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在中央重申货币政策适度宽松之后，市场还是选择了向下运行，毕竟种种迹象表明，“适度宽松”更偏重于“适度”而非“宽松”。本来一季度应是资金最充裕的时段，可是货币政策的调整改变了人们的预期，投资策略也需要因此而变化。节前由于散户对“红包行情”的期许，造成股指在高位震荡，当时笔者就提示“虎头行情”希望不大，但愿各位朋友在今后的调整中能够减少损失。
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今日市场调整的动因不是承接昨天尾盘下跌这样简单，也绝非中国平安小非即将解禁这样突然，更应当引起我们注意的是关于地方融资平台可能出台的新规：财政部正在牵头制定一份旨在规范地方政府融资平台的文件，其中很重要的一条原则是，地方政府和人大所开具的“担保函”无效。在去年分析银行股前景的文章，笔者多次强调，当前银行股最大的风险并非泡沫泛滥的房地产（当然假按揭的问题不少），而是来源于资产质量令人生疑的地方融资平台。商业银行明智这些地方融资平台资产质量不佳，可是仍然给予信贷，其原因一方面是地方政府的压力，另一方面是地方政府的担保（有隐性的，也有文件方式的）。按照我国《担保法》规定，事业单位不具备担保的资格（除特定情况外），也就是说，这些地方政府为融资平台提供的担保从法律上讲是无效的。地方政府之所以愿意提供无效担保，银行也愿意接受之，仍在于利益的媾和。在实体经济没有好转的情况下，银行为了追求利润增长，向政府“担保”的企业贷款，不仅完成了上级指定的信贷指标，而且即便亏损也不用担心自己的乌纱帽。地方政府更是借助融资平台哄抬地价，堂而皇之地将银行资金转变为地方财政，当然也能通过虚增的GDP提高政绩。出于短期利益的考量，银行与地方政府达成了信贷共识。因此非常有必要检讨去年过度宽松的货币政策，不论从时机，还是从投向以及监管，都有太多值得反思的地方。连笔者这样平头百姓都能预判的弊端，可惜在那么高的层面却没有应对措施，难道相关责任人不值得深刻检讨吗？有些人是能力问题，有些人则是品质欠缺，还有部分人是知道但不敢说。
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为什么要明确此类担保无效？显然是为了缓解政府债务危机（欧美猪四国主权信用算是为中国提了醒，猪四国指葡萄牙、爱尔兰、希腊、西班牙，每个国家第一个字母组合恰好是PIGS），当然更是为了防范金融体系的风险。一旦明确地方政府和人大开具的“担保函”无效，对于银行而言，肯定会慎重对待地方融资平台的后续融资。为此很可能产生这样的效果：借助地方融资平台炒作地皮现象受到抑制；地方融资平台后续开发项目暂缓；部分融资平台资产质量问题显现；银行资产质量重新评估。由此可见，地方融资平台新政是一枚隐性炸弹，对于房地产和银行都有着不小的冲击。那么如何解决地方财政不足的问题呢？节约开支必须提到首要位置，可是这方面很难得到充分的响应，而物业税由空转实恐是中央与地方的共识。此外，如何弥补银行面临的资产损失，从资本市场补充资本金防范风险自然是最优途径。中国平安小非即将解禁的消息所引发的震荡，在某种程度上掩盖了银行股下跌的真实原因。
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A股午盘休市后港股的急剧拉升，算是为A股下午反抽奠定了基调。对于投资者来说，现在的利空多数具备了持续影响力，而利多则是短期的，有的甚至是貌似的（如股指期货和融资融券）。继续释放流动性，意味着政府信用的流失，意味为他人的经济编制嫁衣。美国对中国近期之所以动作不断，就是因为中国开始收紧流动性，不愿意再为美国埋单（减持了部分美债）。美国则不顾同盟道义，引爆了数年前通过投资银行在欧元区埋下的炸弹（希腊债券危机几乎是美国投行一手导致的，他们通过掉期工具粉饰了希腊的财务状况以满足加入欧元的条件），从而保证美元的相对强势及其地位，吸引资金流入美国“避险”。从国与国之间的金融角力来看，许多事情都处在不稳定的状态，因此股市在中期之内很难看到盈利的空间。
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没有深跌就没有反弹，反抽仅是心理安慰剂，越是现在小幅盘跌的状况越是可怕，在这样的温吞水中煮，迟早落得个皮开肉绽的下场。与虎谋皮、虎口拔牙，难度都真的不小。