宏达经编何不百倍市盈率发行？

　　2007年8月3日，宏达经编（002144）首日挂牌上市交易，上午收于35.80元，与发行价5.43元相比，首日上市涨幅达559.3%，差不多创下中国新股上市首日历史记录。

　　宏达经编发行价5.43元，发行市盈率19.4倍；上市首日大涨560%，市盈率高达128倍。一、二级市场差价悬殊达五、六倍。A股静态市盈率高达60倍以上，宏达经编为何要以不到20倍的市盈率发行？是宏达经编故意不愿多筹资？还是二级市场的投机过于疯狂？

　　曾几何时，中国人寿以55倍市盈率发行A股，发行量为15亿股。结果招致国人的普遍骂声抗议。尽管如此，18.8元的发行价，上市首日仍大涨100%以上，当日收于38.93元，上市首日市盈率115倍，而中国人寿H股价格当时收于25.7港元。也就是说，中国人寿A股比H股高估超过50%。

　　为此，当时，有不少人指责证监会监督不力，更有人指责中国人寿“心狠手辣”。是啊，15亿股的A股发行量，如果按20倍市盈率发行，则发行价格为6.8元（2006年每股收益0.34元乘以20倍），由此计算15亿A股发行量筹资额仅为102亿元人民币。但按实际发行价为18.8元计算，则中国人寿发行A股共筹资282亿元人民币，为此，中国人寿由于高市盈率发行A股，IPO筹资竟翻了一番半！

　　然而，尽管中国人寿A股的高市盈率发行，但并未影响到二级市场投资者的利益，其A股上市首日仍大涨100%以上，因此，这是发行人与投资人共同的胜利！是“双赢”、是“互惠”，而且实现了一、二级市场利益共享、均沾。但不知当时为何遭致二级市场股民的众多指责和激烈辱骂，甚至还有不少学者、股评人士与媒体站出来指责证监会，他们认为证监会没有有效压制中国人寿的发行价格。

　　事后，笔者曾专门撰写一文《高市盈率发行是纯粹的市场行为》，以此为中国人寿“叫好”，为中国证监会“鸣冤”，并认为在中国二级市场泡沫严重以及投资过剩的情况下，有必要动用市场化的手段——高市盈率发行，以摊薄新股上市首日过大涨幅，均衡一、二级市场利益分配，这有利于抑制新股过度炒作。

 　　如此看来，宏达经编发行人的账好像没有算对。它若能抓住百年难遇的疯牛机遇、以百倍市盈率发行，则不仅中签率不会有丝毫下降，而且高达28元的发行价，可以凭空为它带来额外的6亿元！与此同时，以今天上午收盘价35.8元计算，新股上市首日涨幅仍可高达28%！再加上超高市盈率发行也许会有高一些的中签率，这样，岂不是又制造了一个“双赢”格局？

　　退一步，即便不按百倍市盈率发行，宏达经编也可以完全仿照中国人寿做法：按55倍市盈率发行，其发行价应该为14元（即2006年每股收益0.28元乘以55倍），如此一来也可以多圈2.3亿资金。而且，按今天上午收盘价与55倍市盈率发行价计算，新股上市首日涨幅仍可高达155%！这样，岂不更妙？因为不仅二级市场投机者高兴，而且发行人也多赚了两个多亿的资金。唉，宏达经编实在可惜！它错过了一次再好不过的难得机遇！