天马股份 不鸣则已 一鸣惊人
张亚梁（牛犇）
“杭萧钢构”几百亿元的超大订单风波正在渐渐平息，其二级市场上令人叹为观止的无数个“点”涨停也给市场留下了强烈刺激。不过，其在投资者中的口碑并不好。与此同时，近期深市的“银星能源”（000862，也就是原来的“吴忠仪表”）从今年的1月29日至5月24日特停，股价也经历了连续20个“点”涨停，股价从启动前的3.95元上涨到15.25元，涨幅为286%。在“吴忠仪表”股价受到市场如此热捧的后面，原因是公司已经蜕变成了风电公司，将组装和生产风力发电机。
确实，随着工业的发展，人口的增多和社会生活的进步，世界能耗以年2.7%的速度递增，风能作为一种可再生、永不枯竭、无污染的清洁能源，并且是目前开发最成熟、成本最低廉、商业化运作最成功的新能源技术，在当今世界能源紧张、污染严重的情况下，正在成为世界各国大力推行的新能源。
从1996年起，全球风电装机快速增长，11年平均增速达到28.35%。至2006年底，世界风力装机总量达到74223MW。 根据欧洲风能协会和绿色和平组织预计：在2020年前，全球风电累计装机仍将以20%的复合增长率增长，到2020年，风电装机可达到12.6亿千瓦，风电电量达3.1万亿千瓦时，占2020年总发电量的12%。这不可谓是一个惊人的数字，因为它是目前风电总装机的17倍。
而2006年全球新装风电设备价值达230亿美元，已经形成了一个庞大的产业，预计至2020年全球风电设备市场容量将达到1200亿美元。
正是由于风电企业有着如此惊人的高成长背景，难怪该板块的国际著名公司都获得了相当高的估值水平，如丹麦的Vestas、印度的Suzlon、德国的Nordex、德国的REPOWER等，其07年、08年对应的市盈率水平都相当高。尤其是德国的Nordex、REPOWER，其07年对应市盈率水平分别达到220、177倍。
中国由于面临煤炭和石油资源枯竭、环境破坏等压力，节能减排任务极其繁重，风电市场虽然起步较晚，但由于国内风能资源丰富，并且发展可再生能源替代化石能源是我国一项重要的能源政策，所以发展速度惊人。
特别是于06年1月1日正式生效实施的《中华人民共和国可再生能源法》，对加快我国风电事业的发展提供了有力的政策支持。国家2015年远景规划中提出，2010年风电装机容量要达到500万kW；2015年风电装机容量要达到1000万kW，2020年风电装机容量要达到4000万kW。在未来多年内，该行业的复合增长率可能达到40%左右。
而风电行业的快速发展必将带动风力发电设备快速发展，特别是国家在风力发电设备的采购上明确提出70%以上国产化率以及风电全额上网和财税上扶持等政策，这对推进我国风力发电设备制造水平的提高有极大的促进作用，也使得风力发电设备制造企业及相关配套企业面临较好的发展机遇。
2006年，国内风电机组的市场容量约50亿元，预计2010和2020年国内的风机市场容量约分别为180亿元和800亿元。这是一个巨大而且诱人的市场，考虑到中国强大的制造基础，较低的人力成本，依托国内巨大的市场，中国的风力发电机组还将在国际上开拓自己的市场，整个中国的风机制造业前景不可限量。
目前上市公司中涉及风电设备制造的企业主要有湘电股份、华仪电气、天威保变等，在这轮大牛市中，虽然它们股价都涨幅惊人，但是如果按08年业绩来对应其估值水平，应该说仍然不高，距离国际市场风电设备企业估值水平仍有相当差距，有较大的想象空间。
今天，我在这里要给大家重点介绍一档尚未得到市场挖掘、属于比较正宗的风电设备股“天马股份”（002122）。“天马股份”在上市后的第一天，笔者就以《天马股份 天马行空》为题对其做过详尽的分析（详见3月28日牛犇博客）。大家对于其生产铁路轴承，获得高利润增长基本上都是耳熟能详了。确实，天马股份作为行业内销售规模、经营效率、资金充裕程度均领先的优势企业，具备超强的行业战略眼光和高超的财技。成都天马铁路公司是公司2002 年通过收购获得，在短短3-4 年时间该公司就从几千万销售规模增长到目前近5 亿元的销售规模，净利润达1.34亿。
