中华梦溪

中国经营报报道：蒙牛集团陷入收购危局，牛根生落泪求援。因担心蒙牛的实际控制权旁落，牛根生迅速写了一封长达一万多字的“中国乳业的罪罚治救——致中国企业家俱乐部理事及长江商学院同学的一封信”“求援”，他说因“三鹿事件”引发的乳业危机，导致“股价暴跌，导致抵押给摩根斯坦利的蒙牛股份大为缩水，境外一些资本大鳄蠢蠢欲动，作为民族乳制品企业的蒙牛，到了最危险的时候！”肯请国内众多企业家纷纷解囊相助，助蒙牛度难关。牛根生在信件中对事件的来龙去脉和蒙牛的补救措施做了详细的说明，牛根生希望“将事件的范围、起因、经过以及蒙牛采取的行动汇报于此，望大家赐教”。

对于因三聚氰胺事件而漫延的奶品危机，已经严重地伤及到了我国乳制品行业的相关企业，伊利、蒙牛作为行业龙头老大已经深受其害。由此牛根生开始向业内企业家落泪求救也就是应有之意。

也许在产业资本的融合过程中，伊利、蒙牛倒下了，但中国人照样会喝牛奶，因为到目前为止，还没有什么东西能取代牛奶作为营养品的位置。但从牛根生落泪求援来看，暴露了我国民族品牌资本营运中的诸多薄弱环节，尤其是股权过于分散的死穴。

在蒙牛乳业的股权结构中，金牛公司和银牛公司共占有股份21.98%，而牛根生自己持有公司股份4.5%，牛根生这边的一致行动人的股权应该超过26.48%。如果像牛根生所说的，外资意图控制蒙牛乳业，让牛根生失去话语权，外资将需要拥有超过26%的股权。而这些股权当然可以通过向二级市场上购买，如瑞银目前持有的蒙牛乳业股份为12.23%，摩根大通持有5.77%，澳邦银行持有5.8%，花旗4.89%。而近期蒙牛股价由于严重缩水，市值从300多亿元缩减到了120多亿元。10月31日，蒙牛乳业股价仍然延续了跌势，已经跌到7.5港元左右，而蒙牛乳业年内的最高价曾达到34港元。导致原先抵押的股权价格已经严重与价值不符，而基金会目前也拿不出那么多钱来赎回抵押，企业面临被外资低价收购的境地，能不能及时补足保证金，关系到企业话语权的存亡。

从牛根生如此紧张来看，抵押给外资的实际股权有可能不止4.5%。因为实际控制人蒙牛抵押的股权超过15%，才能对蒙牛的话语权造成威胁。因此，蒙牛抵押给摩根斯坦利股权的比例真实性值得怀疑。按照目前瑞银持有的12.23%的股份，如果蒙牛实际抵押的股权超过15%，那么蒙牛的控制权将在一夜间旁落于他人，而这个抵押股权也可以通过牛根生与管理层控制的蒙牛乳业的金牛、银牛中抽取，也不需要公告。

想当初向外资出售股权，高价融资加上抵押股权融资，的确加快了企业的发展。蒙牛在过去四五年间产能扩张也比较积极，是三聚氰胺爆发后行业中产能过剩较多的企业之一。但企业一旦遇到了重大危机，股价大幅缩水，因股权分散而面临收购的危险也就很显然地凸现出来了。如果这些抵押的股权被摩根斯坦利在市场上出售或者出让给有敌意的收购对手，虽然股权不多，但在特殊时期极有可能成为决定蒙牛控制权归属的一个重要砝码。

俗话说，荒货打半折。对于这一点在伊利等众多民族品牌企业股权分散上，也是存在同样的问题。汇源也是在出售股权后，对股权进行了适当分散，但自己还是处于相对控制地位，因此在和可口可乐公司谈判中处于主导地位。当然汇源出售股权是主动退出市场，是善意行为。

诚然，据牛根生的信件所写，在得知蒙牛所处的窘境后，柳传志连夜召开董事会，48小时之内就将2亿元钱打到了“老牛投资”的账户上；俞敏洪闻讯，火速送来5000万元。傅成玉先生打来电话说，中海油备了2.5亿元，什么时候需要什么时候取！牛根生还提到，田溯宁、江南春、马云、郭广昌、虞峰、王玉锁等人都打来电话，表示随时随地可以伸手援助，而香港的欧亚平联系境内的王兵等长江商学院的同学，更是买了许多蒙牛股票，以拉升股价。周其仁教授早前预定了访问蒙牛的日程。事件发生后，他坚定地表示，预定行程不变，率团带来40位经济学家……90%以上的理事、同学从人力、物力、财力上均给予支持。且不说大家在资金上的支持能否迅速到位（有的企业还要履行董事会、股东会等诸多程序），能否帮助蒙牛走出面临被收购的困境，仍然要拭目以待。

在目前全球金融危机向实体经济漫延过程中，因股价大幅缩水，加上股权过于分散的众多上市公司，能否从牛根生落泪求援防止收购上得到一些相应的启示呢？能否采取相应对策加以防范呢？