定性”溢价行情，实质上还是一种价值投资共识，本质上就是趋势投资。笔者认为万华化学从成长性，盈利能力，行业地位将来有可能接过茅台的大旗！
---认识一下万华有多牛。先说说TDI，万华明年上半年自主工业园投产TDl后，合并上欧州博苏万华，TDl一跃成为世界第一，六大新材料事业今年也是风声水起，按总设计师丁建生的的布局，万华终将要建成巴斯夫模式的世界级综合新材料化工帝国，今后新材料业务要超越现有半壁江山的MDI。以后新材料有多牛，咱们走着看。而现在的MDl有多牛，很多人还不知道。MDI全称叫二苯基甲烷二异氰酸酯，是人类继聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯和ABS后世界第六大塑料，由于专利权多、投资金额巨大，技术难度高，具有相当宽深的护城河，全球MDI行业呈现寡头垄断格局。万华化学、德国巴斯夫、德国科斯创(拜耳)、美国亨斯迈、美国陶氏、日本NPU，六家合计占据全球90%份额。其中万华MDI总产能达到180万吨/年，世界第二德国巴斯夫56万吨/年，世界第三德国科思创50万吨/年，世界第二和第三加起来只到中国万华一半多一点！ 上个月，“万华化学将斥资9.54亿美元于2020年在美国新建40万吨/年MDI装置项目”，成了该中国化工界最热项的新闻，脚踏实地、步步为营，将会一直伴随着万华成长。
---万华MDI最近挂牌价。
万华化学10月份挂牌价 35000元/吨 种类:聚合MDI 29800元/吨 纯MDI2017-10-1
万华化学 6月份挂牌价 23000元/吨 种类:聚合MDI 27200元/吨 纯MDI2017-6-1
万华化学 5月份挂牌价 23000元/吨 种类:聚合MDI 27200元/吨 纯MDI2017-5-1
万华化学 4月份挂牌价 25500元/吨 种类:聚合MDI 28200元/吨 纯MDI 2017-4-1 纯苯6300元/吨
万华化学 3月份挂牌价 26000元/吨 种类:聚合MDI 25700元/吨 纯MDI 2017-3-1
万华化学 2月份挂牌价 24000元/吨 种类:聚合MDI 24200元/吨 纯MDI2017-2-1纯苯8000元/吨
万华化学 1月份挂牌价 22000元/吨 种类:聚合MDI 22200元/吨 纯MDI2017-1-1
万华化学 12月份挂牌价20000元/吨 种类:聚合MDI 21200元/吨 纯MDI2016-12-1
万华化学 11月份挂牌价18500元/吨 种类:聚合MDI 20200元/吨 纯MDI2016-11-1
万华化学 10月份挂牌价16000元/吨 种类:聚合MDI 18700元/吨 纯MDI2016-10-1
万华化学 9月份挂牌价 14500元/吨 种类:聚合MDI 17000元/吨 纯MDI2016-9-1
万华化学 8月份挂牌价 12800元/吨 种类:聚合MDI 16000元/吨 纯MDI2016-8-1纯苯6000元/吨
万华化学 7月份挂牌价 13500元/吨 种类:聚合MDI 19400元/吨 纯MDI2016-7-1
万华化学 6月份挂牌价 13000元/吨 种类:聚合MDI 19000元/吨 纯MDI2016-6-1
万华化学 5月份挂牌价 12500元/吨 种类:聚合MDI 19200元/吨 纯MDI2016-5-1
万华化学 4月份挂牌价 11500元/吨 种类:聚合MDI 18600元/吨 纯MDI2016-4-1
万华化学 3月份挂牌价 11800元/吨 种类:聚合MDI 17600元/吨 纯MDI 2016-3-1
万华化学 2月份挂牌价 10500元/吨 种类:聚合MDI 16600元/吨 纯MDI 2016-2-1
万华化学 1月份挂牌价 12000元/吨 种类:聚合MDI 16600元/吨 纯MDI 2016-1-1
2016全年14165元/吨，17年3月底总资产569亿，净资产194亿，末分配利润132亿
---万华化学集团股份有限公司（简称“万华化学”）是全球第一大MDI产品制造商，也是中国唯一一家拥有MDI、ADI制造技术自主知识产权的企业，在全球拥有三大一体化生产基地（烟台、宁波、匈牙利）。其 “年产20万吨大规模 MDI生产技术开发及产业化”获国家科技进步一等奖，工业化装置获得国家优质工程金质奖、国家环境友好工程奖。万华烟台工业园规划占地10.6平方公里，总投资700亿元，分两期建设。其中一期工程总投资300亿元，占地4.7平方公里，是山东省、烟台市重点工程建设项目，集石油化工、煤化工、盐化工、精细化工、化工新材料于一体，万华实现向万华化学转变和千亿目标跨越的关键项目。万华烟台工业园（一期工程）包括MDI一体化及其产业链配套项目PO/AE一体化两大项目，主要建设内容包括MDI一体化及其产业链配套项目PO/AE一体化两大项目，于2015年8月18日投产成功。一期工程的投产，将使得万华烟台工业园成为东亚最大的液化石油气交易中心以及亚洲最大最全的聚氨酯和涂料原料基地，成为全球以丙烯为原料发展下游产业规模最大的化工园区，并使得万华化学成为全球最大MDI供应商 。万华烟台工业园（二期工程）主要建设自主研发的20余项高附加值的化工新材料项目，预计建设装置三十多套，计划总投资400多亿元，建成后产值达千亿元以上。目前二期工程MMA、PC、PMMA等项目已陆续开工建设，预计2020前全部可建成。全部建成投产后将大大提高烟台工业园的获利能力，并成为我国化工新材料领域产业转型升级的示范园区，届时，万华烟台工业园将成为全球技术水平最高、管理最好、最具获利能力的综合性大型化工园区。
