该来的总会来。

本次IPO重启意义和前几次不同，舆论普遍热议的是中签后缴款的制度安排，但本人认为“总股本不超过2000万股的公司取消询价环节，由主发行人和主承销商协商定价”的制度才是最大的看点。下面分别谈谈。

新股申购不预先缴款，显然会平抑股市在新股申购期间资金冻结/解冻时股市的波动。这是一个对散户相对有利的制度，因为在同等市值下，散户能申购的股份数量会更多。因此如果按照以前的估值水平发行，新的制度下应该会导致新股中签率大幅下降（原来不参与和部分参与新股申购的账户，现在都有积极参与意愿，因为几乎没有成本）。这种情况下，打新理财产品和债券型基金等场外资金，考虑到自身的成本，参与新股申购的意愿应该会下降。而这部分资金在上一轮新股发行期间扮演着重要的角色，它们的退出会对中签率的下行有一定抑制作用。

有限定条件的中小公司协商定价发行，实际上是一种市场化发行的试水行为。这意味着新股发行在逐步向注册制过度。就市场本身而言，这是好事，谁想要的股票谁定价。同时也意味着证监会在尝试转换其自身的角色——做一个合格的裁判员。但在目前中小创股票PE高企的情形下，这必然会导致新股发行定价的走高（主承销商和上市公司都有这样的冲动），到时候多年未见的开盘破发现象必然会重现江湖。这算不算损害中小投资者的行为？当然不算！因为市场化发行意味着有人愿意买的价格就是合理的价格，中小投资者需对自己的投资行为负责。更没有理由怪罪证监会（如果它已经履行好了裁判员的角色）。

??? 目前看来注册制在2016年实施已成必然。在既往作为部级部门的证监会都难以抗住利益集团压力的情况下，今后拥有发行审核资格的上交所和深交所，转移压力的唯一途径就是市场化发行——即主要审查材料的合规性。至于能不能卖出去，以什么价格卖出则由市场来决定。从这个角度而言，散户今后股市投资面临的风险会进一步加大。

???? 至于本次IPO重启对股市走势的影响，可以从情绪面（短期），资金面（中期），基本面（长期）来分析：

???? 长期而言，十三五定的经济增长目标已经昭示，中国经济的减速还在路上，中国经济的转型之路任重道远。在这个过程中，传统产业将面临巨大的压力，新兴产业则机遇和风险并存。这两年小贷公司的全线溃败、银行不良资产的趋势性上升、学生就业压力的增大已经充分说明当前经济面临的阵痛。也正是如此，国家需要股市输血的意愿非常强烈。如果股市的反哺能促进经济转型顺利完成，从而形成良性循环，带动企业盈利的上升，长期的大牛市的确是可以期待的，否则只会把股市拖垮。

中期而言，目前的宽松货币政策无疑还会继续。不过在利率市场化已经完成后，考虑到美联储年底前的加息（大概率），利率进一步下降的可能性已经很小，降准仍然有空间。宽松的货币政策既有利于股市也有利于债市。就股市而言，扩容的速度如果慢于资金流入的速度，阶段性的上升还会持续，如果只是存量资金的博弈，则情况就不乐观。在经历年中的大跌之后，资金的偏好转向了债市，当前一些没有良好基本面支撑的公司债，其定价已经国债化了（即和同年期国债利率相若），甚至出现了公司债与国开债（国家背书信用）利率倒挂的现象，过热的同时也表明资金对固定收益类资产的热捧。当前中国的债券规模约40万亿——和目前股市的市值相当；如果其中部分流入股市，则会对现在的股市形成支撑。至于养老金入市，对当前的A股影响更多的是心理层面。国外的资金方面，目前看来人民币本年度纳入SDR几成必然，这个对人民币资产有利，但对A股的利好只是间接的；直接的利好来自MSCI纳入A股，目前的进展是MSCI已经纳入了在美国上市的中概股，由于其采取的策略是循序渐进直至配置到设定的比例，因此其利好是温和的，初期可能会对市场情绪带来提振。

短期而言，市场处于大跌之后的恢复阶段，市场并没有完全稳定，因此这次IPO重启对投资者的心理冲击肯定是存在的。但考虑到国家意志、趋势的力量、以及A股投资者普遍的短线博弈特性，市场会面临压力，但也不大可能在一夜之间因此而崩溃。不过要说这次重启IPO是利好，也未免有点掩耳盗铃。

总体而言，IPO重启对国家经济是好事，对中小投资者是好是坏见仁见智，但它毕竟带来了活水。投资者憎恨IPO其实是一种自欺欺人的行为，因为2014年股权类融资总共7700亿元，而新股IPO融资还不到800亿元，其余的皆为增发融资。要说对市场的抽血，IPO确实当了冤大头，而增发中的种种猫腻，估计也未必比新股IPO少吧。即便是暂停IPO期间，再融资也并没有停止，最近的同方同芯800亿元增发预案，有没有突破你的想象力呢？