?亿纬锂能：高能锂电，高速增长
亿纬锂能 300014
研究机构：第一创业证券 分析师：何本虎 撰写日期：2011-12-02
锂亚电池行业国内垄断龙头。亿纬锂能是国内最大、全球第五的锂亚电池供应商，是唯一具有中国军工领域锂原电池供应资格的厂商，也是国内唯一被国家电网和南方电网列入采购目录的锂原电池厂商。
锂亚电池和锂锰电池业务保持快速增长。公司锂亚电池在电表市场的需求稳健增长，在军工领域的需求快速增长，在有源TPMS、烟雾探测器、RFID、热表、气表、水表等领域的需求持续增长。锂锰电池市场集中度较低，公司具有技术和规模优势，锂锰电池继续高速增长。
技术升级，市场拓展，锂离子电池业务明年可望翻一番。公司去年开始自制电芯，毛利率由7%大幅提升到21%。电子烟市场需求高速增长。
另外，公司积极拓展手机、电动自行车、电动工具等应用市场。
“磁保持继电器”研制成功，公司电表零件市场版图继续扩大。公司在智能电表市场的渠道优势将为新产品的成功推广提供便利。
ES 电源系统研制成功，抓住ETC 行业发展良机。ES 电源系统是电子不停车收费系统的最佳电源方案。ETC 系统是公路车辆收费系统发展的必然趋势。
产能扩张驱动业绩。公司募投项目已经基本完成，锂亚电池产能增加100%,锂锰电池产能增加138%。另外，公司拟在荆门市经济开发区通过竞标取得面积约为200亩的土地使用权，扩大锂一次电池和锂离子电池生产规模。
维持公司“强烈推荐”投资评级。预测公司2011-2013年EPS 分别为0.46元、0.69元和1.00元，对应目前股价PE 分别为34倍、23倍和16倍。
股价催化剂。竞标土地使用权获批；《铅酸电池行业准入条件》公布；《节能与新能源汽车产业发展规划》公布。
风险提示。产品事故风险；用工难的风险。
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赣锋锂业：锂业先锋
赣锋锂业 002460
研究机构：浙商证券 分析师：林建 撰写日期：2011-11-14
深加工锂产品行业龙头 赣锋锂业是国内锂系列产品品种最齐全、产品加工链最长、工艺技术最全面的专业生产商，也是国内唯一的规模化利用含锂回收料生产锂产品的企业，从企业的研发能力、产品技术水平、生产规模和市场份额来看，综合实力位列国内深加工锂产品领域第一。
三大竞争优势 公司的竞争优势主要体现在技术优势、全产品链生产优势和原材料多渠道、柔性采购体系所形成的成本优势。“从卤水中提取氯化锂”生产线属国内首创，“从卤水中直接提取电池级碳酸锂”生产线填补国内技术空白； 产品品种丰富，覆盖了从基础锂化合物-金属锂-深加工锂化合物的纵深产业链； 公司利用技术优势建立的卤水提取氯化锂生产线及回收锂化物综合利用体系，在氯化锂和金属锂领域形成明显的成本竞争优势。
三大新兴应用领域驱动锂行业快速发展 锂系列产品的终端应用领域以新药品、新能源、新材料三大朝阳产业为主，符合国家产业结构升级和消费升级的发展方向。我们预计，新材料行业将保持较为稳定的增长，幅度为每年10%左右；在新医药行业中，随着美国部分专利的过期，仿制药的盛行将推动中国药企对金属锂和丁基锂的需求，医药用锂未来3年增速可达12-15%的水平；新能源特别是动力电池需求则是最有望形成爆发性的增长，预计需求增速将在20%-25%的区间。
估值与投资评级：买入 我们预测公司2011-2013年将可以实现净利润51.35、71.01和86.56百万元，年均复合增长率为25%以上，折合每股收益分别为0.34、0.47和0.58元，对应的动态PE分别为81倍、59倍和48倍。考虑公司所处的锂行业为朝阳产业，以及公司所具有的技术优势、成本优势及上下游产业链一体化的竞争优势，公司未来业绩很可能由于锂电池等新兴领域的高速增长而出现爆发性增长，因此，给予公司“买入”投资评级。
?比亚迪：业绩拐点出现，新能源汽车是看点
比亚迪 002594
研究机构：民生证券 分析师：刘芬 撰写日期：2011-12-19
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一、事件概述近日我们拜访了比亚迪（002594），就公司近期的经营情况与证券部办公室进行了深入交流。
二、分析与判断新车产品迅速放量，抵消F3等销量下滑影响。