---在过去 10 年里，聚合 MDI 价格在 1.5 万元以下的时间大概是 2 年：一次是 2008 年金融海啸导致跌回 1.5 万元内几个月时间；另一次是 2015 年 ~2016 年上半年。聚合 MDI 价格平时大概在 1.7 万元上下徘徊。2017 年 6 月万华化学报价聚合 MDI 为 2.3 万元，纯 MDI 为 2.7 万元，这是个暴利的价格。如果跌回 1.7 万元对万华化学公司的利润影响有多大？会有影响，但是不会有表面价格那么大的波动，因为 MDI 的利润主要体现在纯苯等原材料与 MDI 售价的价差，目前纯苯价格大概 6500 元左右，如果 MDI 价格下降到 1.7 万元，那么估计纯苯的价格也会下跌至 5000 元以内,但是，如果 MDI 价格回跌至 1.5 万元以内的话，纯苯与 MDI 售价的价差就会大幅收窄，进而影响公司 MDI 业务的利润，2015 年就是这个状态。
---MDI 是用途极为广泛的化工产品，所以它与经济形势高度契合。自从去年以来，因为 MDI 厂家设备故障频出，导致供求紧张，引发价格大幅上扬至聚合 MDI 超过 2.6 万元，纯 MDI 达 3 万元；另一因素是 2016 年下半年以来，世界经济显著回暖，从而带动化工产品价格整体上扬。至今年前 5 个月，中国出口录得 15% 的同比增幅，美联储也多次加息，相互印证了世界经济走出低迷，重新踏上上升的途中，这是 MDI 面对的美好大背景。
---至于 MDI 供给方面，除了今年中东 40 万吨产能投产，约为全球总产能的 5.6% 增幅，之后直至 2021 年万华化学在美国 40 万吨 MDI 装置投产约有 4 年时间的真空期,综上所述，MDI 重演 2015 年的跌势机会不大。但因目前的价格是暴利， MDI 回归正常的价格 1.7 万元是有可能的，当然，这个价格是以往的正常价格，不代表以后这个价格也是正常的；如果能长期维持在 2 万元以上，那么 2 万元左右也会被认为是个正常的价格。
---IPDI——水性PUD的顶梁柱,水性聚氨酯树脂是由低聚物二醇、扩链剂、水性单体、二异氰酸酯通过溶液逐步聚合和分散而生成的新型聚氨酯体系，其中的异氰酸酯作为树脂的主要组成部分，承担着重要作用。
以聚氨酯的异氰酸酯原料分,水性PUD可分为芳香族异氰酸酯型（MDI、TDI），脂肪族异氰酸酯型（HDI、HMDI、IPDI）等。
作为全球MDI行业的领军者，2016年，万华化学的IPDI产品投产成功，“IP-IPN-IPDA-IPDI”产业链全线打通，万华化学的异氰酸酯家族又多了一位重量级成员。IPDI独特的分子结构使得以其为基体合成的水性聚氨酯油墨具有更加优异的性能及更大的提升潜力，是水性聚氨酯油墨未来发展的重要基石。PU本身固有的硬度可调、耐低温性优、耐磨性好以及附着力强等优势，使其特别适用于食品、饮料、药品及儿童玩具等卫生指标要求严格的软包装膜用印刷油墨中。
这么好的事就明摆在面前，这就是今天的万华！
关于万华MDi未来的价格走势分析！
第一、全球每年的需求增长7%开始向10%加速。
第二、中国大规模的环保严打将会形成常态。
第三、所有原材料涨价利好万华。因为万华MDi的原料苯胺自己生产、如果MDi原材料涨价反而会压制其他对手。
第四、高门槛、高投入、高人工、高技术已经让后来者望而却步、直接导致未来的供应面紧张。
第五、现在不是供应商压制货源供应、而是供需紧张。难道大家没看到万华上半年全面开工生产87万吨、销售87万吨?
第六、万华今后面向市场供应的MDi越来越少、直接导致货源紧张加剧。而供应越来越少的原因是因为公司在半年报已经说明＂公司利用石化及MDI 等产品向下游延伸至TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI 等行业增速更快、附加值更高的产品，成长空间广阔。其中，SAP 一期3 万吨已于2016年建成投产，PC 首套7 万吨装置预计将于2017 年三季度投产，2018 年底产能将达到20 万吨＂。同时珠海的4万吨改性MDi也是要内耗几万吨MDi原料的。综上所述！由于全球产品开始向精细化中高端发展、大量的日本高端企业开始在中国生产、市场在经济复苏转型升级的发展中对MDi和其向下游延伸的各类产品呈现井喷式需求。这种事情不仅仅发生在万华身上、也发生在陶氏、拜尔、巴斯夫这类全球性公司身上。不仅仅发生在中国、也发生在美国、日本、印度、德国等这些为加快制造业升级而发展的国家。而未来的MDi及其下游产品高价格将成为常态直至全球＂麻木＂形成常规价格。今年的市场核心逻辑是价值投资，但还是会去炒下重组股，不是纯概念的炒作，而是找一些有价值的，有业绩支撑，具有较大成长性的标的进行布局。行情要向纵深发展的话，主要还是靠二线蓝筹以及成长股。今年机会很多，就算没有大牛市，也有大的板块性投资机会，现在要考虑的是怎样选择板块以及个股。