实际上，公司此次募集金最大的投向不是铁路轴承，而是增资2.16亿对成都天马实施精密大型轴承技术改造项目，年新增12 万套精密大型轴承。该项目实施后，将研发生产Φ430mm～Φ5000mm 尺寸段各类精密大型轴承，主要用于风力发电、冶金矿山机械、石油化工机械、船舶运输等行业，特别是风力发电。
由于轴承属于装备制造业业中的基础零部件，所以我国风电行业的高速发展，也必将带动风力发电设备配套产品如轴承等的快速发展。目前国内轴承行业大型轴承的生产中，主要锻件大都依靠外购的方式取得，而且生产工艺相对比较落后。与行业传统生产方式相区别，天马股份在该项目中将把多年积累的短圆柱滚子轴承和铁路轴承两者中的优势生产技术相结合，项目实施后，将形成从材料到成品的整个完整工艺链，并且品质上能够达到国际先进水平。
目前国内市场中，精密大型轴承主要以进口为主，但进口需要1－2 年的时间，而大型精密轴承的下游客户行业近年来发展迅速，导致上述型精密轴承供不应求。由于公司募集资金项目的前期准备工作非常充分，项目建设进展快于市场预期。目前，大型精密轴承项目的厂房已经建设完毕，部分工厂已开始试生产，预计将在07 年3、4 季度陆续投产，08 年集中释放产能。该项目实施后，将立足于替代进口并争取出口海外，市场前景较好。据国信证券行业分析师预测：公司大型精密轴承07 年将贡献收入2 亿元左右，08 年贡献收入5-6 亿元左右，毛利率在30%-35%之间。并且由于IPO 募集资金规模超过目前项目需要3.1 亿元，未来公司可能进一步加大对精密大型轴承投入，该业务存在发展超预期的可能。
此外，除了受益于风力发电，天马股份还将极大的受益于我国振兴装备制造业的战略举措。2006 年6 月28 日，国务院正式公布《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》。根据该意见，未来几年大型海洋石油工程装备、大型矿山能源装备、大型施工机械、大型、高精度数控机床、新型纺织机械、新型、大马力农业装备以及新型轨道交通装备等装备制造业迎来重大发展机遇，并将时速200 公里以上高速列车、新型地铁车辆的研发作为发展重点。而中国装备制造业的发展也将带动轴承行业的快速发展，并给实际正在成为行业龙头的天马股份带来巨大的发展机遇。不考虑可能的外延式收购机会，预计未来三年公司业绩将以50%左右速度增长，07-09 年公司业绩将分别达到1.97元、2.93 元、3.82 元。
当然，值得一提的是截止到07年3月31日，公司每股未分配利润、资本公积金分别高达2.01 元、6.94 元，未来公司实施转增送股以及现金分红的空间较大。这在中报即将来临时，不是一个潜在的利好吗？
最后，再来看看其二级市场的走势。3月28日上市，虽然首日基金大举建仓，持筹在20%以上，但是至5月24日，在指数狂涨30%以上的大背景之下，该股就是不为所动，一直在底部蛰伏不动。实际上，从其最终底部不断抬高，换手率达到340%的情况下，其目的只有一个：清洗浮筹，把那些曾经看好该股，又持股不坚定的份子清洗出局。而周五，该股在大盘开盘急挫的情况下，却一路急涨，直至涨停。这与上周五启动的山河智能（这也是笔者从上市至今一直看好并推荐的高成长股票）简直有异曲同工之妙。技术上有一句俗语，“横有多长，竖有多高”，对于天马，我们还想说，“不鸣则已，一鸣惊人”。相信其下周的走势，完全有可能再现山河智能那种连续五阳的天马行空走势。
