?

投资要点（概述）：

1、减反玻璃的类似于石墨烯的作用，国内多个光伏大型企业已经开始推广使用，公司90%的收入来源于几个稳定的大企业。

2、作为行业的先行者，公司的产品线、产品质量、种类已经优于同行业公司，竞争实力雄厚，是国内光伏减反玻璃行业的技术龙头。

3、认真抓好技术战略，储备人才的同时强化新技术的研发，紧跟“十二五”新材料规划。

4、目前公司产能与丹麦的Sunarc公司并列世界第一，我们预测2011-2013年的EPS为1.53元、1.93元和2.21元，对应目标区间36.5 - 38.25元

?

公司简介：

?????????????????????????????????????? ?

常州亚玛顿股份有限公司是成立于2006年9月的高新技技术企业、江苏省创新型企业、福布斯最具潜力企业，2011年10月13日在深交所中小板上市。公司成立伊始就坚持科技创新，是国内首家研发和生产应用纳米材料在大面积光伏玻璃上镀制减反射膜的企业，产品技术处于行业领先地位。性能可靠的减反膜有效地提高了光伏组件发电输出功率，取得了快速增长的经济和社会效益。

?

?

投资亮点（详细）：

1 、减反玻璃的类似于石墨烯的作用，国内主要几个光伏企业已经开始推广使用，公司 90% 的收入来源于几个稳定的大企业。

减反玻璃通过增加可见光通过量提升组件转化率，降低发电成本：以目前的技术水平和产品价格测算，使用减反玻璃的晶体硅光伏组件与普通组件相比，约能使系统的整体发电成本降低 0.6%，未来随技术进步和镀膜成本下降，综合经济效益仍有提升空间。目前减反玻璃在光伏组件中的渗透率不到 50%，若减反膜技术的可靠性和经济性经过时间考验得到验证，则渗透率的提高和行业本身的高增长将为其带来广阔的市场空间。我们预测 2015 年晶体硅光伏组件对应的光伏玻璃需求将超过 6.5亿平方米。

我国光伏组件制造业发展迅速，无锡尚德、天威英利等迅速崛起为世界最主要光伏组件制造商，为我国光伏减反玻璃打开了广阔的市场。公司是国内光伏减反玻璃行业的技术龙头，主要生产在超白延压玻璃上镀制具有减反射效果的减反膜，目前公司生产的光伏减反镀膜增透率稳定在2.5%以上。公司是国内光伏减反玻璃推广者及行业龙头，拥有优质客户资源：公司自2006 年成立起专注于光伏减反玻璃的研发和推广，是国内第一家光伏玻璃减反技术产业化生产的企业，2010 年全球市场占有率约为 18.52%，收入90%以上来自无锡尚德、韩华新能源、阿特斯等国内外主流光伏组件商。

公司目前下游需求旺盛，产品供不应求，以现有产能仅能优先服务主要客户，如无锡尚德、韩华新能源等。目前国内最大光伏组件制造商无锡尚德已全面切换公司产品，十大厂商中大部分也纷纷向公司抛出橄榄枝。

?

2、作为行业的先行者，公司的产品线、产品质量、种类已经优于同行业公司，竞争实力雄厚。

产品线逐渐丰富，新产品 TCO 玻璃和双玻组件的推广进度有待观察：公司基于目前的镀膜技术开发了用于薄膜组件的 TCO 玻璃，有望年内推出正式产品，未来拥有较大的国产化替代空间。此外，公司还在开发基于超薄钢化玻璃的双玻光伏组件，以降低成本和组件重量为目标，若能成功推广将给公司带来新的增长点。光伏减反玻璃在组件生产中的渗透率有望逐步提高，但行业面临激烈的竞争，公司具有一定的先发优势。

?

目前实现减反玻璃量产的企业虽不多，但高毛利率水平必将吸引上、下游企业进行产业链延伸，未来的行业竞争将日趋激烈，比如秀强、南玻等企业均已相继进入光伏减反玻璃的生产。公司作为该项技术产业化应用的推广者，优势也明显。

?

3、认真抓好技术战略，储备人才的同时强化新技术的研发，紧跟“十二五”新材料规划。

公司十分重视人才的引进、培养和使用，并与中科院等单位建立了紧密有效的产学研合作平台。公司建立了市级光伏功能性材料与技术重点实验室以及省级工程技术研究中心。公司即将投放市场的高性能透明导电玻璃和厚度≤2mm玻璃的钢化及镀膜产品将给薄膜电池和新型双玻组件等产品带来重大的价值和发展意义。亚玛顿的产品已越来越受到国内外著名企业的青睐，公司正在积极推进3450万㎡/年的产能计划以满足客户需求。亚玛顿将在国家十二五规划对新材料（功能性膜材料）及新能源政策的有力推动下，用科技进步产品为客户和社会创造更大的价值。

?

?

4、盈利预期及评级

目前公司产能从2008年的440万平米迅速扩大到2011年上半年1800万平米，与丹麦的Sunarc公司并列世界第一。公司本次募集资金主要用于镀膜加工业务和玻璃镀膜业务的产能扩充、技术改造问题，同时兼顾研发中心的发展，意在迅速扩大公司产能瓶颈问题，更好满足市场需求。预计募投项目完成后，公司光伏减反玻璃产能将达到2550万平米/年。

?

看好公司光伏减反镀膜玻璃的长期发展，但同时考虑到光伏产业的波动及市场系统性风险的考虑，我们预测2011-2013年的EPS为1.53元、1.93元和2.21元，给予"谨慎推荐"评级，目标区间36.5 - 38.25元，对应12年EPS、25倍PE。

?

风险提示：

1、产品研发过程中的不确定性因素。

2、出口汇率影响。

3、国家对于新材料行业政策制度。

4、专业人才的流失可能带来风险。

?

其他提示：

1 、本文力求但不保证数据的准确性。如有错漏请以上市公司公告原文为准。

2 、以上摘录、分析不保证没有疏漏，并不代表转录者认同转载文章之观点，只为投资者提供更多信息。见仁见智，仅供参考。

?