1-11月，公司汽车销量为39.4万辆，同比下降16%,主要车型F6、F0、F3车型出现了较大幅度的下降，G3、L3在内的3系车型整体销量仍有所增长。首款SUV车型S6自从4月上市后持续热销，销量逐月上升，11月份销量过万达到12296辆。搭载TID动力技术，多达56项电子智能配置的比亚迪G6车型也于9月成功上市，11月销量已达2000辆。新车上市为集团未来汽车销量提供了新的增长动力。预计明年公司将推出F3、F6改款车，随着S6、G6上量，以及改款车的推出，预计2012年全年销量将达50万辆，同比增长10%。
新能源汽车业务起航，预计明年贡献10%的收入。
2011年集团新能源汽车业务实现较大突破，200台电动大巴及250台纯电动出租车已成功交付深圳公交系统使用，逐步开启了城市公交系统电动化进程，目前运行情况良好。基于新能源汽车E6、F3DM、K9在深圳运行的良好表现，预计公司明年将能在其他试点城市大规模推广新能源汽车产品，届时新能源汽车将能够给公司贡献10%的收入比例。
手机业务逐渐恢复，二次充电电池业务保持稳定。
今年受诺基亚销量下滑影响，公司手机部件及组装业务增速缓慢；受产品组合变化及成本上升的影响，毛利率也下降。公司拓展3G手机及智能手机领域的市场份额，成功赢得新客户及新产品订单，运营情况良好。部分客户于2季度推迟的订单3季度开始逐步实现，进一步推动手机部件业务的恢复。
电池业务方面，传统电池业务保持相对稳定，太阳能电池产品受市场需求疲弱影响销售欠佳。未来，公司将加大对新能源电池的研发、制造和销售力度，并将太阳能电池业务打造成为公司未来收入和利润的主要增长动力之一。
三、盈利预测与投资建议公司新能源业务发展潜力大，新车上市上量使公司传统汽车业务逐步恢复，公司业绩拐点出现。上调11-13年公司EPS分别为0.45元、0.75元、1.03元，维持公司谨慎推荐评级，目标价28元。
四、风险提示：新车市场需求及经营情况低于预期；成本上升高于预期；市场系统性风险。
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动力源：公司简介
公司是以功率电子学之电力电子技术为技术路线、致力于全面服务该技术应用领域的一家高科技上市公司，坐落于中关村(加入自选股,参加模拟炒股)科技园丰台园区。公司已推出的产品系列包括：智能高频通信开关电源、N 1冗余逆变器系统、UPS、应急电源（EPS）、电子空气净化机等。公司已具备了较强的研发能力，拥有全部产品的完整知识产权。在业务开展方面公司始终重视市场的开拓和营销网络的建设，在全国各地建立了6个区域市场部、30个直销办事处，形成了北京总部----区域市场部----办事处三级服务网络。所形成的立体营销能力和三层客户关系网络（客户管理层、客户执行层、客户操作层）已经具有较强的核心竞争优势。
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江苏国泰：受欧债危机影响不大，营收持续增长
江苏国泰 002091
研究机构：德邦证券 分析师：张帆 撰写日期：2011-11-04
公司2011年第三季度实现营业收入11.93亿元，营业利润0.86亿元，归属于母公司股东的净利润0.66亿元。前三季度实现营业收入32.74亿元，同比增长25.00%;营业成本28.69亿元，同比增长25.60%;实现营业利润2.20亿元，同比增长25.42%;归属于母公司股东的净利润1.66亿元，同比增长22.85%;实现每股收益0.46元，上年同期经调整后每股收益0.38元，同比增长21.05%。公司经营稳健，业绩基本符合预期。
点评：
三季度营业收入同比增长22.86%,但环比略有下降，营业利润、归属于母公司股东的净利润同比、环比均有增长，总体经营情况较好。
出口贸易和化工产品两项主要业务均以较高速度增长，从而推动营业总收入以较高速度增长，综合毛利率和净利率与历史相比变动较小，但净资产收益率达到历史高值，主要是由于期间资产周转率大幅度提高。
国泰华荣化工5000吨到10000吨锂离子电池电解液扩产项目处于试生产中，新增一倍的产能的释放将进一步扩大公司在电解液市场的市场份额，电解液业务的高速增长值得期待。
