2007年06月12日07:53 　 《财经》杂志

《上市公司国有股转让暂行管理办法》将于六月底推出，旨在规范股权分置改革后国有股的减持行为

基本原则是充分尊重国有股股东的经营自主权，一定比例和数量范围内的国有股交易将由国有股东自主决定；国有股转让原则上必须通过证券交易所公开转让；转让价格的确定，要充分利用股票市场的价格发现机制

【网络版专稿/《财经》杂志记者 张宇哲】记者近日从国资委产权局获悉，《上市公司国有股转让暂行管理办法》（下称《管理办法》）将于六月底推出，旨在规范股权分置改革后国有股的减持行为。

《管理办法》的基本原则是充分尊重国有股股东的经营自主权，一定比例和数量范围内的国有股交易将由国有股东自主决定；国有股转让原则上必须通过证券交易所公开转让；转让价格的确定，要充分利用股票市场的价格发现机制。

此次《管理办法》的核心内容是对国有企业的股权转让给予了一定的自主空间，可在一定的条件下由企业自主决定，而不再需要国资监管部门的严格审批。

根据《管理办法》，涉及到国有控股公司，只要转让后不丧失国有控股权，对于总股本在10亿股以下的公司，企业减持的自主权限是“连续三年内减持股份不超过总股本的5％”；总股本在10亿股以上的公司，企业减持的自主权限则为“一次减持不超过5000万股，且三年内减持股份不超过3％”。此外，国有参股公司的国有股权转让略宽于此，由连续三年调整为一年。也就是说，只有超出上述条件的国有股减持才报国资部门审批。

在股改之前，上市公司国有股不能在二级市场流通，其变更、流转主要发生在法人股股东之间，转让方式基本上是场外协议转让；定价方面，基本遵循不得低于净资产的原则；在管理方式上，凡涉及上市公司国有股性质变化的，都要报国资委或地方国资委批准。

专家分析，之所以在减持期限上以三年为限，是因为一般国有控股公司管理层的任期为三年；而5％比例的制定则借鉴了证监会的有关规则，但同时又弥补原有政策的漏洞，明确了5％指的是实际控制人减持所持股份的概念，而不只是单一股东。此前，证监会2005年9月颁布的《上市公司股权分置改革管理办法》中规定，股改后公司原非流通股股份的出售,在一年的锁定期满后，持有上市公司股份总数5％以上的原非流通股股东,出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不得超过5％,在24个月内不得超过10％。

《管理办法》的出台，为所谓“大非”、“小非”的减持确立了明确的规则。所谓“大非”，指的是股改后，占总股本5％以上的限售流通股，在股改两年以后方可流通；“小非”则指的是股改后占总股本5％以下的限制流通股，在股改一年后即可流通。

作为股权分置改革的遗留问题，在“大非、小非”解禁问题上，各级国资委一直处于尴尬境地，一方面难以根据市场状况和自身需求决定国有股减持的节奏，以免造成“冲击”市场的口实；另一方面又要切实防止大股东利用自身优势进行股价操纵。

对于市场人士关于上市公司国企大股东解禁后大量套现的担忧，国资委人士认为“这是一种过虑”，“国有参股企业可能会多抛一些，国有控股企业怎么会卖呢？国有控股上市公司往往是其主业板块，股改之后送掉这么多还担心控制力不够呢，如果主业它都抛掉了，企业还能做什么呢？”国资委有关人士指出，对于A股上市公司的国有控股股东来说，运营公司获得公司市值的不断上升，其价值大于减持套利兑现的效用。