市场又来到 15 定律 60 定律面前

 

牛市市盈率到60倍就很大泡沫且要见顶了，熊市市盈率到15倍就见底了，这似乎是股市定律。这里要说明的是牛市60倍市盈率不是极限，熊市15倍市盈率是极限。

回看这轮牛市，当指数冲5500点以上，市盈率近60倍左右时，笔者就多次写文指出泡沫很大了，很危险了。其中在2007年5月26日时写道，现在深沪A股平均股价已达15.36元，以06年平均每股利润0.24元计,则目前深沪A股的净态市盈率已达64倍。这个市盈率水平正处在各国股市泡沫破裂崩盘的经验数据水平。接着文中对当时流传着支撑深沪股市64倍市盈率泡沫不破的理由一一进行了批驳。国内股市指数从6124点牛市见顶转折，无凝又一次验证了“60定律”。

牛市泡沫破裂后，市场上出现了严重分歧的争论：“牛市是否结束了，以及是否转入了熊市”；“亦或是牛市转入了大2浪调整。”当时笔者是第二种观点，并且认为第二浪的调整位在4300点左右，因为在技术上，4300点平台是头肩顶的右肩位置，若4300点平台有效跌破，技术上底部就移到了2079点一线。这个位置，其实也是牛熊分水岭，在“保卫牛市”角度看，决定了这个位置的重大的战略意义，此时救市属捍卫牛市性质，可惜当时政府并没有在这个位置坚决“救市”。而指数跌到3500点左右平台，在“保卫牛市”角度看，已属“背水一战”了，此时救市已转为“拯救股市”性质了，可惜政府也未有坚决“救市”。现在2500点平台的跌破，此时股市已到了救无可救的地步了，如果还非要谈“救市”，此时应当是引导投资者克服恐惧的时候，这与当初指数在5000点左右对投资者进行风险教育、克服贪婪是一样的道理，道理在下文接着论述。

据有关资料，目前市盈率已跌到19倍多，比当年998点时还略低，而股价仍是998点时的1倍。股市又一次来到了“15定律”面前：这个市盈率水平，处在各国新兴股市构筑大底的经验数据水平。因为再考虑到中国经济仍保持在8%以上的持续增长，因此，相比国外成熟市场，适当给予溢价、市盈率在15至20之间应是合理的。这个时候，虽然尚不能断定最低的点位，但“15定律”告诉我们：这个区间，已是底部区域了。

当然，对这个判断市场中存在不少干扰因素。其一是，有人认为，中国经济增长已到了拐点。而笔者认为，这仅是波动，因为中国经济各地差距还很大，换言之，国内经济的增长空间还很大，这一点，是和国外成熟经济明显不同之处，正如温总理说的，保持环境稳定，中国经济就还能保持20年这样持续的增长。

其二，有人认为，大小非的抛压，会把股价打得更低，这的确有一定道理。但我们拿来与国外成熟股市比较一下，国外成熟股市他们都是全流通了，而合理市盈率仍是15倍左右这样的水平。笔者认为，我国股市有8%以上的经济持续增长的支撑，大小非的抛压对股市的冲击是存在的，但应是暂时的。大小非的存在，可能仅是改变牛市从以前的“疯牛”转为“慢牛”，以及筑底时间比以往长。

以上分析如果是正确的，那么当前市场力量各方应采取哪些应对策略方为上策呢？下文不妨作一些想象。

首先是政府和管理者。政府近期在维稳，一方面是奥运会大局需要，另一方面也应该是防止“股市大起大落”的需要。目前市盈率在19倍多，量能在地量水平，只要动用少量真金白银，稍稍用力，就可推动维稳。现在市盈率与当年998点相当，但现在股价是998点时的1倍，说白了，当年在998点附近抄底的资金，即使不计分红，在指数大牛见顶暴跌了60%的现在，也仍有差不多绝对1倍的赢利。因此，可以看出，平准基金（或类平准基金）此时入市，单从中线考虑，必然是十拿九稳的获利，不但是多么的安全，而且还能铺平大小非抛盘对指数的冲击打压，真正实现维稳和股市和谐（由于有大小非的抛压，政府不用再担心还会出现以前的那种疯牛行情）。据报道，社保基金近日新开帐户24个。从社保基金当年面对人人都在“看指数要跌到700点”的绝望情绪下，而社保基金却“在1300点时勇敢抄底、这轮牛市5000点时成功逃顶”、“克服了恐惧和贪婪弱点”的非凡能力，我们有足够理由相信，这24个新开帐户，是专门为准备抄底而开的。

此外，政府说过，要让广大人民“共享财富的增长”。那么，政府现在要做的，应是帮助投资者克服恐惧心理，选择优质的股票，抢得先机，勇敢抄底。这一点，可以说意义深远，政府现在要做的还有什么比这更有意义的呢？

其二是游资。在当前系统性风险已极之低的环境下，游资会怎么做呢？笔者认为，避开那些近期内有大小非解禁的品种，大胆操作，获利的成功率已是十分容易和保险的事情，例如已是全流通的品种。

其三是基金。应是优选股票，加紧调仓，耐心加仓。

最后是我们散户，唯一的事情就是克服恐惧的弱点，筹措更多的资金，做好一切抄底的准备。

2008-8-17