国泰锂宝自本年3月起，陆续进行锰酸锂、磷酸铁锂和三元正极材料的试生产，亚源高新正在进行六氟磷酸锂产品的中试，这两块业务一旦突破，将拉动公司业绩快速增长。
风险提示：1、原材料价格、劳动力成本上涨的风险；2、销售收入增长低于预期的风险；3、六氟磷酸锂产品中试进度低于预期的风险。
盈利预测及估值分析。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.60元、0.82元、1.10元，参考可比公司市盈率并考虑公司业绩未来的成长性，给予公司2011年底30-35倍的PE,公司目标股价为19.50元。维持买入评级。
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欣旺达：四季度新增产能提升业绩贡献
欣旺达 300207
研究机构：广发证券(加入自选股,参加模拟炒股) 分析师：徐博卷 撰写日期：2011-10-26
三季报略低于市场预期根据公司三季度公告，1-9月份公司实现营业收入7.30亿元，同比增长29.9%,实现归属上市公司股东的净利润5773万元，同比长29.1%,实现全面摊薄EPS为0.31元，其中三季度仅实现0.11元，略低于市场预期。
营业收入创单季度新高三季度公司营业收入为2.47亿元，同比增长21.2%,环比2季度增长1.2%,单季度营业收入再创历史新高，2010年连续单季环比增长；3季度实现净利润1863万元，同比增长23.9%,环比2季度减少9.0%。3季度公司通过华为、金立等品牌手机厂商的认证；笔记本电脑类锂离子电池模组获得国际客户的重要订单，继续保持高速增长；电动工具锂离子电池产品持续增长，电动自行车锂电池开始量产，未来有望成为新的增长点。
综合毛利率稳中有升三季度公司综合毛利率为20.8%,环比2季度略有增长，同比去年3季度增长0.8%,主要因为产品结构的优化，毛利率较高的笔记本类、动力类锂电池模组占比相应提高。
产能扩张推动四季度业绩上涨四季度公司新租赁厂房及募投项目产能陆续释放，将缓解公司产能紧张局面，四季度销售收入将有望创出新高。另外公司开拓了的客户和新产品（如亚马逊的kindle Fire）的新订单将拉动公司业绩提升。
盈利预测与评级根据我们估值模型，公司2011-2013年的EPS 分别为0.51元、0.92元和1.32元，对应目前动态市盈率分别为32.9倍、18.2倍和12.7倍，维持公司的买入评级，12个月目标价25元。我们看好公司明年一季度后迁入工业园后产能快速提升后的业绩高弹性。
风险提示新客户开拓速度放缓的风险和募投项目进展低于预期的风险。
?德赛电池：全球高端智能手机电路保护板的行业龙头
德赛电池 000049
研究机构：广发证券 分析师：徐博卷 撰写日期：2011-11-17
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全球高端智能手机电路保护板的行业龙头
公司主要聚焦于行业前三大的高端产品市场，主要客户有苹果、三星等，近期成为小米手机供应商，苹果是公司最大的客户，目前向苹果全系列全面供货，在iphone 产品中的比重为全球最大。
公司在细分市场具有全球竞争力
公司主要竞争对手是日本、韩国的企业，公司能在高端智能移动终端处在全球龙头地位，主要因为：一是持续满足苹果的要求积累的丰富经验；二是全球领先的产品高品质特性；三是工艺、测试设备自我研发所形成的系统竞争力；四是生产效率持续提升。
层次分明的发展战略
公司发展战略可以总结为：“做精高端市场，扩大封装规模，跟紧电芯趋势”。
电路板护板是业务发展的核心，资源倾斜的重心，未来小型电源管理器保持全球领先的高端品牌市场，中型和大型紧跟市场趋势，产业化、研发进度保持领先。封装主要做好配套服务，两年内实现全自动化设备，提高自动化水平，提高生产效率，坚持“大客户、长订单”策略，预计未来几年会有大幅度的增长。电芯作为未来的重点之一，跟进市场，等待合适的机会和项目。
盈利预测与投资评级
我们预计2011-2013年归属母公司净利润分别为1.17亿元、1.88亿元和2.77亿元，全面摊薄后EPS 分别为0.85元、1.37元和2.02元， 12个月合理目标价为35.00元，维持公司“买入”评级。
风险提示
客户集中度过高的风险和新产品市场开拓可能低于预期的风险。
