前段时间在看公司年报的时候，发现这么个现象，有的公司有息负债并没有增加多少，但财务费用却突然猛增，出现这一现象的原因可能是公司之前年份将利息支出进行了资本化处理。利息资本化本身是个简单明了的的会计原则，但却易被大家忽略，即使是分析师也经常未考虑这一因素。

    所谓利息资本化是指根据收入与费用配比原则，在新购建固定资产尚未产生收益前，为购建固定资产的借款所产生的利息支出可以计入相关资产成本，成为资产价值的一部分。但当该固定资产完工投入运营后，利息资本化也宣告结束，之后产生的借款利息费用将全额记入损益表冲减当期利润。当发生大规模的固定资产购建时，由于所需资金巨大，即使固定资产投入运营立即产生收益，也无法在短时间内将巨额债务还清，因此债务还将维持一段时间，利息还将支付可却无法继续资本化，于是我们就看到了财务费用的大幅上升。

    一个典型例子是08年上海机场在有息负债仅增加23%的情况下，财务费用从07年的70万巨增206倍至1.45亿元，公司对此解释为“浦东机场扩建工程－机场主体工程竣工部分投入运营后，借款、债券利息停止资本化计入当期损益所致。”同时，我们也看见高达82亿的在建工程转为固定资产，使固定资产增长了181%。当然，这一切是可以预计到的，在07年年报中，该公司将1.2亿元的利息支出进行资本化处理。

目前，分析师在预测企业未来的财务费用时，往往根据以往财务费用占销售百分比或者有息负债乘以历史借款利率来确定财务费用。通常情况下这样做是可行的，但当企业发生大规模固定资产构建时，分析师容易忽略利息停止资本化的因素。一个例子是某钢铁行业分析师预计到了马钢股份500万吨新区项目将在07年6~7月投产。事后，共有258亿的在建工程转入了固定资产，使得固定资产增长了119%。但是，在该分析师5月27日的研究报告中对当年马钢财务费用预计为支出4.5亿，预测就是根据06年财务费用占销售收入的比重乘以07年预计销售而得。事实上，马钢股份在07年有息负债增长24%的情况下，财务费用增长216%为10.8亿，对于当年25亿的净利润影响不可谓不大。其实，早在06年马钢年报中就曾披露除了3.5亿的财务费用外，还有4.7亿的利息支出被资本化了。而且利息停止资本化对马钢影响至今，由于07年前半年利息仍然是资本化的，到了08年在建工程完全投产，再无一分钱的利息被资本化，08年马钢的财务费用继续攀升至15.7亿元，当年净利润为7.3亿。

我统计了08年剔除ST等极端数据的全部上市公司的有息负债率和固定资产（以固定资产+加在建工程计算）占总资产比，依照板块划分计算了各版块比率的简单平均数，得到下表。

可以看出公共事业（事实上以火力发电企业为主）和钢铁行业均是固定资产占总资产比例和有息负债率高的两大行业。也就是说这两个指标均高的行业更可能发生较大数额的利息资本化。值得一提的是，除了大规模在建工程转为固定资产后财务费用会发生巨幅飙升外，折旧也同样会巨幅飙升，因为没投产前不提折旧费。如果这时销售又恰好不好，利润表就会变得极其难看。

因此，当上市公司又有大规模的固定资产投产时，或许，我们应该对财务费用和折旧费用多留个心眼。