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天齐锂业：三季度业绩开始回升
天齐锂业 002466
研究机构：天相投资 分析师：杨晓雷 撰写日期：2011-10-21
2011年1-9月，公司实现主营业务收入2.98亿元，同比增长41.18%;实现归属母公司所有者的净利润3225万元，同比增长10.24%;实现每股收益0.22元。三季度，公司实现归属母公司所有者的净利润1245万元，同比增长21.77%,环比增长13.68%;实现每股收益0.09元。
三季度业绩开始回升。公司是全国产销规模最大的锂企业，锂产品产能达1.41万吨，其中电池级碳酸锂产品占据国内超50%的市场规模。三季度受益于锂产品价格的上涨，以及公司募投项目5000吨电池级碳酸锂项目的投产，公司业绩呈现回升态势。
公司盈利能力增强。三季度公司综合毛利率为16.65%,环比增长1.87个百分点；期间费用率为5.34%,环比下降0.75个百分点，盈利能力增强。导致公司三季度综合毛利率提升的原因除了锂产品价格上涨外，高毛利率产品电池级碳酸锂投产也是重要原因。期间费用率下降则主要源于销售费用率的下降。
2012年将是公司产能密集投放期。公司募投项目1500吨无水氯化锂项目、超募资金项目4000吨电池级氢氧化锂项目均将于明年中期投产。锂行业正处于上升期，智能手机、笔记本电脑保持10-15%的年增速，锂产品价格有望稳步上涨，公司项目投产将分享锂行业成长“盛宴”。
上游锂矿资源有望取得进展。公司全资子公司天齐盛合已完成对措拉锂辉石矿632和668号主矿脉的重点地质勘探工作，其在四川省国土资源厅的资源储量备案为氧化锂99,652吨，平均品位1.2%。公司有望于2012年中期拿到采矿权，2013年矿山投产。首期规划为年产锂精矿6万吨，届时公司锂产品成本可降低20%。
公司入股航天电源，拓展下游产业链。公司4月份入股航天电源，持有其20%股份。航天电源主要为电动车提供锂离子电池配套，公司此次入股航天电源将极大拓展公司高端锂产品的产业化步伐。
盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.31元、0.45元和0.67元，按10月19日股票收盘价36.03元测算，对应动态市盈率分别为115倍、80倍和54倍，估值较高，目前股价已经反应未来业绩的成长性，维持公司“中性”的投资评级。
风险提示：1.项目投产进度慢于预期；2.措拉锂矿的采矿权获取不及预期；3.盐湖提锂技术的突破性进展。
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沧州明珠：管、膜稳步发展，锂电池隔膜欲锦上添花
沧州明珠 002108 基础化工业
研究机构：天相投资 分析师：天相投资研究所 撰写日期：2011-11-21
投资要点：
受益行业较快增长，优势项目PE 燃气、给水管的产能扩充将为未来两年公司的较快增长提供支撑。燃气管行业将保持较快的增长，燃气管网改建、城镇化率提高仍将支撑燃气管建设的快速增长；同时PE 管在塑料给水管中的占比也将提高，预计到2015年PE管在塑料给水管领域的应用将占到50%; 公司近2万吨的管材项目建设完工后，产能增加近40%,为公司的快速发展提供支撑。
BOPA薄膜产品技术、规模双领先，已经走出上半年低谷，盈利能力逐步恢复，是公司业绩增长的基础。受上半年PA6价格上涨和国家对食品安全监管力度加强导致的食品加工企业开工率下降影响薄膜产品盈利下滑，进入8月份后已经逐步恢复。
关注锂电池隔膜项目进展，期待技术上有所突破。公司多年来积累的优势制膜技术给公司拟投建的2000万㎡锂电池隔膜项目带来了想象空间，一直以来国内技术受到美日垄断，如果公司在技术上较国内同类企业有所突破，将成为国内高端锂电池隔膜的行业新秀。
风险提示：新产能快速扩充带来的市场开拓风险；薄膜原料PA6价格高企；锂电池隔膜项目的不确定性风险。
维持“增持”评级。根据对公司2011-2013年的盈利预测，综合我们对燃气、给水管材行业、公司管材扩产和新项目锂电池隔膜的进展计划判断，我们认为目前公司股价存在低估，维持对公司的“增持”评级。
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